美股屡现“过山车”行情，漫漫“熊途”或将来临

　　宏观天下

　　如果美股步入熊市，不但会对本国投资者造成重创，影响投资者信心，还会对全球金融市场产生冲击。

　　美国东部时间10月24日，美股再度出现暴跌行情。道琼斯指数收盘下跌608.00点，跌幅2.41%;标普500指数下跌84.54点，跌幅3.08%。道指和标普500指数悉数回吐年内涨幅。而纳斯达克指数下跌329.10点，跌幅4.43%，更是创下了自2011年8月18日以来的最大单日跌幅。美股波动幅度明显加大，可能预示着长达十年的牛市正式终结，漫漫“熊途”或将来临。

　　今年10月份以来，美股屡屡出现“过山车”行情。月初，美股结束了此前涨势并大幅下挫，中旬迅速反弹，近期又重回跌势，而且跌幅还呈不断扩大之势。

　　在这种情况下，投资者情绪开始由乐观越来越趋向于悲观，而看空的投资机构也越来越多。例如，美银美林的报告显示，目前美股19个熊市指标中已经被触发了14个，即警戒线到了74%，距离预测熊市到来的警戒线(80%)仅剩下一步之遥。

　　摩根士丹利的首席美股策略师米切尔·威尔逊更是发出警告，经历短期反弹的投资者不应兴奋太早，这种反弹只不过是“死猫跳”行情，美股更大的痛苦还在后头。而衡量标普预期波动性的“恐慌指数”VIX超过了20，与历史均值相比，该指标超过20已算是处于高位。

　　美股前景黯淡是多种因素共同作用的结果。一方面，经过长达十年的牛市，美股平均价格明显偏高，市场估值有修复的必要。据投资机构测算，目前美股的市盈率比上世纪90年代末互联网危机时还要高，道琼斯指数过去十年的平均市盈率约为15.73倍，而当前的市盈率超过了18倍，估值则接近过去10年的上限。

　　另一方面，美国发动的贸易摩擦害人又害己。除了引发国际贸易的不稳定性外，国内企业其实也并未有多大受益。其中高科技企业盈利不及预期，新房销售数据疲软，引发了投资者对美国经济增长可持续的担忧，加大了市场的分歧。目前，美股已经出现了机构和对冲基金大量离场，而散户投资者却持续买入股票的现象。

　　此外，美债收益率持续攀升和加息预期，也成了美股走低的主要因素。而美国政府的债务水平不断上升，不断推高借贷成本，也对经济持续增长产生了抑制。美国财政部最新发布的月度财政报告显示，2018财年美国联邦政府财政赤字增长17%至约7790亿美元，迅速膨胀的政府债务水平一度引发了华尔街金融机构的恐慌情绪。

　　股市是经济的晴雨表，美股近期波动加大实际上也是美国国内经济表面光鲜、背后矛盾重重的一种市场表现。如果美股步入熊市，不但会对本国投资者造成重创，影响投资者信心，还会对全球金融市场产生冲击。特别是新兴经济体更应该未雨绸缪，防止成为美国经济和股市波动的牺牲品。

　　□李长安(经济学者)