观察“类滞胀”还应多几个维度

　　宏观大势

　　洞察数据中的风险并提早预判预警，无疑是专业人士的职责所在；但是观察、研究“类滞胀”问题还应多几个维度为好。

　　近日，国家统计局发布了2016年12月及全年CPI和PPI数据，生产资料涨幅明显超过生活资料。有分析担心剪刀差持续扩大，将导致价格压力从下游向上游传导扩散，使CPI跟着水涨船高，引发新的通货膨胀。更有声音认为，当下已经出现明显“类滞胀”特征。经济学家曾以四象限理论告诉我们，经济增长有四种模式，最高境界是高增长低通胀，最糟糕的状况是低增长高通胀，那将意味着经济停滞不前，物价持续上涨，民众实际生活水平下降。而随着“类”的不断扩大，全面滞涨将成为可能。

　　笔者认为，对洞察数据中的风险进行提早预判预警，无疑是专业人士职责所在；而应对“类滞胀”、防范全面滞涨还应多几个维度为好。

　　首先，不能简单把中国经济增速的回落视为停滞。任何经济体高速增长是一定时期内的事，随着总量增大，每增长一个百分点的绝对量及难度越来越大。从2007年到2015年，中国经济每增长一个百分点的绝对量已经增加了一倍多。根据世界银行的数据，2015年，如不包括中国，世界经济总量前5名的经济体增速，美国为2.4%，日本为0.5%，德国为1.7%，英国为2.3%，法国为1.2%。我们如果不能允许速度适度回落，就难免继续为了增速而不择手段，如把一座远未达到使用期的建筑炸掉重建，增量有了，但存量基本没增加，还过多消耗了资源、破坏了生态环境。

　　第二，观察PPI变化曲线，无论是出厂价格还是购进价格，出现大幅上扬都只是11月、12月两个月来的事情。从全年观察，PPI仍为下降走势。如同CPI走势也有短期波动一样，这两个月PPI的惊天上扬，到底是短期异动，还是长期大势的开始，还有待长期观察。

　　第三，PPI长期下降使其触底回升成为必然事件。在相当长的一段时间里，PPI一直呈现持续下降走势，同比54个月连续下降，直到2016年9月才由降转升；环比26个月连续下降，直到2016年3月才由降转升。在这样长的时间内，一些业界人士曾将这种持续下降视为经济遇冷的重要标志。而在去年实现由降转升之后，很多分析人士都曾认为这是回暖标志。其实，只要存在需求，价格就总要有触底的一天。虽然近两个月回升幅度较大，但不太可能短期回升到持续下降前的水平。正因为如此，12月份PPI环比涨幅仅比上月上升0.1%。而国家统计局新年后发布的24个省（区、市）流通领域9大类50种重要生产资料市场价格监测也显示，12月下旬与中旬相比，19种产品价格上涨，25种下降，6种持平。两组数据形成了相互印证。

　　第四，为什么PPI在这个时点上出现大幅上扬，且出厂价格与购进价格呈现完全相同的走势？从积极方面分析，应该与去产能、调整结构、推进供给侧改革不无关系，是市场需求增加的表现。自去年以来，规模以上工业企业利润由负转正，1至11月累计增长9.4%，达到全年最高水平。而从问题方面观察，价格上升应与成本上升有关，包括人工成本和原材料成本。如果低端产能有所压缩，其总体生产成本是有可能上升的。此外，人民币一定时期内的贬值，无疑也增加了进出口产品的成本。

　　第五，价格变化逐级传导的同时也会逐级消化和衰减。剪刀差扩大值得重视，但在剪刀差形成之前，曾经有过很长时间的倒剪刀差。在某些具有通缩迹象的时期，价格既会逐级传导，也会逐级消化。购进价格降幅最大，出厂价格次之，销售价格略降或持平、甚至略升。同样，在剪刀差状态下，还是购进价格涨幅最大，到出厂环节已经消化了一些涨价因素，到销售环节这种因素又会有所衰减。

　　需要强调的是，很多经济学家往往从对经济增速的拉动来考虑价格问题，但忽视了价格变化对民生的影响。纵观12月份及全年CPI数据，民众关系密切的医疗保健类价格涨幅始终处于最高水平；而食品价格则随着猪肉、鲜菜等基本必需品价格的变化有升有落。

　　因此，宏观调控一要坚持稳健中性的货币政策，减少诱发通胀的外部因素；二要继续推进供给侧改革，通过合理的政策导向，引导社会资金投向实体经济，推动传统产业的升级换代，发展新兴产业、高科技产业，培育新的增长点，降低通胀预期；三要建立基本生活必需品的生产、供应、流通、监测和调节机制，时时监控、提前预警，把其价格变动对民生的影响降到最低程度。

　　□潘璠（财经评论人）