通胀之下：美国“金融危机”信号再起

　　一家之言

　　其实，美国根本没有从金融危机中走出来，所谓“经济复苏”只是假象。

　　“经济复苏”只是假象

　　2007年美国爆发次贷危机，翌年引发全球性空前金融危机，被世人比拟为“金融海啸”。转眼间，金融危机已过十年。纵观当下世界经济现状，可以说虚拟经济恶性膨胀、严重脱离实体经济的弊病，未现多大改观。这不仅导致了全球经济内在失衡，也是全球金融危机频发和经济增速持续放缓的总根源，致使贫富悬殊日益恶化。

　　其实，美国根本没有从金融危机中走出来，所谓“经济复苏”只是假象。

　　首先，人们所熟悉的杂货店、干洗店和水果蔬菜铺关门现象不断，其他零售商也是如此。据美国国家通货膨胀协会（简称NIA）的统计数字显示，美国零售业（不含汽车）去年10月的销售增长年同比仅0.54%，而1998～2015年的同比增长率为4.25%，比2001年网络泡沫崩溃的底部更糟糕。现在美国零售业是NIA的“衰退预警区”。排除互联网技术崛起对实体店的影响，零售业整体销售增长的放缓，某种程度上也反映出经济的疲累。

　　其次，美国中产阶层的年收入还不如10年前，而且笔者周围越来越多亲友和同事被“炒鱿鱼”。事实上，美国所谓的失业率4.6%只是一种刻意的误读而已。根据美国劳工部统计局的数据，美国失业率从2010年初的10%左右，降到2017年1月的4.8%，令人难以置信。然而这却是不真实的，毕竟失业率计算不包含那些找不到工作，以及停止寻找工作的失业人员。再如美国劳工局2016年11月的报告称，共新增178000个工作岗位，但在新增职位中，只有9000个被视为全职工，其余大部分则是低薪兼职工。

　　因此，虽然美国失业率数据很低，但却并非因为经济强劲创造了高薪技术工作，而是因为工资增长下降，对低薪、兼职工作的需求上升所致。所谓的经济复苏和强劲的就业增长，压根儿没有开始。

　　经济危机的第三个信号：通货膨胀

　　此外，第三个令人有关美国经济危机的信号，是通货膨胀。2017年1月18日，美国劳工局的统计数据显示，经季节性调整后，2016年11月所有城市消费者的消费物价指数上升0.2%，12月上升了0.3%。而12月所有食品和能源指数上涨0.2%，与11月份相同，总体价格上涨了1.7%。

　　然而，在新增就业机会和工资增长乏力的背景下，1.7%的通货膨胀似乎微乎其微。但这1.7%并不是真正的通货膨胀率，要了解美国人真正的日常支出，最好考虑使用Chapwood Index来衡量。

　　Chapwood指数是一个另类的非政府衡量指标，考察了美国50个最大的城市购买的500个项目，通过追踪生活费用的变化，可以看出美国人在同一产品上的付款。例如在纽约、洛杉矶、芝加哥、费城、圣地亚哥、圣荷西、旧金山、西雅图、波士顿和底特律，五年的平均通货膨胀超过10%。

　　即使是通胀率最低的城市——科罗拉多斯普林斯，五年的平均通胀率也在7.5%左右。这些城市的生活成本明显高于官方公布的数据。无论生活在美国的哪个城市，通货膨胀严重超出工资增长速度，让越来越多的美国人陷入债务危机。

　　举例来说，美国2016年10月的信用卡债务总额，创下7年新高，同比增长了4.91%，是2008年金融危机以来，首次以较快速度增长。而美国零售业增长在“抑郁警告区”水平，表明美国消费者使用信用卡，不是因为他们对美国经济有信心，而是为了生存所采用的最后手段。

　　需要强调的是，当下的美国股市被严重高估。2016年道琼斯指数又飙升了13.5%，标准普尔500指数上涨近10%，而罗素2000小盘股指数上升了20%，美国的基准股票交易达到创纪录水平，华尔街可说是欢欣雀跃。

　　然而量化宽松和接近于“零”的低利率，使得富人赚了更多的钱，但破坏了依靠固定收益投资，作为提供稳定收入的人群。随着收益率在零附近徘徊，股市是他们用于投资的唯一地方。

　　过去九年，尽管收益和工资收入增长疲弱，美国投资者却把股市越推越高。这对股票持有者似乎是好消息，但也推动了股票估值，甚至到了血崩高度。假使美国2017年真的经历经济危机，预期股票一定会“血流成河”。那么，繁华之下，美国是否正在下一次金融危机的前夜呢？

　　□陈思进（资深金融风险管理顾问）