“小燕子”飞入万家文化 监管要跟上A股变化

　　一家之言

　　A股市场的发展很快，各种令人眼花缭乱的资本活动推陈出新，监管部门应该及时跟上这种变化。

　　演艺明星在A股市场上翻江倒海已经不是新闻，但去年底发生的“小燕子”赵薇出手30.6亿元计划控股万家文化，不仅在娱乐圈成为重磅新闻，更成为A股市场投资者重点关注的目标。上海证交所为此向万家文化发出《问询函》，就有关问题向万家文化提出问询。11日晚间，万家文化发布回函表示，赵薇旗下的龙薇传媒与马云的“阿里系”无关，此次收购所用的30.6亿元资金除6000万元自有资金外均为借款。

　　万家文化的这封回函在市场上披露以后，市场顿时发出一片惊诧之声：借款30亿元收购一个上市公司，赵薇演了一出“空手套白狼”的好戏。其实大可不必有这种想法。赵薇得到的30亿元资金，并不是别人送给她的，而是三年期满后需要归还的有息借款，3年后，除去6000万元的自有资金，赵薇需要为此支付本息共计40.35亿元。

　　实际上，此次赵薇用30亿元获得万家文化的控股权，所花代价并不算太大，这是因为龙薇传媒现在所获得的1.85亿股万家文化股权并不是在二级市场上收购得来，而是通过与其原第一大股东万好万家集团协商，通过场外交易得来的。一个上市公司的大股东易主能够通过场外交易来完成，这表明万家文化对于龙薇传媒的进入是抱欢迎态度的。而万家文化之所以能够欢迎赵薇入主，则是在看到了赵薇近年来展开的一系列资本运作的成功以后所作出的决策。

　　只是赵薇为完成此次收购所用的30多亿元资金几乎全是有息借款，很符合杠杆收购的原理。杠杆收购是上世纪80年代流行于华尔街的一种收购形式，其主要特点就是通过以极少量自有资金与极大规模的高息借款（也就是杠杆）作为收购资金，收购完成之后再通过将收购标的资产向金融机构抵押获取低息借款置换此前的高息借款，从而降低资金压力，同时也将收购债务转嫁到被收购的标的企业。投资者固然担忧赵薇3年后是否有能力还本付息，但此事的另一个启发是，监管部门对杠杆收购的规范，也应该提上议事日程。

　　A股市场的发展很快，各种令人眼花缭乱的资本活动推陈出新，如果监管部门不能跟上这种变化，就会显得比较被动。以此次上交所向万家文化发出的《问询函》来看，其内容显然已经超出其权限。一个机构或自然人收购上市公司，是否必须向市场公开资金来源，是否必须说明收购意图，还有很大的讨论空间。如果只是凭监管的权威向市场发号施令，很可能会对市场机制造成损害。

　　比如龙薇传媒曾经表示不排除对上市公司或其子公司的非文化娱乐主业资产和业务进行剥离，但在上交所追问下，此次却改口承诺12个月内不对上市公司主营业务调整。我们不知道龙薇传媒出现这种变化的原因是什么，但很显然，如果这个承诺是真的，那么赵薇此次入主万家文化预期达到的效果将推迟一年后才能显现，这对万家文化的所有股东来说，都是一个损失。

　　□周俊生（财经评论人）