CDR正式落地，抢占全球经济制高点必要之举

　　长安论道

　　如果大量的国内创新型企业出走海外资本市场，会使本国经济发展失去动力和吸引力。

　　近段时间以来，中国证监会动作频频。就在6月6日午夜，证监会正式发布了《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》，并同时发布8份配套文件，自发布之日起施行。

　　这也就意味着，从即日起，凡是符合条件的创新试点企业就可向证监会递送CDR（即中国市场存托凭证）发行申报材料。证监会一夜之间多箭齐发，目的就是为以“独角兽”企业为代表的新经济企业登陆中国A股市场铺路。

　　长期以来，中国资本市场对许多创新企业，尤其是代表新经济发展方向的“独角兽”企业吸引力不足，致使它们只能到境外寻找融资渠道。

　　根据相关定义，“独角兽”企业一般指创办时间相对较短、估值超10亿美元的创业企业。据统计，从2013年至2018年3月，全球共有237家独角兽企业。其中，中国仅次于美国，共62家，占26.16%。在这些“独角兽”企业中，典型的如作为国内互联网经济龙头的BATJ，都选择了在海外上市。

　　这些到境外上市的中国“独角兽”企业，虽然解决了融资问题，却使国内资本市场失去了优质的新鲜血液，甚至出现证券市场“劣币驱逐良币”的现象。事实上，这也是国内股市缺乏活力的一个重要根源之一。

　　当前，新经济发展迅猛，各国都希望通过资本市场的助力作用尽快抢占全球经济的制高点。如果大量的国内创新型企业出走海外资本市场，不但会对本国资本市场带来不良影响，形成“国内挣钱、海外分红”的局面，更糟糕的是会使本国经济发展失去动力和吸引力。

　　如今，新经济成为中国经济中增长最快的板块，占经济总量的三分之一左右。然而，目前A股市场仍以传统行业权重股为龙头，金融地产、工业和原材料等产业“挑大梁”，产业结构偏传统。很显然，更多的新经济企业的参与，有助于形成更开放包容的资本市场，也有助于推动供给侧改革，加快培育新动能。

　　正因为如此，引导更多的以“独角兽”企业为代表的新经济企业回归国内资本市场，就成为当前我国资本市场改革创新的重要着力点。

　　此次创新企业CDR的正式落地，为海外上市企业回归A股创造了一个非常便利的方式。运用CDR模式不仅耗时短，还可以不改变现有的股权安排结构，直接以公司现有主体发行CDR即可。

　　同时，如果企业已经在海外上市，其信息披露体系已经较为成熟完整，与A股市场之间的切换也更加便捷。除此以外，国内资本市场较高的市盈率有可能给企业带来更大的估值水平，这也许会成为吸引海外上市“独角兽”企业回归的一大亮点。

　　从政策操作角度来看，目前证券监管部门对“独角兽”企业回归可谓是一路绿灯。不但降低了上市条件，还精减了审批手续、缩短了审批时间。这也反映了我国重塑经济发展新动能的急迫心情。

　　因而，此次CDR政策的正式落地，不仅是一场抢夺优质上市资源的大战，更是抢占全球经济制高点的必要之举。

　　□李长安（经济学者）