人民币“开门红”：汇市开启涨势非偶然

　　宏观大势

　　支撑人民币公信力的有三根支柱：一是中国经济的基本面；二是中国市场的开放度；三是中国对人民币相关调节政策，政策调节对汇率仍比较重要。

　　人民币升值由多种因素促成

　　时光车轮进入到2018年，人民币汇市再度开启涨势。继1月2日首个交易日人民币兑美元中间价大幅调升263基点至6.5079后，1月3日再次上涨159个基点至6.4920，创2016年5月3日以来的最高水平，升幅也创2017年1月2日以来的最大。

　　自2017年12月中旬以来，人民币兑美元中间价连续升值，至此已升破6.50的水平。在岸人民币、离岸人民币双双自6.61附近涨至6.50水平。2017年全年，人民币累计上涨6.28%。

　　人民币汇率出现较为明显升值，一方面，与美元疲态有关。受压于美国温和的通胀前景使得美联储可能放缓升息步伐的预期，美元在2018年首个交易日跌至逾三个月以来的最低水平。2017年全年，美元跌10%，创2003年以来的最差年度表现。即使税改和美联储2017年12月的加息也未能有效提振美元，加上圣诞假期海外交投清淡，机构投资者持有美元的意愿偏低。根据BBG发布针对美元的调查预估中值，到2018年底美元指数料将从当前水平下滑大约2%。

　　另一方面，与国内经济表现有关。2017年12月财新中国制造业PMI为51.5，创四个月来新高。此前公布的2017年12月官方制造业PMI为51.6，环比降0.2个百分点。这说明中国2017年年末经济运行仍保持稳健，这无疑对2018年1月人民币汇率在短期内将起到一定的支撑作用。

　　汇率是市场化推动的

　　事实上，国内对人民币汇率走势持乐观预期已成主流。央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜此前就表示，近一段时间人民币汇率比较稳定，而且能够看到汇率是市场化推动的，央行已经基本上退出了常态化干预，十九大以后人民币汇率会有更加稳定的基础。

　　从其表态来看，在当前国际形势背景下，人民币汇率已经处于一个相对稳定阶段，而中国央行在人民币汇率上也表现得比过去更加自信。基于此，市场普遍预判，未来一段时间内，随着短期因素逐渐消退，预计人民币汇率或有所回调，但不会大幅波动，而是仍然保持基本稳定，人民币兑美元可能保持在6.6左右。

　　要看到，人民币中间价机制自引入逆周期因子以来，人民币的走势持续呈现“双向波动”，上涨与下跌的幅度相对均衡，令人民币总体持稳。以结售汇市场为例，在经历了9、10月的银行结售汇及代客结售汇双顺差后，2017年11月，结售汇再度出现双逆差局面。

　　外管局最新公布的数据显示，中国2017年11月银行结售汇逆差497亿元人民币，前值为顺差183亿元；2017年1-11月银行累计结售汇8043亿元人民币（2017年1-10月为逆差7545亿元）。2017年11月银行代客结售汇逆差312亿元，前值为顺差501亿元；2017年1-11月银行代客结售汇逆差5207亿元人民币（2017年1-10月逆差4894亿元人民币）。

　　虽整体平稳但仍有不确定因素

　　虽然大体上看，跨境资金流动总体仍属平稳，但未来在美国减税、美元走强的趋势推动下，情况仍存变数。而目前跨境资金流动仍未呈现大额顺差格局，意味着人民币的走势有不确定因素。

　　综合来看，人民币兑美元汇率阶段性稳定的态势已经出现，不排除阶段性回升的可能。一般而言，短期内不太可能出现过去的持续下跌。用专家的话说，人民币汇率就是人民币的国际公信力。

　　毕竟，支撑人民币公信力的有三根支柱：一是中国经济的基本面，如果经济基本面稳定，将极大地支撑人民币汇率。二是中国市场的开放度，如果中国市场保持了稳定的开放，将会增强国际市场的信心。三是中国对人民币相关调节政策，人民币汇率形成机制仍是有管理的浮动汇率制，政策调节对汇率仍比较重要。

　　□周子勋（财经专栏作者）