云南白药“混改”，能否带来期待

　　公司观察

　　一旦控制权不放，企业就不可能成为真正的市场主体；这是所有国企改革中的矛盾所在，也是突破的难点。

　　日前，云南白药披露公告称，白药控股召开股东会选举出4名董事，同时召开董事会，推选王建华担任集团董事长，王明辉担任总经理。随着集团董事会选举完毕，白药控股的“混改”也画上了阶段性句号。

　　此次“混改”过程中，新华都将对白药控股单方面增资约254亿元，交易之前，云南国资委持有白药控股100%股权；交易完成后，云南省国资委和新华都分别持有白药控股50%股权。一下子让出50%国有股，云南省国资委在此次“混改”上，看起来决心颇大。毕竟，作为医药领域佼佼者，云南白药的“混改”工作，牵动着各方的神经。

　　自云南白药将推进“混改”的消息传出后，其在市场的表现就一直非常吸引眼球，并持续受到投资者关注，股价也从2016年2月29日的每股52.90元(前复权）区间低点一路攀升至2017年4月20日的最高每股91.63元，涨幅达71.64%。

　　事实上，在控股股东层面进行“混改”，对集团而言不仅重要，也是其他所有制资本最感兴趣的改革。否则，改革的效率会比较低，改革后企业的市场主体性也比较差。对国企来说，“混改”的最终目的并非引进多少资金，而是能否实现体制机制的转换，让企业成为真正市场主体。

　　云南省国资委转让一半股权给其他投资者，某种程度上，给予了企业转换机制很大空间。转让一半股权，意味着突破了1/3“否决权”的底线，也失去了传统意义上的“控制力”，这在部分地方是做不到的，他们并不愿放弃控制权。可一旦控制权不放，企业就不可能成为真正的市场主体。这是所有国企改革中的矛盾所在，也是突破的难点。

　　为什么有些民营企业不愿参与国企改革，或参与热情不高？因为其对改革后企业的自主权期望较低。目前来看，云南白药“混改”，第一步迈得还是比较好。不过，迈出这步以后，能否真正按照股份制企业要求，用股权来说话，让企业董事会成为真正决策者，则有待观察。

　　至于此次“混改”的另一个主角——新华都集团，在投入巨资后，也明确表示将锁定6年，也可以说表现出了对企业发展的诚意。如果双方都能遵照“新婚”时的认知，那么，此次“混改”将有助于云南白药建立市场化治理体系，并在今后发展中释放出更多活力，这对市场和投资者来说，也将提供更多的机会。

　　然而，由于“混改”不是新鲜事，在此前的国企改革中，实行“混改”的企业也很多。但是真正成功的案例并不多，多数都是换汤不换药，其根源就是地方政府及其相关职能部门不开明，地方政府不愿放弃对企业的控制，时刻准备干预和干扰企业决策。

　　最典型的，就是对企业经营者的高度管制，包括选聘、任命、考核、奖惩等，都是由政府及其职能部门负责。如此一来，企业也就不可能成为真正市场主体，不可能有灵活的机制和规范体制。这方面，云南省有关方面能否有所突破，让云南白药以真正的市场主体身份出现在投资者面前，则是值得观察的。

　　□谭浩俊（财经评论人）