药企“联姻”医院成投资新风口

　　如今，上市药企的并购目标，除生物医药领域外，又涉猎到医疗服务机构。据新京报记者不完全统计，截至8月16日，今年已有复星医药、星普医科、通化金马、中珠医疗等14家上市医药企业公布了医院投资并购项目，涉及六盘水安居医院、九州医院、四川友谊医院等在内的23家医院/医院投资管理机构。

　　依据国家政策，至少有2000家国企医院在今年底前要完成剥离工作。这些待改制剥离的国企医院标的，也成为了药企进入医疗服务领域的目标。第三方医药服务体系麦斯康莱创始人史立臣表示，医药和医疗实为不同行业，医药企业如何挑选到优质医院需要充分调研，并购后如何管理好医院，树立品牌是关键。

　　医药上市企业热衷收购医院

　　在政策环境利好而医疗服务供需又极度不平衡的情况下，医疗服务行业越来越被视为未来消费的增长热点，社会资本大举进入医疗服务领域更是成为近几年的热门现象。2018年以来，不少上市公司布局医疗服务领域，并购医院经营，除光莆股份、东方海洋、光正集团等上市企业外，更多的是医药企业的身影。

　　从医疗服务板块的收入方面看，不少医药企业的医疗服务收入成为企业收入的重要组成部分。恒康医疗、信邦制药、金陵药业等企业的医疗收入占比已经超过20%以上甚至更高。其中，恒康医疗最为突出，医疗收入已占据公司营收的93.71%。

　　据新京报记者不完全统计，今年以来，已有14家医药上市企业发起了医院并购投资项目，涉及23家医院，其中不乏三级甲等医院。在这些并购项目中，通化金马拟并购的企业最多，拟斥资21.91亿元并购5家医院资产。

　　从企业的投资金额来看，上市企业对19家医院的投资金额过亿，其中有两家的投资超过10亿元，均来自康美药业，即康美药业对康美通辽医院的投资金额最高，为13.3亿元，康美药业对康美通城人民医院的投资金额排在了第二，为10.8亿元，恒康医疗拟并购马鞍山市中心医院股份的投资金额排名第三，为9亿元-9.3亿元。

　　超2000家国企医院“待嫁”

　　2016年，国务院发文要求，2018年底前，国有企业主办的医院被要求全部剥离出去。2017年，六部委发文再次“划重点”强调时间底线，以分离移交、重组改制、关闭撤销等方式，剥离国有企业医院等。2018年3月，国资委等三部委发出最后通牒，进一步推进大型独立矿区企业办医疗机构改制，提出应尽可能移交到地方政府、专业化机构或企业管理，2019年起不再以任何方式向医疗机构提供补贴。

　　据不完全统计，2016年至今，民营资本已完成20多项国企医院收购，其中超过10项是多家医院整体打包出售。目前，还有2000多家国企医院“待嫁”，大多数是二级及以下医院。

　　国家卫健委体改司副司长庄宁曾指出，医药企业通过选择合适的国有企业待剥离医院，可以延伸产业链，利于产生协同效应，提高企业的竞争力。同时，我国广大的中药企业群体在医养、康复方面具有较为明显的优势。

　　“现在最好收购的医院标的，就是国企医院。”在史立臣看来，国企医院拥有固定的就医人群——企业职工，又没有纯公立医院所涉及的编制等多方面问题，并购改革难度相对较小。但是，要从中挑选出优质医院，企业尚需做充分调研，包括内部科室设置、品牌、医生资源等多方面内容。

　　■ 业内分析

　　医院潜在盈利能力被医药企业看好

　　医药企业热衷于并购医院，主要是受近年来政策变化等影响。史立臣指出，随着医改的深入推进，涉及药品、医疗、医保和流通领域的政策陆续落地，医药行业正在重塑格局，行业整合加速。药品招标、医保控费等政策的深入，致使部分药品价格持续下降，利润空间进一步压缩；用药政策的深入调整，减少辅助用药、限制抗生素等政策的出台，对相关企业的生产经营也起到了明显的抑制作用。

　　而医疗服务市场的快速增长及其强劲的后续增长空间、国家政策与社会资本办医的支持和引导、民营医疗影响力的持续提升、医生多点执业政策利好等，均为医药企业进军医疗服务行业提供了支持。“对于上市医药企业而言，拓展新的医疗服务业务单元，将业务延伸至下游，可以寻找新的利润增长点。而收购医院正是药企拓展业务的方式之一，让药企自己的产品可以有稳定的销路。纯粹卖药控制不住经营业绩，而医院现金流来得快，也比较稳定，对于上市医药企业而言，它可以控制相对稳定的经营业绩。”

　　药企在收购医院之后，不得不面对更为棘手的问题，即如何管理医院。史立臣指出，医药和医疗不是一个行业，大部分医院都具有区域性的特点，尤其是地市医院更是如此，这和药企以往全国性的经营方式不同，而且优质医疗资源是个大问题，“好医生基本都在公立医院，有的医院看着很大，实际上口碑很差，你买了医院以后，如何树立品牌是关键。”

　　通化金马：并购五家医院遭到质疑

　　医疗机构具有经营较为稳定、抗周期性强、现金流量好等优点，吸引了通化金马的目光。今年5月，停牌半年的通化金马发布公告称，拟斥资21.91亿元，收购七煤医院、双矿医院、鸡矿医院、鹤矿医院以及鹤康肿瘤医院各84.14%的股权。标的公司承诺，2018年、2019年、2020年三年，5家医院合计实现净利润分别不低于17159.13万元、18557.61万元和21187.22万元。若并购完成，通化金马将新增综合医院服务业务板块。

