B04:上市公司·封面报道
 
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去杠杆“加速” 上市公司整体筹资额降36.84%

银行业“去杠杆”表现显著;非金融类上市公司资产负债率降低0.16%,资本族系并购、扩张脚步放缓

2018年05月02日 星期三 新京报
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  截至4月30日,A股上市公司2017年年报已基本披露完毕。与上年同期相比,“去杠杆”这一主旋律在上市公司的成绩单中是否得以体现?

  据《2017年中国去杠杆进程报告》数据显示,从1993年到2016年,金融部门杠杆率一路攀升,从不到10%分别上升到负债方统计的67.7%和资产方统计的78.2%。但2017年开始,金融去杠杆迈出实质性的步伐,这与非金融企业的去杠杆是步调一致的。

  2017年,金融部门杠杆率分别回落8.4个百分点(资产方)和4.8个百分点(负债方)。相比于实体经济部门,金融部门可以说是加速去杠杆。

  杠杆的本质是负债,从全球经济发展历史来看,负债率过高势必会引起金融泡沫,触发流动性风险,引发资产抛售甚至导致信用风险等连锁反应,不利于经济发展。2017年,中国去杠杆的成效正在显现。

  在去杠杆减负债大背景下,上市公司资本运作收缩,在最新公布的2017年财报信息上也有所体现。

  据央行官网公布的数据显示,2017年,A股市场整体筹资额为9164亿元,较2016年14510亿元的整体筹资额下降了36.84%。Wind数据显示,2017年全年,完成定向增发的上市公司有536家,合计募资金额为1.23亿元,较2016年下降27.22%,2017年A股上市公司的整体负债率达41.87%。

  金融去杠杆下

  26上市银行负债增速“腰斩”

  2017年中,央行多次发声提到金融去杠杆,前央行行长周小川曾重点强调金融稳定的重要性,并表示未来将重点关注四方面问题,包括影子银行、资产管理行业、互联网金融和金融控股公司。

  周小川表示,目前许多科技公司开始提供金融产品,有些没有任何牌照仍然提供信贷和支付服务、出售保险产品,这可能会带来竞争问题和金融稳定风险。另外,对一些通过并购获得各种金融服务牌照的金融控股公司,还缺乏相应的监管政策。

  从资产负债率看金融去杠杆的表现:根据同花顺i问财提供的数据进行估算,2017年,93个金融类行业上市公司资产负债率平均为75.06%,2016年这一数据为74.07%。

  2017年,金融去杠杆在银行业表现较为显著。

  以A股26家上市银行为例:2017年26家上市银行的总资产平均增速为8.98%,这一数据与上年同期相比有较大下滑,2016年,26家上市银行的平均总资产增速为18.75%;与此同时,总负债增速也在一定程度上反映银行的“去杠杆”状况。2017年,上述26家上市银行的平均总负债增速为8.67%,2016年这一数据为18.78%。

  在资本市场上,资本系族多以“一控多”的形式出现,随着近年来A股市场的快速扩容,资本系族迅速成长,多依靠少量资金利用杠杆作用,放大资金的虹吸效应,实施借壳、收购和资产注入等资本运作,获得效益。

  2017年,金融去杠杆是贯穿全年的热词,一系列举措应对高杠杆的过程中,资本系族也开始收缩脚步。

  实体去杠杆

  上市国企负债率下降

  今年4月初,中央财经委员会第一次会议提出要以结构性去杠杆为基本思路,分部门、分债务类型提出不同要求,“地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来,努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降。”业内分析认为,当前去杠杆的重点已经由金融去杠杆转向了实体去杠杆。

  以资产负债率为口径,根据同花顺数据统计,A股上市公司中,2017年非金融类上市公司资产负债率为40.98%,同比上一年降低,2016年非金融类上市公司资产负债率41.14%。

  以2017年年报中的A股上市公司口径统计,国企的负债率下降同样得以体现。

  新京报记者根据同花顺数据统计发现,截至4月29日,已披露2017年年报的877家国有控股上市公司,平均资产负债率为50.57%,这一水平与2016年相比有所下降。上年同期,861家国有控股上市公司平均资产负债率为51.35%。

  资产负债率排名高居前十的国有控股上市公司中,6家公司2017年业绩亏损,8家为*ST公司。

  在国有控股上市公司负债率略有下降的同时,A股上市公司中的民营企业资产负债率“稳中有升”。

  根据同花顺数据统计显示,2017年,民营上市公司平均资产负债率为37.5%,比2016年有所上升,2016年,民营上市公司资产负债率为36.93%。2017年资产负债率排名前十的10家民营上市公司全部亏损。

