景区收入依然要靠“老三样”(2)

　　（上接D01版）

　　张家界

　　2017年，张家界并未实现当年经营目标，甚至延续了2016年的颓势，为支持转型项目大庸古城的建设以及公司的正常运转，不得不过上了“勒紧裤腰带”的日子。据年报，张家界去年营业收入为5.5亿元，同比下滑7.18%；虽然净利润为6736万元，同比增长10.15%，但扣非净利润仅49.9万元，大幅下滑99.19%。

　　业绩

　　扣非净利润仅50万元，大幅下滑99.19%

　　游客数量的下滑，成为张家界业绩表现不佳的直接原因。数据显示，2017年张家界共接待购票游客609.39万人，同比减少105.84万人，由此引发公司宝峰湖景区、杨家界索道等景点，以及环保客运、张家界国际大酒店、张家界中旅等业务的集体营收下滑。其中，张家界主要景点杨家界索道的购票人数减幅过半，达到51.35%，营收也大幅下滑47.37%。

　　对此，张家界方面表示业绩下滑的原因在于武陵山大道、杨家界大道等道路封闭施工，令杨家界索道游客大幅减少。此外，仍在建设期间的大庸古城项目，也在持续影响业绩。

　　尽管游客数量下滑，但张家界净利润却依然保持增长，其背后原因与出售股权息息相关。为优化资产结构、处置资产减少亏损，张家界于去年9月宣布将部分子公司股权以协议转让的方式转让给张家界产业投资（控股）有限公司。据年报，此次股权出售交易价格为5036.55万元，为张家界贡献的净利润占净利润总额的比例高达52.05%。

　　然而，依靠此类方法维持净利润显然并非长久之计。纵观近几年年报，这已是张家界连续第二年营收下滑。2016年时，张家界的营收、净利润和扣非净利润的增长率甚至同时为负。

　　原因

　　大庸古城投资巨大，拖累张家界业绩

　　长期以来张家界的主要利润来源为环保车、索道、观光电车及旅行社等业务，但此类单纯的门票经济，并不足以提高游客消费黏性。西南证券分析师朱芸表示，眼下张家界多景区客流量下滑，核心业务增长受限，未来业绩仍将继续承压。

　　门票经济的影响，从张家界近年来的业绩便可看出一二。2016年，张家界曾提及竞争对手天子山索道于当年2月恢复运行、分流杨家界索道客源一事。据了解，天子山索道由外商独资企业湖南武陵源索道有限公司营运，2015年拆除重建。恢复运营结果是，当年杨家界索道接待购票人数和营收的减幅，分别达到了36.78%和43.37%。

　　在此背景下，张家界不得不从原有单纯的门票经济向旅游全产业链延伸，实现公司盈利能力的最大化，而大庸古城便是承载张家界转型重任的项目。通过该项目，张家界试图补足当地人文旅游资源的缺口，寻求新的利润增长点。

　　资料显示，大庸古城项目总投资额为18.8亿元，是一个集“吃、住、游、购、娱”于一体的旅游综合休闲区。2016年3月，张家界宣布非公开发行不超过1.15万股、募资不超过12亿元以建设该项目，最终此次募集资金净额为8.4亿元。

　　然而在2017年内，张家界用于该项目的募资资金便已基本使用完毕。但据申万宏源数据，截至2017年末大庸古城项目建设进度仅为35%，大庸古城能否按照原计划在2018年10月达到可使用状态，仍是问题。而该项目的建设，却令张家界2017年的管理费用率和财务费用率增至17.9%和3.19%。

　　措施

　　筹资、卖房继续建古城

　　在资金和建设周期承压的情况下，张家界却依然进一步调高了大庸古城项目投资总额，将其提升至22亿元。为解决投资和公司日常运转的资金问题，张家界采取了“开源节流”的做法。

