首单城投债提前偿付 为公司省下两年利息

　　2月7日，“12伊旗城投债”完成提前偿付，涉及金额9.6亿元；2月8日，上市券商研报关注伊旗城投债偿付事件。多家机构认为，在地方债务置换的背景下，首例城投债提前偿付将形成示范效应，未来城投债估值上行压力加大。

　　“提前偿付”或为节省利息支出

　　今年1月5日，鄂尔多斯市伊金霍洛旗宏泰城投公司发布公告称，其于 2012 年公开发行的16 亿元市政建设债券（简称“12伊旗城投债”），拟一次性提前归还剩余本金及应计利息。

　　按照募集说明书的约定，该债券期限为7年期。发行人于2015年开始每年偿还20%本金，累计已经偿还40%本金，目前“12伊旗城投债”本金余额9.6亿元。

　　对于提前偿付的理由，公司称“经营业绩下滑严重，整体资产质量不佳，2016 年未见好转迹象。公司曾出现贷款欠息事项，目前虽已还清，但未来偿债资金压力仍然较大。”

　　不过，一位大型券商固收人士告诉新京报记者，“提前偿还成功，则意味着伊旗城投公司可以省下两年的利息。”

　　华创证券首席分析师屈庆也持类似观点，其此前曾撰文称由于城投公司对融资成本敏感度很低，此前城投企业发债和银行借款成本很高，而经历两年多的债券牛市后，城投债收益率普遍降到了历史低位，如今通过债务置换可节省大量利息支出。

　　根据“12伊旗城投债”资料显示，该债券票面利率为8.35%，而据新京报记者查询，以山东威海城投2016年3月发行的16亿元企业债券为例，其发行利率仅为3.33%。

　　分析称提前偿付影响债券持有人利益

　　据机构人士透露，城投债虽然名义上为企业债，但因为其资金主要用于市政建设，基建投资，与地方政府密切相关。因此业内普遍认为城投债都会有地方政府“兜底”，且未见有城投债违约的情况。在票面利率较高，又有“刚性兑付”的保证下，城投债成为市场追逐的热点。

　　据了解，在债券市场，不仅有“欠钱不还”的违约风险，还有一种“提前还钱”的风险，伊旗城投债就涉及后者。

　　提前偿付将会影响债券持有人的利益。值得注意的是，在伊旗城投债之前，2016年上半年，就已经有14海南交投MTN001和14北山宣化债两只城投债券拟提前偿付，但最终债券持有人认为利益受损，动议被迫取消。

　　上述固收人士告诉新京报记者，“提前兑付的资金，需要再投资，而近两年资产荒的情况下，很难找到较好的投资标的，这也是潜在风险。”

　　此外，发行人按债券面值还是估值兑付，也成为双方利益纠葛的焦点。在债券市场，有些城投债的估值要高于面值，如果发行人按面值偿付，债券持有人将受到损失。

　　据《中国证券报》报道，此次“12伊旗城投债”提前兑付议案能够获得一致通过，关键就在于，债券本身信用资质较差（发行人2016年曾遭遇降级），且债券估值低于债券面值，按面值进行提前兑付于持有人有利。无论是出于防范风险还是兑现收益的考虑，持有人均有动力通过提前偿还议案。

　　从债市投资的角度来看，兴业研究固收团队认为，2017年后地方政府将不再对城投平台债务承担偿付义务，财政兜底效应相应减弱，未来随着城投债置换的进一步推进,城投债估值上行压力依旧不容小觑。

　　新京报记者 王全浩