又见孙宏斌 “接盘侠”or“抄底者”？

　　如同深水炸弹被引爆，一场突如其来的重磅交易，让连续占领媒体头条多日的乐视被人们短暂遗忘。

　　新头条的主角仍然是孙宏斌，7月10日，孙宏斌旗下的融创以超600亿资金收购万达旗下部分酒店和文旅资产。

　　令市场颇感蹊跷的是，这笔巨额的“世纪交易”此前没有透露出一丁点市场风声，以至于有观点认为，孙宏斌此次出手收购万达资产，可能“并非一个深思熟虑的决定”。

　　如果不是深思熟虑的决定，孙宏斌为何而来？

　　“及时雨”孙宏斌

　　不到一年的时间，孙宏斌第二次以“及时雨”的姿态出现。并且这场“雨”下得不小。

　　7月10日，万达商业、融创中国联合发布公告，孙宏斌旗下的融创中国以295.75亿元收购了13个万达文旅城的项目股权，同时以335.95亿元收购万达旗下的76个酒店。合起来融创将为此支付631.7亿元价款。这是孙宏斌2017年的最大一次“剁手”。

　　从驰援乐视、到接盘万达，前者曾因孙宏斌的百亿资金短暂度过危难，后者也因孙宏斌的适时接手而免掉一些希望解决掉的麻烦。

　　在昨天媒体对这场世纪交易双方的采访中，王健林说，通过这次资产转让，“万达商业负债率将大幅下降，这次回收资金全部用于还贷，万达商业计划今年内，清偿绝大部分银行贷款。”“万达集团战略会随之做出调整：全力发展创新型、轻资产业务。”

　　从媒体曝出的现场照片看，孙宏斌和王健林并肩坐在桌子的同一侧，身穿款式相仿的纯白衬衫。王健林十指相扣、笑容满面，孙宏斌两手交叠、表情淡定。

　　王健林解释了“为什么卖”，孙宏斌还没说自己为什么买。但可以肯定的是，和投资乐视一样，数度扮演商场及时雨的孙宏斌这次接盘万达资产，也只是“一单生意”。

　　与贾跃亭的路子“似曾相识”？

　　没有贾跃亭疯得彻底，但“狂人”孙宏斌也不是浪得虚名。对万达资产的收购案再次印证了这一点。

　　尽管孙宏斌对外表示，此次收购万达资产的钱来自于自有资金。但从融创中国2016年的账面货币余额来看，此次交易所需的632亿资金，基本消耗了手中大部分的“弹药”。

　　这不算什么大麻烦。真正让外界议论纷纷的，是孙宏斌治下融创中国目前的巨大杠杆：在自身杠杆率“骇人”的情况下，孙宏斌慷慨替王健林坐上“跷跷板”。

　　根据融创2016年年报数据，截至去年年底，融创中国总负债为2577.72亿，净负债率达121.5%；同比负债率大幅增加。在此之前的2015年，融创中国总负债为960.89亿元，净负债率75.9%。一年时间，花钱如流水的孙宏斌将融创的负债率从“过高”带到了“危险”的程度。

　　通过这次资产转让，万达的杠杆率将实现大幅下降，而融创则继续在杠杆之路上狂飙突进。有投资者觉得似曾相识：“这不正是贾跃亭的路子吗？”

　　连身为首富的王健林都在意自己的杠杆，为什么孙宏斌不在意？

　　早在2012年，孙宏斌写在微博上的一番话就已经亮明过自己对杠杆的看法。“我在业绩发布会上说我们没打算降低净负债率……从销债率来看我们的现金流是安全的。”“任何选择都有利有弊。风险？选择啥都有风险。”

　　从上百亿驰援乐视到数百亿收购万达资产，如果一定要说这两次“买卖”之于孙宏斌而言有何相同之处，大概只有一点：都是他没试过的。

　　在传统住宅地产领域摸爬滚打十余年，近两年的孙宏斌看上去对新兴产业十分动心。今年3月份，孙宏斌在接受媒体采访时说，“对房地产市场非常非常悲观。”

　　在对房地产市场的看衰之下，孙宏斌似乎有意借助这笔买卖进军此前不曾涉及的新兴产业。有分析人士认为，万达以往的文旅项目投资规模都在数百亿元左右。若从这个角度计算，融创此次收购的价格相当便宜，孙宏斌看似豪赌，并未吃亏。

　　雪球上，有投资者对孙宏斌的投资行动做了这样一番总结：“当别人都在烧钱发展新兴产业的时候，融创在一根筋地买地”；“当别人变卖新兴产业，以及众多同行还在高价买地的时候，融创却开始购买新兴产业了。”

　　抄底十年，“花钱如流水”

　　孙宏斌的抄底史可以追溯到十年前，因屡屡掷出大手笔的并购，他被商界人士称为“急速枭雄”。

　　2003年，融创成立，并以天津为基地，开始操作高端物业项目。2007年，当顺驰被收购时，融创却移入了国际战略投资者雷曼、鼎晖及新天域。

　　2008年，在地产行业一片悲歌的情况下，孙宏斌出手，率融创以20亿元拿下一块地，操盘西山壹号院项目，这一项目在短短三年内大卖150亿元，为融创带来令其之后迅速扩张的第一桶金。

　　到了2014年，孙宏斌治下的融创年销售额已经从2010年的80亿元做到了715.5亿元，手上现金流充沛，并以超过55%的三年销售复合增长率跻身国内房企十强，成为同行业中的一匹“黑马”。2016年全年，融创中国销售额1553亿元，国内房企销售额排名第7位。

　　这段时期“财务自由”的融创，展现出了巨大的并购扩张胃口及野心，开始在多笔收购中扮演“白武士”的角色。

　　并购过程并非一帆风顺，在2014年经历了收购绿城股权欲成为其大股东挫折后，融创又陷入佳兆业重组艰难局面，此后在雨润的并购中也以失败告终，但这并未阻挡孙宏斌在并购的道路上一路狂奔。2016年，孙宏斌旗下融创成为了不折不扣的“并购狂人”。

　　据不完全统计，融创在2016年至少完成了13笔并购，斥资约444.86亿元。其中金额最大的是孙宏斌之前的“老东家”联想旗下的融科智地，价格为138.88亿元。这种“曲线拿地”，提高了融创土地储备。2017年，融创再次扮演白武士，跨界投资驰援乐视，巧合的是，这恰好是顺驰惨淡被收购之后的第十个年头。

　　如今，乐视这场大戏似乎暂时告一段落。有人说，孙宏斌的舞台刚刚搭好，“上半年只是热身”。

　　新京报记者 张泉薇 罗亦丹