角色错位成监管枷锁参与各方需各司其职

　　出于职责与定位的不同，市场参与各方只要能做到各司其职，归位尽责，市场自然会呈现一片祥和景象。

　　自2019年1月30日中国证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，并就《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》和《科创板上市公司持续监管办法(试行)》公开征求意见以来，市场对科创板的关注进一步升温。日前，证监会召集行业专家、券商、基金公司、创投机构以及科创企业代表共议科创板，意味着科创板离市场越来越近了。

　　科创板最大的制度创新莫过于试点注册制。根据《实施意见》，科创板企业上市的审核工作由上交所负责，具体包括：受理企业公开发行股票并上市的申请，审核并判断企业是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求。上交所审核通过后，由证监会按照制定的程序决定是否同意注册。这意味着，证监会对科创板只负责注册工作，企业上市的审核权下放至交易所，交易所开始履行原先证监会发审委的审核职能，这既是市场监管的一大进步，也说明证监会与交易所的职能开始各归各位。

　　长期以来，证监会与交易所的职责不清、界限不明，经常会导致市场监管出现角色错位的现象，这在新股发行方面体现得最为明显。未来的科创板，证监会的主要职责将体现在市场监管上，类似新股发行审核的工作将由交易所全权负责，不需要再经过证监会发审委对上市企业进行审核，作为监管部门的证监会也无需再为上市企业的质量“背书”。

　　A股市场的参与方包括：以证监会、交易所为代表的监管者，以券商、会计师事务所、律师事务所为代表的中介机构，上市公司及其高管、机构投资者和中小投资者等。出于职责与定位的不同，参与各方只要能做到各司其职，归位尽责，市场自然会呈现一片祥和景象。

　　可惜的是，事实并非如此。例如，上市公司独立董事应“维护公司整体利益，尤其要关注中小股东的合法权益不受损害”，但现实是许多独董成了“花瓶”，不仅不关注中小股东的合法权益，甚至与大股东利益捆绑。这样的独董，明显是角色错位，无法担当维护中小股东利益的重任。再如，券商、会计师事务所、律师事务所等中介机构在提供服务时，理应做到“勤勉尽责”，但近年来A股市场造假上市案例频出不穷，说明部分中介机构在执业过程中距离“勤勉尽责”还有很大差距。

　　打造一个市场化、法治化、规范化的市场，参与各方的归位尽责是不可或缺的。此前的新股市场化发行最终演变成“三高”发行，监管部门不得不进行窗口指导，并设置23倍的发行市盈率红线，与参与各方没有归位尽责密切相关。上市公司总想圈更多的钱，作为中介机构的券商总想获取更多的保荐承销费用，二者利益趋同，因此成为“三高”发行最大的背后推手。

　　“恺撒的归恺撒，上帝的归上帝”。要想让市场参与各方归位尽责，监管部门首先要明确分工，才能各司其职。中介机构要履行好勤勉尽责的职责；上市公司要提升公司治理水平，遵守规章制度；投资者则需遵纪守法。无论是监管者还是其他参与方，一旦出现渎职或违规违法行为，都需要受到相应的惩罚。

　　要使中介机构自觉地归位尽责，还需建立严格的准入制度。对于违规违法的中介机构，处罚虽然是必要的，但显然没有建立准入制度更有杀伤力。例如，一些履行上市公司审计职责的会计师事务所，所审计的上市公司报表多次出现财务造假行为，没有起到应尽的职责，就应该被撤销从业资格，绝不能简单地一罚了之。

　　打造一个市场化、法治化、规范化的市场，必须要完善制度建设，大幅提高违规成本。A股市场目前最大的问题就是违规违法成本太低，导致各种违规违法行为屡禁不止，既与法治化建设背道而驰，也不利于保护投资者的利益。境外成熟股市的发展经验表明，只有大幅提高违规成本，才能从根上遏制违法违规者的欲望和行为。

　　□曹中铭（财经评论人）