　　通化金马初次涉足医疗服务领域，并购方案一经推出就引来了质疑。8月7日，通化金马股价突然出现大幅下跌，开盘价11.41元，以10.28元收盘，几近跌停。此后一直未有太大起色，8月17日收盘价为6.48元，几近“腰斩”。

　　由于5家医院的盈利能力参差不齐，交易对方存在亏损或大额债务、行政处罚等问题，此次并购也引起了深交所的关注。

　　资料显示，5家医院原属于龙煤集团旗下区域煤矿集团，除鹤康肿瘤医院外，其余四家均为三甲医院。2017年，七煤医院实现净利润2396.46万元；双矿医院实现净利润4627.27万元；鸡矿医院实现净利润7221.36万元；鹤矿医院实现净利润2750.19万元。鹤康肿瘤医院则已连续两年亏损，其中2017年亏损276.72万元。

　　对于医院亏损问题，通化金马表示，鹤康肿瘤医院被通化金马控股股东北京晋商收购之前，经营困难，处于亏损状态。被收购后，通过提供资金支持、药品统一议价采购、制定并实施有效的激励措施等，医院近两年的亏损金额在逐年减少，盈利能力整体呈现改善趋势，预计2018年将开始盈利。

　　8月17日，通化金马回复新京报记者称，此次重组如果顺利完成，上市公司将获得成熟的医疗服务业务，与制药业务形成双轮驱动的产业结构。未来将和这5家医院在药品研发、药品销售及采购、经营管理等方面进行整合，提高上市公司市场竞争力。

　　深度布局大健康，也受到了战略投资者的认同。8月10日公告显示，北京轻工房地产将投资不超过20亿元与北京晋商和通化金马在大健康领域展开合作。未来各方将依托各自的优势资源，在医疗健康养老地产领域开展长期合作。

　　恒康医疗：净利下滑并购步伐依旧

　　据恒康医疗2017年年报显示，医疗服务已成为公司核心业务，2017年医疗服务营业收入达到了25.23亿元，同比上期增长111.37%。报告期内，公司直接控股8家二级以上综合医院或专科医院；1家拥有收益权的肿瘤诊疗中心、1家体检医院、1家专业影像诊断机构以及5家在建医院；同时参与投资京福华采、京福华越两只产业并购基金，并购基金旗下控股4家综合医院。

　　与营收快速增长相比，恒康医疗的净利润却出现了大幅下滑。2017年全年，公司归属上市公司股东净利润同比下滑，同比下降49.75%，负债率为57.60%，同比增长27.32%。2018年上半年归属上市公司股东的净利润同比下滑51.66%-57.70%。

　　对此，恒康医疗表示，2017年出现净利润与营收增长不一致，是因为公司新建的两家医院2017年刚开始营业，再加上收购的四家医院处于收购后整合期，这些项目还导致融资成本大幅增加，利息升高，最终导致净利润大幅下降。另外，部分医院取消了药品加成，公司营业收入和盈利也不及预期。

　　资金紧张的恒康医疗，却并未停下并购医院的脚步。今年5月2日，恒康医疗发布公告称，拟以现金购买马鞍山市中心医院有限公司93.52%股权，交易价格为9亿元-9.3亿元。交易完成后，恒康医疗将获得具有三甲资质综合性医院的控股权。恒康医疗认为，此举将使公司拥有的医疗资源得到优化，也将进一步拓宽医疗服务业务在全国的地域覆盖范围。

　　但是，这起重组并购刚刚宣布，公司股票就已崩盘。6月29日，公司股票复牌后连续7个跌停，股价“腰斩”，8月17日以3.16元收盘。

　　康美药业：触角延伸至县域医院

　　早在2007年就在普宁投资建设康美中医院的康美药业，至今已投资管理普宁康美医院、康美梅河口中心医院等数十家公立医院，并在100多家公立医院开展医药物流延伸配送服务。今年又频繁出手，公布了三起投资医院项目，并将触角延伸向县域医疗机构。

　　康美药业1月10日发布公告称，与湖北通城县国有资产管理有限公司、通城县人民医院、通城县人民政府签订合作协议，康美药业出资10.8亿元，与合作方以医投公司和医管公司为医院投资合作项目运作主体，对通城县人民医院进行改扩建，打造三甲综合性医院“康美通城人民医院”；同时，还将以多种形式为通城县所有乡镇卫生院提供服务，建立以县级医院为核心、以患者为中心的三级医疗联合体系。

　　康美药业称，此举有利于公司整合优质资源，加快公司医疗产业在华中片区的布局，深耕医疗服务产业链，布局“智慧+大健康产业”医疗服务体系。

　　同样的方式，康美药业也用在了吉林省柳河县。康美药业8月7日公告称，拟出资1.93亿元成立康美医院投资（柳河）有限公司，负责投资管理柳河县中心医院、柳河县妇幼保健医院、柳河县结核病防治所，打造县域医联体，建设区域医疗健康中心。

　　除此之外，康美药业还拿下了通辽市唯一的三甲综合性医院——通辽市医院。8月3日公告显示，康美出资约13亿元，以成立医投公司和医管公司的方式，与通辽市国投公司、通辽市医院三方合作共建“康美通辽医院”，打造三级联动医疗联合体，综合建设辐射内蒙古东北部区域医疗健康中心。该计划总投资资金为25亿元。

　　D02-D03版采写/新京报记者 王卡拉