  ■ 案例

  金融去杠杆下的资本族系

  在资本市场上,资本系族多以“一控多”的形式出现,随着近年来A股市场的快速扩容,资本系族迅速成长,多依靠少量资金利用杠杆作用,放大资金的虹吸效应,实施借壳、收购和资产注入等资本运作,获得效益。

  2017年,金融去杠杆是贯穿全年的热词,一系列举措应对高杠杆的过程中,资本系族也开始放缓脚步。

  明天系“大撤退”

  2017年初,赵薇借款30亿元收购万家文化在市场上引起轩然大波,高达50倍的杠杆率被质疑是空手套白狼。西藏银必信公司为赵薇提供15亿元借款。最终该收购计划流产。

  据媒体报道,西藏银必信作为明天系的主要资本运作平台,其资金主要来源于明天系旗下的金控平台,如新时代信托等。

  明天系旗下三家A股上市公司为ST明科、西水股份和华资实业。

  2017年初,媒体曝出消息称明天系掌门肖建华被控制。

  2017年12月,西水股份公告称,为优化公司资产结构,降低运营成本,决定将所持有的全资子公司包头西水100%股权以人民币1863.98万元的价格转让给乌海市科惠达物资有限公司。本次股权转让完成后,公司将不再持有包头西水的股权。

  同属明天系的上市平台华资实业,也于2017年底在二级市场上减持了其持有的华夏银行64.9万股,占华夏银行总股本的0.005%,减持所获收益计入当期损益,实现归属于上市公司净利润约603.81万元。至于出售原因,华资股份并未给出正面回复。

  银行缩紧银根的现实下,质押融资成为公司的一个选择。1月4日,华资实业股东包头市实创经济技术开发有限公司进行股权质押融资,质押数量为705万股,占公司总股本1.45%,截至公告日,累计对外质押华资实业股份占其所持公司股份总数的64.94%,占华资实业总股本的11.43%。

  明天系对华夏人寿的入主计划也宣告破灭。2017年11月,原计划通过定增拿下华夏人寿51%股权的华资实业公告称,鉴于证券市场发生了较大变化,同时综合考虑融资环境和监管政策变化等因素,决定终止2015年度非公开发行股票的申请,并申请撤回申报材料。

  在华资实业对华夏人寿上述资本操作“遇挫”的同时,市场上关于明天系“处置资产”的说法不胫而走。据财新报道,“明天系”从去年下半年开始出售旗下金融资产是业内公开的秘密。

  对此,新京报记者致电华资实业董秘办,华资实业方面表示,此次终止非公开发行股票的方案是公司顺应2017年金融去杠杆大环境下的监管举措。

  此外,明天系在多起资本操作中退出,包括出售恒投证券股份,退出对瑞福锂业的投资等。

  九鼎系遭遇减持新规“冲击波”

  从九鼎投资2017年年报数据来看,实现归属于上市公司股东的净利润3.24亿元,同比下降49.62%;扣非净利润为3.05亿元,同比下降50.55%;经营活动产生的现金流量净额为-5925.27万元,同比下降106.73%;净资产收益率为17.20%,较2016年43.15%的净资产收益率大幅下降。

  九鼎投资表示,净利大幅下滑的原因主要是因为PE机构的当期业绩主要与同期项目退出情况有关,2017年的公司业绩主要受当年“减持新规”的短期影响所致,但其延后减持效应将对未来几年的公司业绩产生积极影响。

  去年5月份,证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》,其中新增的规定包括:持股5%以上的大股东,一年或三年限售期满后,三个月内减持额不得超过总股本1%;若以协议转让等方式减持股份的,受让方在持股满六个月后也需遵守这一规定。

  业内人士指出,在鼓励长期投资的大环境下,减持新规对期望短线获利的Pre-IPO策略、定增策略的私募股权投资基金打击较大。

  公告显示,因“减持新规”的实施,2017年九鼎投资通过上市减持退出收回的金额仅不到15亿元。截至2017年12月31日,九鼎投资在管基金所投项目中已上市(含港股)尚未完全退出的公司家数达到25家,未退出市值合计超过125亿元(以2017年最后一个交易日股票收盘价计算)。

