次贷危机十周年，我们得到了什么教训

　　人心思进

　　中国提出以“三去一降一补”为重点的供给侧改革，从某种角度而言，实际上也是吸取了美国次贷危机的教训。

　　时光荏苒，一晃，美国次贷风暴已过去十年了。

　　近日，据英国《金融时报》报道，美国各大银行因担心消费者无法承担债务，正从120亿美元的汽车贷款市场抽身离去。

　　金融危机后，当经济状况逐渐好转时，银行便把重点放在按揭贷款表现相对较好的车贷市场。据纽约联邦储备委员会的数据，全美汽车贷款总额在第一季度末飙升至117兆美元，比2010年的谷底增加近70%。

　　然而，联邦存款保险公司（FDIC）公布的资料显示，商业银行的汽车贷款余额六年来首次连续下滑。今年第一季度，商业银行未偿还的汽车贷款总额，比前一季度减少16亿美元，降至4400亿美元。这个状况显示出，贷款拖欠和法律诉讼威胁升高，使银行业担心重蹈次贷风暴的覆辙。

　　也难怪银行会提高警觉。回顾2007年夏天，美国爆发次贷危机，尽管美国政府和相关专家，最初试图让大家相信这只是一场“次贷危机”。但现实却清楚地告诉我们，美国所有形式的抵押贷款，包括所谓的“优级贷款”的违约率，都创下历史新高。

　　在2003年，美国10年期债券的回报低于3.5%，创了历史新低；长期债券的回报也不理想，企业债券和房屋抵押债券虽有较高的回报，但个人并不能轻易地直接拥有这些回报，所以近半数人不买任何股票。而房价每年只涨不跌，人们坚信拥有房屋比持有股票更有利可图。

　　在那段疯狂的时期，几乎每个人都能从贷款机构获得房贷，即使借款人的信贷记录略有瑕疵也无碍，因此楼市中的投机行为非常猖獗。比如在美国加利福尼亚州和佛罗里达州，以及东海岸地区和西部的山区，如果投资一套20万美元的公寓，首付款为5000美元或者零，3个月后便以22.5万美元的价格出售，在扣除了5000美元的各种费用支出后，转手获利2万美元。这可是400%的利润啊！

　　面对超低的利率，一路飙升的房价，并且不需担保、不需首付，不买房子的人绝对是白痴。非但“穷人”购买了第一套房子，甚至已经拥有住房的“富人”，也开始在第二套、第三套房子上进行投机。进入房市的人越来越多，财富金字塔的底部规模也越来越大。

　　到了2007年，次贷总金额虽然不过“区区”1.3万亿美元，但经过证券之后，这部分资产演变成了2万亿美元的次级债务，在此之上随即又衍生出信贷违约掉期，最后尚未结清的信贷违约掉期合约金额高达55万亿美元。

　　结果，次贷危机爆发之后，立刻恶化为席卷全世界的金融海啸。那次金融危机的危害程度堪比上个世纪的大萧条，导致全球金融系统的每一个角落都受到了严重伤害，其影响至今都没有彻底消除。

　　美国次贷危机对中国的影响也巨大，当时就有“美国生病，中国吃药”的形象说法。前两年，中国提出以“三去一降一补”为重点的供给侧改革，从某种角度而言，实际上也是吸取了次贷危机的教训。从2015年开始去库存、2016年开始去产能，都已初见成效，接下来就是最难的——去杠杆、稳货币，去伪存真，价值为王。中国经济如果要长期、持续、健康发展，就必须要啃下这个硬骨头。这也是十年前的经济危机带给我们最大的教训。

　　□陈思进（资深风险投资人士）