股权众筹，草根创业者的融资捷径？

　　通过互联网形式进行的非公开股权众筹融资，正在受到越来越多草根创业者的欢迎。对于创业者而言，股权众筹可以降低融资门槛，提供了一个跨圈层获得资源的办法；对于个人投资者而言，则多了一个可以获得更高账面回报的投资机会。

　　但过去的一年，国内股权众筹平台的发展经历了由热到冷的一个阶段。

　　1月11日，网贷之家联合盈灿咨询发布的《2016年全国众筹行业年报》数据显示，2016年全国众筹行业倒闭、转型及其他（跑路、提现困难以及众筹板块下架等）平台数量高达293家，远超2015年的66家。

　　平台数量锐减背后，有包括政策监管、行业自身问题频发在内的多方面原因。经过一轮洗牌过后，那些重装上路的股权众筹平台，正在准备迎接双创大潮带来的新机会。

　　创业者门槛其实并不低

　　2015年7月，张昭带着半成品菜O2O项目“阿姨点餐”在京东东家平台发起众筹，9月众筹结束后，该项目成功筹集200万元天使轮融资，招募了全国近20位个人投资人入股。

　　他看中的是股权众筹带来的资源。“我们是一款消费类产品，需要面向全国实现落地，因此需要各地资源的配合，众筹得到的各地方股东会成为我们重要的资源入口。”张昭说。

　　“我们有一个投后群，他们大多是了解这个行业的人，甚至是同行，在整个创业过程中会贡献很多地方资源和有益建议。”

　　从2011年众筹开始进入中国，到2013年国内正式诞生第一例股权众筹案例，2014年国内出现第一个有担保的股权众筹项目，再到2015年获得政策层面的鼓励，股权众筹迎来行业发展的“元年”。

　　股权众筹是指融资方以出让一定比例股份的形式，面向多数投资者进行融资，而投资者通过出资入股公司，最终以股份变现或者分红的方式获得未来收益的互联网金融平台模式。

　　最简单的理解，就是你给我钱，我给你公司股份。

　　有业内人士分析认为，股权众筹受市场欢迎的原因在于，不同参与者都能在其中获得不同的收获。

　　对于创业者而言，股权众筹可以降低融资门槛，提供了一个跨圈层获得资源的办法，有助于初创企业的早期推广。对于投资者而言，则降低了个人投资者的准入门槛，中产阶级或者小资产阶级可以获得更高账面回报的投资机会，并可以得到业界资源、对行业的理解甚至是投资经验。

　　“在选择众筹平台的时候，我们考量了各家的专业性和背书能力，但更看重的是平台自有的流量，也就是它能为我的项目提高多少的曝光率。”张昭说。

　　对于企业而言，众筹不仅仅是一个筹资平台，更是一个孵化创新的平台，其不仅需要资金的帮助，还需要品牌、营销、渠道、供应链等多维度的资源扶持。

　　但在张昭看来，这种看似两全其美的办法并不适用于所有创业者。

　　“股权众筹的门槛还是比较高的，在种子轮或是天使轮时能拿到众筹名额的概率非常低。比如京东的股权众筹，一般情况下，有领投方的企业更容易通过平台审核。创业者很有可能努力半天却拿不到众筹机会；第二，众筹的资金额度都不是很高，能拿到的资金也有限，对于很多创业公司而言要考量这种做法是否合适。”张昭谈到。

　　超两百家众筹平台倒闭

　　王梓曾就职于国内某大型股权众筹平台，在他看来，国内现阶段的股权融资行业仍处于混沌期。

　　王梓称，我们所讲的股权众筹其实是“互联网非公开股权融资”，是向特定投资者非公开发行的私募股权众筹。

　　股权众筹概念火爆以来，很多平台利用“股权众筹”的名义进行公募众筹，也即对非特定投资者开放股权众筹。2015年8月，证监会明确指出，这种形式的股权众筹由于“公开、小额、大众”的特征，涉及社会公众利益和国家金融安全，必须依法监管。

　　因此，一些互联网股权众筹平台，大多数采取的是“领投+跟投”的模式，对于领投人与跟投人都设有一定门槛，比如50万起投、投资者总数在200人以内等。

　　政策收紧后，一些不规范的平台在洗牌中纷纷退出历史舞台。数据显示，2016年全年全国众筹行业倒闭、转型及其他(跑路、提现困难以及众筹板块下架等)平台数量高达293家，远超2015年的66家，其中有206家众筹平台倒闭，16家众筹平台转型，还有71平台出现跑路、提现困难及众筹板块下架等问题。

