设立民企债券融资支持工具是服务两端的创新之举

　　观察家

　　对于投资者来说，民营企业债券融资工具的推出，有利于改变我国民间个人投资者过于集中股市的单一投资结构。

　　10月22日召开的国务院常务会议决定，针对当前民营企业融资难，运用市场化方式支持民营企业债券融资，由人民银行依法向专业机构提供初始资金支持，委托其按照市场化运作、防范风险原则，为经营正常、流动性遇到暂时困难的民营企业发债提供增信支持;条件成熟时可引入商业银行、保险公司资金自愿参与，建立风险共担机制。

　　近年来，民营企业融资难、融资贵，已成为困扰我国经济稳定运行的一个顽症。此次，国务院常务会议准备推出的民营企业债券融资工具，在当前情况下具有一定的创新意义。

　　此前，由于受到债券发行评级机制的限制，民营中小微企业发行债券面临着较多的问题。再者，民营中小微企业虽然普遍资金饥渴，但是资金需求量并不大，有的几百万就能满足。如果都是由企业自我发行，会产生融资成本过高的问题。

　　因此，民营企业债券融资工具由央行向专业机构提供初始资金支持，由其向发债企业提供增信支持，这实际上是在用央行的强大信誉为发债企业提供保障，能够使这一新的融资品种受到市场的欢迎。

　　当然，民营企业发行债券，并非可以放弃经济上的考量。该项债券主要是为经营正常、流动性遇到暂时困难的民企提供金融支持。该项目能否取得成功，能否实质性地起到解决民营企业融资难、融资贵问题的作用，其中的一个关键就在于央行选择什么样的专业机构来承担这项工作。这个机构必须是政策性的金融机构，它最重要的任务不是博取市场利益，而是服务支持民营企业的多种业务创新。基于这样的定位，央行向其提供初始资金支持才有合理理由。

　　国务院常务会议提出，条件成熟时可引入商业银行、保险公司资金自愿参与，建立风险共担机制。这也表明在初始运作阶段，并不提倡商业金融机构进入。虽然商业性金融机构可以壮大这个政策性机构的能量，但如果以利益追求为首要目标，将会影响到目前还在拟议中的政策性金融机构的目标效果。

　　对于投资者来说，民营企业债券融资工具的推出，有利于改变我国民间个人投资者过于集中股市的单一投资结构。上世纪八九十年代，我国资本市场从债券起步，诞生了一些成功的债券投资者。债券作为一种收益基本稳定、风险小于股票的投资工具，更适合民间的个人投资者投资。

　　民营企业债券融资工具由于采用了新型的组织形式，特别是有央行的增信支持，将会受到投资者的欢迎。因此，设立民营企业债券融资工具还能够重新唤起个人投资者对债券的热情，虽然会对股票市场造成一些资金分流，但更重要的是可以减轻股票市场风险出现后对社会所产生的压力。

　　民营企业债券融资工具作为一种新生事物，还需要经受实践的检验。对于运作机构来说，应该更注重发挥债券融资的多种模式，特别是考虑到债券发行企业大都是流动性暂时遇到困难的企业，因此应该更注重发行短期债券，这样也可以减轻发债企业的融资成本。

　　同时，这种短期融资券也很受一些短时间内资金富余企业的欢迎，它们可以凭此赚取短期利息，而这又反过来减轻发债企业的发债难度。民营企业债券融资应该更注重利用这种简便易行的融资模式，同时，还可以不断地根据市场实际情况，创新更多的债券融资模式。

　　□周俊生(财经评论人)