相比汇率，我更关心人民币对内购买力

　　经济观察

　　从更长远的角度看，民众真正担心的不是汇率贬值，而是因各种原因造成的，对人民币购买力的不信任。

　　进入2017年，人民币汇率问题依然是不可忽视的市场焦点。最近央行和外汇管理局出了不少新的外汇管理政策，可能对整个市场预期和具体换汇操作带来影响，但汇率问题，影响的不仅仅是民众货币资产是否缩水的问题，汇率也是国家与国家之间利益的一种最直接博弈和分配形式。

　　汇率看上去是一个价格问题，实际上背后有其非常复杂的影响因素，汇率通常反映的是整个经济体发展状况，以及所有政策作用下的表现，因此汇率趋势一旦形成，往往是一个比较长的周期。比如人民币汇率，从1978年至1994年开启了一轮大贬值，历时17年，贬值近80%；从1994年至2013年进入升值周期，历时19年，升值超过30%。

　　目前影响贬值幅度和速度的因素，一方面源于预期，由于过去三年，人民币对美元汇率分别贬值了2.4%、4.8%、6.8%，这种递进式贬值，形成了一个惯性预期，市场普遍预计2017年人民币贬值幅度可能会高于2016年。另一方面，随着美国货币政策的收缩，全球各主要货币都处在对美元贬值的通道当中，再加上中国经济处在结构调整期，吸引外资的能力有所减弱，汇率走弱是一件再正常不过的事。

　　中国正处在回归制造业、回归实体经济的政策导向阶段，且出口占GDP比重越来越大。中国制造业的利润率现在并不高，如果人民币汇率不是贬值，而是升值，那整个出口型制造业将创造不了什么利润。

　　实际上就在去年8月11日汇改之前，人民币看上去对美元是贬值的，但对其他主要非美货币依然是升值的。回过头去看，人民币汇率在本应该贬值的阶段是没有贬值的，比如次贷危机爆发后的2008年7月至2010年6月，全球都在想办法刺激出口，中国也推出了“四万亿”刺激计划，但为了稳定金融市场，人民币甚至采取了跟美元固定的汇率，而在此期间，欧元、英镑对美元分别贬值了20%和30%。期间，人民币实际上是对外升值、对内贬值，这使得实体经济（除了房地产），尤其是以出口为主的制造业生存恶劣，中国经济的“脱实向虚”，也就是在那个时候开始的。

　　我们不能忽视这样一个问题，汇率对于普通民众来说，或只是一个数字；但对于一国经济来说，是一盘大棋。比如像瑞士这样成熟和本币信用度极高的经济体，2016年瑞士央行平均每周要花掉12亿瑞郎来压低瑞郎汇率。

　　由于中国外汇市场并没有完全开放，整体汇率的波动幅度还非常小，民众对汇率的波动没有太多概念（其他货币的波动远高于人民币），更容易对贬值预期作出反应。但从更长远的角度看，我真正担心的不是汇率的贬值，而是因各种原因造成的，对人民币购买力的不信任。如果国内房地产市场泡沫依然难以抑制，物价说不定会涨，股市等资产价格也可能来一个“过山车行情”，这样的情况下，就算人民币汇率对外不贬值，很多投资者也会想办法去换汇，以及持有国际资产。

　　□肖磊（财经专栏作者）