　　张家界方面表示，由于大庸古城项目正在建设中，资金需求较大，为了降低财务费用，公司仍需要保有适量的流动资金，以保障项目建设和生产经营。

　　对外，张家界于2018年3月发布公开发行可转换公司债券预案，计划募集资金总额不超过6.1亿元，继续投入大庸古城项目。而日前张家界再度发布公告，拟处置旗下12套投资性房地产项目，评估价值为1440.40万元。

　　对内张家界宣布2017年不进行利润分配。未分配的利润，将主要用于满足大庸古城建设和公司日常经营的需要，借此相应减少公司对外借款余额，以降低财务费用支出。但张家界这些“节衣缩食”的做法能否保证资金，仍需时间检验。

　　张家界方面表示，从大庸古城项目的建成，到正式投入运营并产生效益，需要一定时间。短期内，净资产收益率及每股收益都将有所下降。2017年，张家界的加权平均净资产收益率，已由两年前的20.86%锐减至6.48%。

　　西安旅游

　　营业外支出暴涨14倍 转型项目屡屡受挫

　　在景区板块上市企业整体向好的2017年，西安旅游的业绩却不尽如人意。报告期内，西安旅游营收7.3亿元，同比下滑8.83%；净利润-1856.2万元，同比转亏，下滑273.26%。此外，西安旅游经营活动产生的现金流量净额、基本每股收益等，下滑幅度均超过100%。

　　西安旅游方面表示，营业收入下滑的原因在于旅行社收入减少。此外，在2017年内，由于“关中客栈西新街店”清算损失、非流动资产毁损报废等原因，西安旅游的营业外支出暴涨1435.36%。加之投资收益和资产处置收益减少，令西安旅游利润受创。此外，西安旅游的聊城水上古城项目委托管理合同，也于2017年6月到期。

　　为求转型，西安旅游年内连续发起两次重大资产重组，被业内人士认为是主业增长乏力、缺乏核心盈利资产下不得不寻求新增长点所致。此外，特色小镇也成为西安旅游转型的发展方向。起初被认为是西安旅游转型升级的尝试，即2015年时西安旅游对户县草堂奥特莱斯购物广场有限公司51%股权的收购，至今仍在建设中，未能给公司带来实际收益反而拖累业绩。值得注意的是，2017年6月西安旅游曾与浙江蓝城签订协议，双方共同开发户县奥莱小镇项目。然而，短短4个月后协议便被补充，宣布双方不再就奥莱小镇项目进行合作开发。

　　三特索道

　　转型收购宣告失败 资产负债率达67.49%

　　相较于几乎全面下滑的2016年，三特索道2017年的业绩表现颇为正面。2017年，三特索道营业收入为5.4亿元，同比增长19.52%；净利润为550.1万元，同比扭亏，增幅达110.2%；扣非净利润为-3013万元，亏损同比收窄。然而，净利润增长背后也难逃资产出售。2017年内，三特索道宣布转让所持安吉田野牧歌公司100%股权。

　　作为景区板块主营业务单一的典型企业，2017年三特索道来自索道营运业务的营收依然占据65.89%，其次为占比17.96%的景区门票业务。为谋求转型，2015年时，三特索道曾宣布收购生态观光园建设运营企业枫彩生态，试图以此增加主营业务收入来源。然而两年以来重组一事却迟迟未能达成，直至2017年1月，三特索道因收购枫彩生态经营业绩问题终止收购，此次转型尝试宣告失败。

　　此外，三特索道还开始试水“索道+景区+住宿和商业配套”为核心的休闲度假旅游目的地。然而，此类项目往往需要密集的资金投入和较长的回报周期，2017年末，三特索道资产负债率已达到67.49%。

　　虽然2017年内，三特索道部分培育、在建项目投入运营，然而，仍处于市场培育期的新项目也难以快速提振三特索道业绩。三特索道旗下四家公司均处于亏损状态，接待游客数量最少的公司仅1.6万人次。今年年初，三特索道天台山项目也被曝停工。