次新股业绩变脸，IPO提速之过？

　　谈股论市

　　次新股业绩变脸是IPO提速带来的风险点，也是IPO提速最先必然会暴露出来的风险，但不是IPO提速带来的全部风险。

　　伴随着上市公司2017年一季报披露完毕，次新股业绩变脸的问题颇受市场关注。据统计，一季报业绩亏损的次新股达到32只，其中有10家公司是今年一季度上市的，包括今年3月刚刚上市的尚品宅配一季报每股亏损0.57元。

　　次新股业绩变脸，不仅与证监会主席刘士余提出的提高上市公司质量、把好IPO公司上市关的要求不符，并且很容易动摇投资者对股市的信心。更重要的是，上市公司业绩变脸，严重损害投资者利益，甚至动摇股市的根基。所以，次新股业绩变脸的问题，必须引起市场参与各方尤其是监管部门的重视。

　　实际上，在IPO加速发行与加速审核的背景下，次新股业绩变脸几乎不可避免。虽然监管部门希望通过对IPO审核的从严把关来把好IPO公司的质量关，但毕竟面对IPO上市带来的巨大利益诱惑，总有IPO公司铤而走险。而且在发审加速的背景下，不能完全寄希望于发审委员发现IPO公司中存在的所有问题，何况这其中还不排除“冯小树们”的利益交易，总有一些问题公司蒙混过关。

　　虽然今年以来IPO公司的否决率在上升，比如，去年1-9月，共有162家企业召开发审会，否决10家，否决率是6.2%；去年四季度共有107家企业召开发审会，否决8家，否决率7.5%。而今年截至5月3日，共安排175家企业上会，否决19家，否决率10.9%。但是，很难说否决率提高就是从严审核的结果，也有可能是问题公司明显增多的一种表现。这些数据表明，随着IPO发审的提速，更多有问题的公司来到发审委的面前“撞大运”来了。而那些上市即变脸的公司，不排除就是“撞大运”成功的公司，那些被否决的公司则是“撞大运”没有成功的公司。

　　想要IPO提速与避免次新股业绩变脸二者兼得，几乎不可能。可以说，次新股业绩变脸是IPO提速带来的风险点，也是IPO提速最先必然会暴露出来的风险，但不是IPO提速带来的全部风险。实际上，IPO提速所带来的最大风险远远没有体现出来。

　　IPO提速带给市场的最大风险是什么？是限售股风险。任何一家公司上市都会带来3倍以上于首发流通股规模的限售股，这其中的“小非”将在上市一年后解禁，“大非”则在3年后解禁。由于IPO加速发行，一年的IPO公司数量将超过500家，这意味着一年以后最多三年之后，限售股解禁将成为股市的洪水猛兽。目前的IPO提速实际上是把“IPO堰塞湖”改成了“限售股堰塞湖”，而“限售股堰塞湖”的风险是投资者必须承担的。因此，由IPO提速带来的“限售股堰塞湖”风险，这也是股市正在形成的、下一阶段股市最重要的系统性风险所在。

　　因此，要解决次新股业绩变脸的问题，防止股市的系统性风险，防范“限售股堰塞湖”风险，监管部门必须正视问题，并采取相应的措施。一是必须把IPO的速度降下来，避免“限售股堰塞湖”这个系统性风险的提前引爆；二是尽快规范限售股减持制度，将限售股减持的节奏降下来；三是规范IPO制度，完善IPO公司的股权结构，从根本上减少限售股的产生；四是加大问责力度，对于IPO公司业绩变脸甚至是造假上市行为，必须追责发审委员、保荐机构、发行人等方面的责任，而不是让投资者来为IPO公司的业绩变脸买单。 

　　□皮海洲（财经评论人）