　　去年6月，36氪的首个股权众筹定增项目宏力能源被爆数据造假，导致投资人受损。这一事件也使得跟投人群体对整个行业产生了较严重的信任危机，使得整个行业陷入雪上加霜的境地。

　　而股权众筹平台本身的造血能力堪忧也是平台数量下降的原因之一。据清科私募通统计数据显示，行业内成立时间超过两年但仍停留在天使轮融资阶段的股权众筹平台占总数的44%。绝大多数股权众筹平台至今甚至没有投资者退出的案例。

　　有从业者接受《众筹之家》采访时谈到，自己从业2年时间，接触到的从FA、孵化器或者朋友推荐而来的股权类项目差不多有1000多个，真正上线平台的只有四五十个。而截至今年1月，这四五十个项目当中，已经退出的项目只有3个，项目退出比例仅为6%。

　　在王梓看来，这个行业本身就不是小玩家玩得起的。

　　“一是，平台要有聚集大量的高净值人群的能力，平台内跟投人的数量和质量都很重要，数量多但是质量低的跟投人反而会阻碍行业发展；二是，平台本身具备流量优势，为众筹项目提供足够的曝光量；三是，完善的法务基础，股权众筹这个领域仍有很多可以去钻的空子，本身具有很大的风险性，完善的法务队伍显得尤为重要。”王梓说。

　　“人人成天使”是行业悖论

　　2016年“阿姨点餐”更名为“宴堂YANTANG”，转型成为从事高端宴会菜肴设计及食材精致平台。

　　“一开始决定要通过众筹募集资金的时候，很担心这样的做法会影响后续融资推进。毕竟人一多想法就会不一样，这中间很容易产生矛盾，对项目一定会造成或多或少的伤害。但我们最近的融资和转型大家都很支持，转型过程很顺利。”张昭说。

　　但项目创始人和众筹投资人之间存在矛盾的现象，在业界比较普遍。

　　张昭称，曾有一个通过股权融资的项目就出现了这样的问题。当初大家对这个项目的发展前景都很看好，投的人很多。但融资不久后项目创始人就调整了企业的发展方向，与投资人想法存在很大差异，一众投资人觉得受骗上当了。

　　张昭坦言，实际上这些个人投资人在企业的后续管理中是没有话语权的。

　　“我们当时成立了一个有限合伙公司，在投资前期和这些投资人说得很明白，这个项目后续的发展方向和融资问题他们是没有干预权的，只有建议权。他们所有的意见必须通过LP（指在投资过程中的一般合伙人）来反馈，LP最终做出决定性的建议，所以说这些投资人实际上起不到决定性的作用。”

　　根据《2016年全国众筹行业年报》统计，截至2016年12月底，在各类型正常运营的众筹平台中，奖励众筹平台最多，达222家；其次为非公开股权融资平台，达117家；混合众筹平台(含两种众筹类型及以上)为70家；公益众筹平台仍然为小众类型，仅有18家。

　　在王梓看来，在打算成为股权众筹项目的投资人之前，需要仔细思考三个问题。

　　第一，项目质量。国内股权众筹多为早期项目，项目死亡率高、风险大、估值困难，因此退出周期较长、流转困难。

　　第二，投资门槛。以京东东家对投资人的限制为例，个人合格投资人需要符合下列条件之一：（1）最近三年个人年均收入不低于30 万元人民币；（2）金融资产不低于100 万元人民币。

　　但实际上，大部分平台对这个门槛是没有做到严格审核的，即便做到了严格审核，这个门槛是否就是合适的也仍然有待商榷。达到这些标准的人是不是就拥有成熟的承担风险的能力，以及对于股权投资的专业意识和相关知识储备是很难判定的。

　　第三，风控。这里指的是要有对项目质量的风控、对投后的风控、尽调风控的能力。经过宏力能源事件的打击，很多投资人对于股权众筹这件事产生了“恶感”，专业投资人的短缺使得部分平台代行了尽职调查、投资审核和投后管理的职责，这中间存在着隐患。

　　巨头纷纷试水众筹

　　综观全球众筹市场，我国股权众筹仍有较大的发展空间。

　　根据Choice的数据，预计2016年全球通过众筹获得融资的公司数量在1800家左右，众筹交易金额将达到2000亿元。根据世界银行预测，至2025年中国众筹融资总额有望达到460亿至500亿美元，其中70%至80%的融资额将是股权众筹融资。

