华安基金高钥群：谈香港市场投资风险与机会

　　年初以来，恒生指数和国企指数表现均领先全球主要股指。今年港股牛市的主要原因可以归结为：中国经济增长好于市场预期；企业盈利增速加快；与其他市场相比较港股明显低估；弱势美元使得资金流向新兴市场等。

　　而港股与A股市场的规则和风格差异很大, 本文浅谈香港市场的风险以及其中蕴藏的机会。

　　港股是多空的双边市场，有瑕疵的公司，如财务造假，老千股等，有可能遭到做空，甚至被沽空机构狙击，相关案例有青蛙王子、中金再生等公司。非专业投资者，可能无法较好地辨别公司质地，一旦买入此类股票，很可能血本无归。

　　但做空机构也有看错的时候，如今年遭到Gotham City Research做空的瑞声科技，在做空报告发布后，虽然几天内一度下跌25%，但是由于基本面扎实，投资者仍有信心，股价在短时间内又迅速涨回。美股的例子是新东方，在浑水做空2日内大跌近60%后，已于几年间实现了股价的数次翻倍。所以做空机构的报告，有时候也给了投资者买入的机会，但前提是对该股票的深入研究。

　　从流动性和波动性来看，港股换手率较低，并且没有涨跌停的限制，中小市值股票流动性更是缺乏，一旦有大交易量的抛售，可能引起巨大波动，反之亦然。但是如果基本面研究透彻，并且持股时间较长，能够承受波动，仍然可以挖掘到几倍甚至几十倍的股票。

　　汇率和利率也对香港市场有一定影响，香港实行的联系汇率制度确保了港币兑美元汇率的稳定，但另一方面，通过汇率及利率传导机制，香港股市也会直接受到美元指数和美国利率调整的影响。

　　香港市场以机构投资者为主，主要来自香港本地、欧美和亚洲，投资者遍布全球，这一特点使得香港市场容易受到全球市场的影响。

　　我们也看到，由于香港市场强劲的基本面和较低的估值，自从沪港深通开通以来，内地资金大幅涌入香港，年初以来估计有近30亿美金的净流入，其中不乏长期的投资者如保险机构等。我们认为，内地稳定资金注入香港会使得港股估值中枢有一定提升。

　　虽然港股波动较大，并且受外部资金流动影响，但不管是市场还是个股，只要价格到了一定的价值区间，就会有投资者买入。扎实深入的基本面研究和耐心，在港股投资中可能会带来较高的收益。

　　展望下半年港股投资机会，我们认为指数仍然有一定上行空间，但并非如上半年一样普涨，未来港股表现应该会分化，盈利增长有确定性，估值有优势，与市场预期有估值差的股票和板块有机会表现。