新东方在线拟赴港上市 大学教育贡献八成营收

　　7月17日晚，港交所首次披露了新东方在线的招股书。这家公司最初为新东方在线网站的运营实体，后经过重组成为独立公司，又历经11个月新三板挂牌，如今又选择在香港上市。招股书显示，新东方在线的控股股东为新东方，后者持股66.72%，新东方董事长俞敏洪也是新东方在线的董事会主席。新东方在线继续保留新东方集团附属公司的身份经营业务。

　　招股书只披露了新东方在线截至5月31日的2016财年和2017财年业绩，以及截至2018年2月28日九个月的业绩。整体来看，总营收和净利润均同比增长，而营收成本也随之提升，市场营销费用依然是新东方在线的最大开支。

　　受招股书披露影响，7月17日晚新东方美股低开高走，最终收盘价为96.09美元，当日涨幅为0.74%。

　　大学教育贡献八成营收

　　招股书显示，目前新东方在线的三大核心业务是大学、K12和学前教育，主要通过新东方在线、东方优播、多纳和酷学英语提供服务。其中，大学教育的学生报名流水是新东方在线的主要营收来源，2018财年前9个月该项收入占总收入的80.3%，付费学生人次占59.1%。

　　为增加付费学生人次，新东方在线计划扩大K12和学期教育的部分。大学部分，新东方在先通过针对性营销，吸引计划参加考试或者出国留学的学生。

　　招股书同时披露，截至2018年5月31日，新东方在线拥有62名全职教师，957名兼职教师，以及53名全职及1525名兼职导师，其中，绝大多数教师持有学士学位，三分之一以上持有硕士及以上学位。

　　2017财年，兼职教师占比超九成的新东方在线创造了4.462亿元的营收，而新东方在线支付的成本仅为6283万元。对于兼职，招股书解释称，其大多数兼职教师同时在包括新东方在内的线下授课。

　　2016财年、2017财年，新东方在线的利润净额分别为5955万元、9221万元，两个财年实现了持续盈利。不仅如此，该公司的整体毛利率始终保持在60%以上。

　　新东方集团为控股股东

　　截至招股书披露时，新东方集团为公司控股股东，持股比例为66.72%，除新东方持股部分，俞敏洪通过全资拥有的投资控股公司Tigerstep持股1.85%；新东方在线行政总裁孙畅、运营总监潘欣和财务总监尹强也以相似的方式分别持股1.97%、1.25%和0.45%；员工持股计划则通过Auspicious持股7.11%。

　　腾讯附属公司Image Frame为第二大股东，持股为12.06%，且为唯一的A系列优先股持有者；另有两主要投资教育的机构Dragon Cloud和ChinaCity Capital分别持股6.87%和1.72%，且为唯二的B系列优先股持有者。

　　从人事来看，新东方在线有三位执行董事，分别为孙畅、尹强和潘欣，三位非执行董事，分别为俞敏洪、吴强和梁育华，三位独立非执行董事，分别为池宇峰、董瑞豹和邝伟信。其中，吴强目前任职新东方中国副总裁和北京新东方学校校长，梁育华为股东腾讯指派。

　　从股权结构及董事会构成，新东方集团都对新东方在线牢牢把控。

　　新三板摘牌7个月后转战香港

　　2006年，俞敏洪带领新东方集团在美国上市。对于新东方在线，俞敏洪起初谋求在内地上市。然而，随着A股政策收紧，2017年3月新东方在线转战新三板挂牌。但仅过了不到10个月，其便公告将摘牌新三板。

　　新东方在线的新三板表现并不尽如人意。挂牌首日收盘价为每股47元，而到了11月20日收盘价为每股42.5元，并且成交量低迷。对俞敏洪来说，新东方在线在哪儿上市，将决定新东方后20年的发展方向。2015年，他接受采访时说，“不得不慎重”。

　　为什么选择港股上市，方正证券香港渠道发展部董事林子俊告诉记者，港股教育板块已形成聚集效应，估值普遍在20-30倍市盈率。而美股虽然拥有教育两大巨头新东方和好未来，但两家都曾被做空机构阻击，反映了中美机构对中国教育板块的不同看法。

　　资料显示，2017年，港股教育板块市值翻了3倍，从232亿港元上升至759亿港元。2018年以来，已有3家教育企业在香港上市，另有10家企业排队等候。

　　有教育行业人士告诉记者，尽管内地新版“民办教育促进法”落地成为利好信号，但地方细则尚未明确。另外，A股对企业营收有严格要求，并且排队时间无法估计，同时，港交所开放同股不同权更是推动了企业将香港列为首选上市地点。

　　新京报记者 梁辰