保壳“熊孩子”*ST三维只会造成资源浪费

　　公司观察

　　对于一家盈利能力不佳、屡次环保违规的公司，应该由市场来评判其是否还能留在中国A股。

　　近日，央视财经《经济半小时》栏目曝光了一起企业恶意违规排放化工污染物，记者暗访遭“扣押”的事件，引发不小的轰动。涉事企业是山西一家大型化工上市公司山西三维集团（证券名称：*ST三维），主要从事精细化工产品的生产与销售。

　　*ST三维4月22日晚公告称，公司股票连续3个交易日收盘价格跌幅偏离值已属于股票交易异常波动。根据相关规定，公司对相关事项进行核实。公司称，“2018年4月18日，公司安排各分厂、各车间在保证安全的前提下全面停产，进行环保核查。”“公司正在推进重大资产重组工作，同时正在评估上述环保事件对本次重大资产重组工作的影响。”

　　笔者注意到，早在几年前，有媒体就曾多次报道山西三维的污染问题，2017年该公司还成为环保部督察对象之一。

　　细看*ST三维，让投资者失望的不仅是环保问题，更令人叹息的是该公司的盈利能力。笔者查询其财报发现，公司资产负债率在2016年和2017分别高达89.77%、96.33%。笔者利用杜邦分析法对其成长能力进行分析发现，公司2017年的权益净利率竟然是-97.29%，平均净资产收益率是-91.29%。此外，2015年、2016年公司连续两年亏损，盈利能力堪忧。

　　按理说，这样一家盈利能力不佳、屡次环保违规的公司，应该由市场来评判其是否还能留在中国A股。然而，在连亏两年后“续命”奇迹上演。2017年山西三维业绩预报显示，公司营业总收入下降40.55%，不过却出现了扭亏为盈的奇迹。

　　导演此番奇迹的，就是山西省临汾市财政局。2017年12月，*ST三维收到了临汾市财政局各项政府补助资金4.66亿元。然而，令人震惊的是，2017年临汾市的企业所得税完成约11.8亿元，给山西三维的补助占比近4成。从数据上看，地方政府为了保住这家上市公司，痛下血本。但是，这样做真的能保住这个“熊孩子”吗？

　　笔者了解到，山西三维是典型的传统化工企业，在全球化工产品不景气、国家大力推进产业结构改革的背景下，公司依然不断地制造着过剩的产能，同时严重污染环境、威胁民生。政府给予的帮助理应用来协助公司结构升级、减少过剩产能、加快公司转型，而非通过4.66亿仅为保壳成功。这样做，只会带来更多的产能过剩与资源浪费。

　　□盘和林（中国不良资产行业联盟首席经济学家）