美联储换帅，将会如何影响世界经济

　　管窥天下

　　笔者以为，鲍威尔的政策更多会考虑到实际层面的企业问题，对华尔街和实体市场的支持会增加，这就包括放松对华尔街的监管，以及实施相对宽松的货币政策。

　　美国当地时间11月2日（星期四）下午三点，在全球经济复苏的关键时刻，美国总统特朗普正式宣布提名杰罗米·鲍威尔（Jerome Powell），接任耶伦成为新一轮的美联储主席——这个被认为仅次于美国总统的第二大权威职位。如果这项提名顺利获批，那么鲍威尔将在明年2月接替耶伦，至少在未来四年执掌美联储。

　　特别的是，鲍威尔或将是四十年来，唯一没有经济学学位的美联储主席，他与拥有耶鲁大学经济学博士的现任主席耶伦、拥有麻省理工学院经济学博士的前任伯南克相比，似乎逊色不少。

　　不过，作为一名在金融业有着深厚根基的共和党人，一名经验丰富的华尔街投行律师，鲍威尔在2012年当选美联储理事后，非常努力地学习经济学知识，常常收集一大堆论文与同事们讨论，很快便赢得同仁们的尊重。

　　当下，面对当前失业率处于十六年来低位，在持续低迷的通胀率拖累工资增长的情况下，大多数人都希望鲍威尔，在提高利率、缩表和抵押贷款支持证券组合方面，能够像耶伦那样采取稳定的做法，降低借贷成本。

　　从鲍威尔的一贯立场来看，这点似乎毫无疑问。几位候选人之中，鲍威尔在货币政策上，和耶伦最为接近。这意味着，在货币政策上，鲍威尔将会延续耶伦的政策风格，按“计划”继续缩表、加息，即进入货币紧缩周期。

　　不过，鲍威尔的政策更多会考虑到实际层面的企业问题，对华尔街和实体市场的支持会增加，这就包括放松对华尔街的监管，以及实施相对宽松的货币政策，推动美国金融业务的再杠杆化。这很可能是特朗普总统选择鲍威尔继任美联储主席的主要原因。就像里根时代在升息的同时，放松对银行的监管，再次加大金融业务的杠杆化。

　　从里根时代开始，美国政府监管角色功能大幅丧失，恢复自由市场的口号伴之以传统的价值观，被称之为里根“革命”。这一“革命”，又被布什和克林顿政府进一步推向高潮，延续了将近三十年。

　　譬如上世纪八十年代中期，日本巨资被挤压得无处可去，大部分流入了日本股市和房市，剩下的流向了欧美，其中大部分流入了美国的楼市。那时正逢里根执政，多项银行的管制被解除，几千家银行转向了地产投机，在美国吹起了一个巨大的房市泡沫。

　　当年，日本认为投资美国房地产有巨额利润，于是将几万亿日元投入美国房地产。而正当日本人兴高采烈地高喊“我们买下美国”的时候，美国房市急转直下。九十年代初，房地产泡沫被金融霸权挤爆，经济进入衰退期，日本巨资来不及抽身，资产大幅缩水，直接导致日本经济的所谓“停滞三十年”。

　　目前，全球金融市场的“牛市”即将结束，因杠杆过高、监管缺失和过度的跨境资本流动，下一场金融危机或正悄悄逼近。而放松对银行监管，将很有可能像上世纪90年代，银行保持资产负债表的贷款模式，迅速让位给新模式——贷款证券化。

　　银行业这一变化模式，被监管机构全面认可，因为银行将证券化后的金融产品出售给了广大投资者，也就无需承担风险，看似减少了储贷危机发生的可能，但这些贷款所涉及的风险并没有消失，只是被转嫁到了投资者身上，并被延伸到了整个金融体系。

　　从这个角度而言，当下美联储进入了升息、缩表的货币政策周期，恰好能为下一场可能即将到来的金融危机，提前做好“救市”的准备。至此，在鲍威尔先生成为下一届美联储主席的同时，也希望他能吸取之前因放松金融监管，而使得美国多次陷入金融危机的教训，使得经济健康发展。

　　□陈思进（资深金融风险管理顾问）