二度冲刺IPO 井冈山旅游需解决规模之困(1)

　　近日，证监会网站显示，井冈山旅游发展股份有限公司披露《招股说明书》，正式进入了申请IPO的队伍。这是井冈山继2001年之后，二度冲刺IPO。相较于第一次冲刺IPO，收购了龙腾出租100%股权、笔架山索道经营性净资产的井冈山在旅游产业链完整性以及盈利能力等方面都有了较大提升。与国内大型的景区类上市公司相比，井冈山旅游仍存在较大差距，但行业分析人士认为其潜在市场空间较大，其拥有较多外延式扩张、内部复合式发展机会，或将成为国内红色5A上市景区第一家。

　　红绿资源双倍加持，旅游收入年增幅保持两位数

　　作为一家依托地方特色景区景点发展的综合性旅游企业，井冈山旅游主要从事井冈山景区观光索道业务、景区客运业务、景区配套综合服务、旅游酒店业务、旅行社业务及供水服务。根据其股权说明书显示，近3年公司的营收与净利润呈现稳定增长态势。2014年至2015年的营业收入分别为9839.13万元、1.22亿元，2016年为1.36亿元，同比增幅11.48%；公司净利润在2015年扭亏为盈，在2016年达2204.69万元，比2015年增长69.91%。

　　井冈山旅游依托的井冈山风景名胜区，是国务院批准的全国第一批44家国家级重点风景名胜区之一，景区面积为261.43平方公里，自然生态旅游资源独特，作为中国革命的“摇篮”，井冈山还拥有十分丰富的红色资源，这里迄今保存完好的革命斗争旧址遗迹达100多处。自然资源与红色资源的双倍加持，为井冈山旅游带来大量客源，而这也是井冈山旅游营收持续增长的坚实基础。井冈山景区近三年接待游客人次均保持在两位数以上。

　　政策环境利好，或将成红色5A上市企业第一家

　　红色资源特色的景区类旅游企业，在已上市的景区类旅游企业中并不多见。但拥有特色资源的井冈山在其上市之路上却非一帆风顺。今年是井冈山旅游二度冲击IPO，早在16年前的2001年，井冈山旅游也曾尝试上市，最后却因一票之差，未能登陆A股。

　　16年来，井冈山旅游面对的政策环境有着多方面变化。2016年底，国务院印发的《“十三五”旅游业发展规划》明确指出，支持旅游资源丰富、管理体制清晰、符合国家旅游发展战略和发行上市条件的大型旅游企业上市融资，加大债券市场对旅游企业的支持力度。有旅游证券分析师分析认为，中国旅游行业正进入政策蜜月期。对于井冈山地区而言，在《全国红色旅游发展规划纲要》等专项政策的支持下，带动了红色旅游经济的发展；此外，明令禁止党政机关在21个风景名胜区开会但不包括井冈山的《关于严禁党政机关到风景名胜区开会的通知》的利好政策的颁布，也为井冈山旅游发展创造了巨大发展机遇。

　　在中国社科院旅游研究中心特约研究员杨彦锋看来，随着消费升级和旅游产业的发展，较大程度上改观了市场对于景区类股票天花板较低的看法。景区交通、索道、特许经营、酒店餐饮以及景区的一些IP运营活动等多种复合开发的选择，使得市场看到了景区二次盈利空间。2001年以后，井冈山旅游于2009年收购龙腾出租100%的股权，2011年收购笔架山索道经营性净资产，还与旅游总公司、井冈山国资局进行了资产重组。主营业务不断优化，资产多次重组，再加上政策及资本市场多种利好情况下，杨彦锋表示非常看好二度冲刺IPO的井冈山旅游，毕竟目前的国内资本市场上，尚无5A红色旅游景区成功登陆。

　　资产规模小，多项指标同类企业垫底

　　虽然红色旅游市场潜力大、政策也多方面利好，但是与国内已上市的同类型企业相比，井冈山旅游存在着差距，景区体量较小，也就刚刚达到IPO水平。

　　井冈山旅游股权说明书显示，2014年至2016年，井冈山旅游实现营业收入0.98亿元、1.2亿元和1.36亿元，同期实现净利润分别为-1606.93万元、1297.55万元和2204.69万元。同期的黄山旅游的营收为14.9亿元、16.65亿元和16.69亿元，普陀山旅游的营收为3.41亿元、3.57亿元和4.32亿元。虽然井冈山2014年至2015年的营收与利润受其2014年杜鹃山索道事故影响较大，但是2016年度营业已经恢复到了事故发生前的水平，但不论是在已上市旅游企业中，还是拟上市旅游企业中，井冈山旅游的总体规模还是偏小。股权说明书还显示，截至2016年末，井冈山旅游的资产负债率为30.96%，而同行业上市的平均值仅为26.02%。

　　对比已上市旅游企业财务数据，索道营收是大部分景区的印钞机。如2016年，黄山旅游索道业务收入4.7亿元，毛利率达83.10%；峨眉山A索道业务营收则为2.9亿元，毛利率73.09%。但拥有龙潭、杜鹃山两条索道的井冈山索道营收为4855.38万元，毛利率也只有62.71%。此外，在黄山旅游酒店板块实现营收5.9亿元，毛利率32.10%，九华旅游的酒店板块营收1.4亿元，毛利率为23.72%。但拥有两家历史悠久、占据中心地段酒店宾馆的井冈山旅游酒店板块营收只有352.22万元，毛利率为-44.66%。

　　D05-D06版采写/新京报记者 王真真

　　（下转D06版）