　　2016年，京东东家、人人投、天使汇、蚂蚁达客、36氪等平台基本瓜分了整个市场，股权众筹行业也正在走向寡头割据时代。

　　同时，股权众筹市场出现另一个重要形势——互联网巨头纷纷入局。股权众筹平台360淘金（360）、苏宁私募股权（苏宁）、百度百众（百度）和米筹金服（小米）已分别上线运营。至此，包括阿里巴巴、百度、京东、苏宁、奇虎360和小米在内的多个互联网巨头开始布局股权众筹领域。

　　其中，京东众筹的“组合拳”玩法成效最为显著。

　　京东众筹依托京东商城强大的资源整合能力，构建了产品众筹、私募股权融资、众创生态和众创投资基金四大体系。

　　其中，京东股权众筹早在2014年4月就先行发布了，2015年3月31日，京东股权众筹平台——“东家”正式上线，布局较早，具有先发优势。

　　在过去一年，京东东家的成功筹资金额超7亿，在130家股权众筹平台中排名第一，在已完成的项目中，成功筹资金额在千万级以上的有18个，其他项目也均在百万级别以上。截至今年1月18日，“东家”平台上共有77887人参与项目众筹，106各项目募集超过12.6亿元。

　　此外，蚂蚁达客、360淘金和百度百众上半年的筹资额也都达到了2000万元以上，这4家平台的筹资额占总筹资的20%。

　　需要注意的是，作为阿里巴巴在互联网金融布局的重要一环，蚂蚁达客加入股权众筹领域带来的震动是无法忽略的。

　　目前来看，蚂蚁达客依然保持着低调作风，记者统计数据发现，2016年上半年在蚂蚁达客上成功融资的项目约有3家，但筹集到的金额达到6106万元。相同时间段内，众筹客成功完成48个项目股权众筹，筹集到的金额是6309万元。

　　蚂蚁达客平台的募资能力和流量分发优势不可小觑，在京东“东家”股权众筹稳坐行业的头把交椅时，蚂蚁达客极有可能成长为股权众筹领域另外的重要一极。

　　垂直分化是大势所趋

　　巨头布局综合型平台的时候，中小型则在垂直型平台探索。

　　目前，股权众筹融资主要涉及互联网金融、企业服务、生产制造、文化娱乐、大健康、智能硬件、汽车服务、电商、生活服务等30余个行业。互联网金融、生产制造、企业服务、文化娱乐、大健康、智能硬件这六个行业属于股权众筹领域的第一梯队。

　　影视众筹也是众筹垂直化发力的一个重要方向。“股权众筹＋影视”是指投资人直接入股出品方，回报方式为影视项目的盈利部分。目前，行业内已经出现了垂直深化的股权众筹平台，互联网影视众筹融资平台“云筹”就是其中一个。

　　“合作了100多家领投机构，聚集了近3万投资人，1000余人发生过投资行为，82%的项目成功募集资金，投资人在云筹的平均动态收益率达89%。”创始人谢宏中在去年5月接受“投资界”采访时曾回顾“云筹”上线不到一年时间所获得的成绩。

　　2015年，引爆国内动画电影市场的《大圣归来》成为了“众筹+影视”的成功范例。《大圣归来》出品人路伟2014年通过朋友圈发起的名为“给未来的礼物”的股权众筹项目也成为了现象级的话题。

　　从上映首日排片量仅有8.7%到最终票房近10亿。股权众筹在成就《大圣归来》票房逆袭神话的同时，也为投资人带来了巨大收益。有媒体估算，参与投资的89名众筹出品人至少可以获得本息3000万元，投资回报率超过400%。

　　目前，淘宝、京东、百度、苏宁等巨头都在布局“众筹＋影视”。在去年10月的京东众筹Bigger大会上，京东众筹发布了“IP+产品”的文化类众筹模式，旨在通过京东大数据对于用户需求的分析，选择更加匹配的IP方和产品方，为双方提供精准化对接，降低行业成本。凭借“产品众筹+股权众筹+众创生态”的三位一体众筹模式，希望能够成为IP产业孵化器。

　　据网贷之家不完全统计，截至2016年8月底，全国共有25家垂直型影视文化众筹平台，如聚米众筹、出品人网等；全国影视文化众筹（含奖励众筹）等成功筹资额达到4.06亿元，成功投资人次达到14.3万人次。

　　但值得注意的是，影视文化类产品同样具有很高的投资门槛。

　　海泉基金合伙人胡海泉认为，“泛娱乐文创是一个比较独特的行业，这个行业是基于内容的创造，而内容的创造是不可复制的，内容创造的能力也不是能够形成所谓的规模化，所以要去投自己看得明白的，不要跟风投资。”

　　新京报记者 闫妍