理性看待上市公司破净潮

　　谈股论市

　　随着个股股价分化的常态化，今后A股市场上市公司破净也将出现常态化的格局。特别是在价值投资、长期投资、理性投资理念成为市场主流时，这一格局将得到进一步的强化。

　　继前不久中弘股份黯然成“仙”后，近期上市公司破净现象再度引起市场关注。东方财富Choice数据显示，截至8月20日收盘，沪深两市破净公司达到241家，占上市公司总体的7%。超过200家上市公司股价跌破每股净资产，显然不是偶然现象。

　　事实上，上周五因三大股指全线下跌并创出调整以来的新低，破净公司曾达到279家之多。其中，某些上市公司破净较为严重，像*ST天马市净率低于0.5，市净率处于0.5-0.6之间的也不在少数。值得注意的是，包括工行在内的五大行全部破净，且多数股份制银行也出现破净。此外，破净的上市公司中不乏像天津港、首钢股份这样的行业龙头企业。

　　这并非沪深股市首次出现上市公司破净潮。2005年上证指数跌至998点前后，沪深股市破净股数量曾达到176家。2008年临近1664低点前后，当时市场破净股数量上升至214家。2013年股指跌至1849点前后，破净个股则达到160家。此次沪深股市最高峰时有279家个股破净，实际上也创造了历史新高。

　　上市公司破净股的大量出现，曾经是衡量股市底部的一大信号。目前上证指数在2700点左右震荡，上市公司估值处于低位，市场人心思涨，再加上近几个月以来外资持续净流入，保险资金蠢蠢欲动，以及市场传言国家队开始进场大举买入蓝筹股，A股的底部是否就在眼前目前还无法确定。毕竟，金融去杠杆仍在持续，外围因素较为复杂，同时存在太多的不确定性，所有这一切都会影响到股市底部的形成。

　　此次沪深上市公司出现大面积破净现象，显然与股市的动荡关系密切。以上证指数为例，今年1月29日上证指数曾上摸3587点，8月20日下探至2653点，其间没有产生强烈的反弹，最大跌幅曾达26%，许多个股的跌幅远远超过股指的跌幅，因而产生破净。

　　其次，垃圾股、“披星戴帽”股等频现破净股。垃圾股由于本身业绩不佳，在退市机制日益完善的背景下面临着巨大的退市压力。投资者用“脚”投票，导致其股价跌破每股净资产。公司治理以及可持续经营面临问题的上市公司，其股价没有大资金、大机构的关照，大势不好的情形下投资者的争相抛售，会导致股价出现破净现象。

　　在多因素导致A股再次出现破净潮的同时，有必要对当前的市场格局进行分析。自QFII进入A股市场之后，RQFII、沪港通与深港通等引进外资的措施纷纷推出，去年A股又成功纳入MSCI指数。随着境外资金进出通道更为顺畅，客观上也为境外机构资金进入A股创造了良好的条件。去年A股市场催生的蓝筹股、白马股行情，则与之密切相关。与此同时，更多个股因为缺乏业绩、成长性，其股价逐步走低，继而在市场上形成股价的两极分化现象。

　　与个股股价的两极分化一样，上市公司如果有业绩支撑，股票有大资金驻扎其中，其股价表现也会好得多。那些既没业绩又没资金支持的个股，往往会成为市场抛弃的对象。因此，此次沪深股市出现的上市公司破净潮现象，有上市公司股价两极分化的原因在内。

　　随着个股股价分化的常态化，今后A股市场上市公司破净也将出现常态化的格局。特别是在价值投资、长期投资、理性投资理念成为市场主流时，这一格局将得到进一步的强化。

　　□曹中铭（财经评论人）