  3月27日,停牌超过1000天的九鼎集团复牌,从3.42元/股的收盘价看,九鼎集团对应总市值为513亿元,较停牌时期的千亿市值“腰斩”。

  此前的3月23日晚,九鼎集团披露,收到证监会《调查通知书》。公告中,九鼎集团没有披露被调查的具体原因。4月26日,因信息披露违规,九鼎集团时任董事长吴刚、董事会秘书王亮被全国股转公司出具警示函。

  2017年12月初,九鼎集团发布公告,拟斥资25亿元,对关联方人人行控股增资并受让老股,交易完成后,公司合计持有人人行控股股份为3575万股,持股比例约4.19%。人人行控股旗下产品主要为P2P产品借贷宝。

  借贷宝曾因“裸条”事件陷入争议。P2P网贷的风险专项整治已经进入整改验收阶段,资金接入银行存管更是整改验收的重点之一。据相关媒体报道,借贷宝和九鼎系另一P2P平台九信金融还未接入银行存管。

  对此新京报记者求证九鼎集团,九鼎集团方面表示,全行业的备案条件还没有完全具备,目前监管机构正在对存管银行进行白名单测评,通过测评的银行将具备对接网贷存管业务的条件。网贷备案一定程度上需要依赖于存管银行的测评工作完成,还需要一定时间。借贷宝计划在5月底之前或者6月完成备案。

  关于严监管下九鼎系未来的发展,中央财经大学中国互联网经济研究院副院长欧阳日辉认为,监管层正在制订金融控股集团的监管办法,像九鼎系这类金融集团,应回归金融本源服务实体经济。

  复星系:“出海”受挫

  2017年2月,复星系掌门人郭广昌退出民生银行董事会,同年9月,复星系几近清仓减持民生银行股份。

  此后不久,复星旗下A股公司海南矿业联手复星系港股上市公司招金矿业“出海”俄罗斯失败。

  2017年6月1日,海南矿业发布公告称,海南矿业与上海复星高科技(集团)有限公司(简称“复星集团”)签订投资合作协议暨关联交易,海南矿业拟认缴出资2.43亿美元,复星集团拟认缴出资1.82亿美元,招金矿业拟认缴出资0.62亿美元,三家公司共同对上海平聚投资管理有限公司(简称“上海平聚”)进行增资,届时上海平聚的注册资本金额拟增加至4.87亿美元。

  增资完成后,上海平聚将以8.87亿美元的对价直接或间接收购俄罗斯Public Joint Stock Company Polyus 10%的股份。被收购股份的目标公司是俄罗斯最大的黄金生产商。

  最终,复星系此次出海计划破产,双方签署了相关终止协议,终止股权交易事项。至于海南矿业海外投资受挫的原因,是否受到监管影响,截至发稿,海南矿业并未给出相应回复。

  从财务数据上看,海南矿业在2017年度实现营业收入27.56亿元,同比增长203.65%,归属于上市公司股东的净利润为4553.84万元,扣非后净利润为-6081.33万元。偿还债务支付的现金为10.50亿元,较2016年前平均水平增长近三倍。截至2017年12月31日,海南矿业的短期借款为12.42亿元,全部来自应收票据抵押及信用借款。

  同时,复星集团不断对内输血。截至2017年12月31日,海南矿业向复星集团贷款金额为2.5亿元,协议条款中海南矿业向复星集团申请综合授信不超过10亿元额度。

  对此,私募行业人士认为,去杠杆之后利率提高导致了企业融资成本上升,造成一定的融资困难,同时侧面说明国家监管力度加大,购买海外资产被否的可能性也加大。加之去杠杆使得理财信托产品的发行更规范,于是产品发行量下滑,不利于并购重组。

  此前复星系高调收购海外资产,开启“买买买”模式,据不完全统计,近十年间,复星系购买海外项目近50项。但在去杠杆引发的严监管下,复星系内部“去杠杆”,卖掉部分海外资产,降低资产负债率。

  早在2016年,时任复星集团CEO的梁信军表示,公司计划从现在起到2017年底出售部分资产偿还债务,目的是提高公司的信用评级。2016年12月,复星系出售了美国保险公司Ironshore的全部股权;2017年11月,复星集团出售位于伦敦金融城的Lloyds Chambers大楼,此外,东京的品川公园大厦和东京花旗中心也实现退出。以复星系主要海外资本运作平台复兴国际为例,其2017年的资产负债率为74.44%,近四年来呈小幅下降趋势。

  新京报记者 张妍頔 北京报道

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