发展直接融资不仅仅是IPO加速

　　金融观察

　　不能一味强调IPO速度，还要强调IPO质量；除了IPO还要统筹再融资，重点则应放在债权融资上。

　　从11月14日至22日，短短9天时间，证监会高层在多个场合4次提及提高直接融资比重的话题，向市场释放出重要信号。

　　如11月14日，在中央党校举办的证监会系统会管干部学习贯彻党的十九大精神第一期专题轮训班上，证监会主席刘士余表示，把发展直接融资放在更加突出位置，加快建设多层次资本市场。11月17日，证监会副主席李超在第八届财新峰会上讲话时指出，着眼于提升直接融资比重，继续稳步推进股票发行制度改革。11月22日，证监会主席助理张慎峰在新浪金麒麟论坛上表示，下一步，大力发展直接融资，进一步完备市场融资功能，切实提升服务实体经济和国家战略的能力；同一天，中国证监会主席助理宣昌能在另一场合表示，证监会着力提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展，坚持新股发行常态化。

　　证监会高层强调发展直接融资，这并不令人意外。不过，证监会高层如此高频率强调发展直接融资，甚至表示“把发展直接融资放在更加突出位置”，这还是让市场感受到了一定的压力。11月23日股市出现大幅下跌，在一定程度上与证监会高层近期就发展直接融资问题的频频表态存在关联。

　　如何发展直接融资，如何把发展直接融资放在更加突出位置，是A股市场需要直面的现实问题。

　　首先，在股权融资问题上，不能一味强调IPO，而要统筹再融资。在发展直接融资的问题上，再融资也是重要组成部分。不能把发展直接融资片面理解成IPO，理解成加速新股发行。发展直接融资，也要统筹再融资。当然，现行的再融资制度也要加以规范，在股权再融资上，要更多地强调配股的再融资方式，要将上市公司再融资金额与投资者回报紧密结合。

　　其次，在IPO问题上，不能一味强调IPO的速度，更要强调IPO的质量，强调健康IPO。在这个问题上必须完善IPO制度，强调对投资者权益的保护，加大对IPO过程中违法违规行为的查处力度，特别是弄虚作假上市的公司必须坚决退市并无条件赔偿投资者损失。只有如此，才能真正保护IPO渠道畅通无阻，更好地发挥资本市场服务实体经济的功能。

　　最后，不能把发展直接融资的重点放在股权融资上，而应放在债权融资上。有数据显示，我国的直接融资规模还非常小，只占全部社会融资的30%左右，其他70%则是通过银行贷款这种间接融资形式完成的，而美国等发达国家的情况刚好与我国相反，大约70%的融资是通过直接融资手段实现的。

　　不过，虽然美国的直接融资规模大，但主要是债权融资规模大，股权融资是非常有限的。以今年上半年为例，美国纳斯达克交易所和纽约证券交易所的IPO数量分别为47家和43家，融资金额分别约合1270亿元人民币和421亿元人民币，同期中国市场IPO数量和金额则为318家和1722亿元人民币。可见美国的IPO融资规模并不比中国股市大，相反还小于中国股市。所以，发展直接融资，主要还是要在债权融资上下功夫。

　　□财经评论人 皮海洲