董事长持股全冻结，雏鹰农牧困局何解？

　　昔日的“养猪第一股”，如今没钱买饲料，只能让猪饿死栏中。开年首月，A股市场却在上演一部荒诞剧，雏鹰农牧（002477）成了剧本的主角，这家总市值60亿元的上市公司，预计2018年度净利润将亏损29亿至33亿元。2019年2月18日晚，雏鹰农牧发布公告称，截至本公告日，公司控股股东、董事长侯建芳累计持有公司股份1260341191股，占公司总股本的40.20%，已全部被冻结。

　　“公司发展面临重重难关。”2019年2月11日，雏鹰农牧董事长侯建芳在公司官网发布公开信称，公司资金持续紧张，逐步导致债务逾期、股权冻结、资产查封、利润巨降。

　　进入农历猪年以来，在“猪价拐点到来”的预期下，猪肉概念股集体狂飙，龙头股新五丰已先后拉升4个涨停，6个交易日累计涨幅已达56.90%。作为昔日“养猪第一股”的雏鹰农牧，能否借行业转暖一举摆脱资金困局？

　　1 董事长持股全被冻结，债券违约想“肉偿”

　　雏鹰农牧到底有多困难？2019年2月15日，新京报记者注意到，在中国执行信息平台上，共有两条关于雏鹰农牧的被执行人信息。其中一条于2018年8月10日立案，公司所欠贷款本金1.5亿元和所欠罚息91.74万元等成为执行标的，雏鹰农牧成为失信被执行人；另一条于2019年1月3日新增，雏鹰农牧因未按时履行法律义务而被许昌市中级人民法院列为被执行人强制执行，案号(2019)豫10执1号。

　　新京报记者通过天眼查发现，仅在2018年8月至2019年1月期间，雏鹰农牧就有9条因借款合同纠纷而被他人或公司起诉的记录。其中三条记录，被法院冻结、查封、保全的资产金额就已过亿。

　　2019年2月18日晚，雏鹰农牧发布公告称，截至本公告日，公司控股股东、董事长侯建芳累计持有公司股份1260341191股，占公司总股本的40.20%，已全部被冻结。2018年7月27日，雏鹰农牧公告称，实控人侯建芳所持公司股份新增轮候冻结，其质押的4573万股构成违约，可能存在平仓风险导致被动减持。

　　公司的信用评级也被下调。2018年8月15日，雏鹰农牧收到联合信用评级有限公司的通知，公司主体长期信用等级和“14雏鹰债”的债项信用等级均由“AA-”下调为“A”，评级展望为“负面”。三周后的9月7日，联合信用评级再次将公司的主体长期信用等级和“14雏鹰债”“16雏鹰01”“16雏鹰02”的债券等级由“A”下调至“BBB”。

　　11月5日，雏鹰农牧公告称，“18雏鹰农牧SCP001”应于11月5日兑付本息，截至兑付日，公司未能按照约定筹措足额偿债资金，“18雏鹰农牧SCP001”违约。据市场消息称，雏鹰农牧向投资者提出的解决方案包括“使用存货偿付”，具体包括礼盒系列、火腿系列、红酒系列等。“肉偿”的说法令市场哗然。

　　2 曾花7亿建猪舍，4年后缺钱少粮猪饿死

　　2010年9月，雏鹰农牧在A股上市，被誉为“中国养猪第一股”。到了2014年，情况急转直下，不仅营业收入同比减少5.70%，归母净利润更是大跌350.54%，扣非净利润大跌1019.49%；经营活动现金流为-1.5亿元，同比减少164.26%。

　　恰恰是在2014年前后，雏鹰农牧开始推进猪舍建设。2014年，雏鹰农牧吉林省洮南市新建400万头生猪一体化养殖项目。截至年底累计投入7亿元，建成猪舍296栋。

　　在雏鹰农牧大规模建设猪舍之时，公司负债不断提高。2013年初，公司负债合计22.69亿元，当时公司资产合计44.68亿元，负债率50.78%。2014年底负债达到43.61亿元，按照总资产72.41亿元计算，负债率已攀升至60.23%。

　　此后几年，公司负债不断高速增长。截至2017年末，雏鹰农牧的负债合计达到164.15亿元，应付债券22.86亿元，应付利息2.33亿元。2017年报显示，当年末雏鹰农牧的资产负债率已升至71.81%，同期经营活动产生的现金流仅为7625.40万元，同比大减95.77%。

　　2018年三季报显示，雏鹰农牧实现营收同比减少16.07%，归母净利润大幅减少695.67%，经营活动产生的现金流减少245.21%。2019年1月30日晚，雏鹰农牧发布2018年度业绩预告修正公告称，预计2018年度亏损29亿至33亿元，原因是“由于资金紧张，饲料供应不及时，公司生猪养殖死亡率高于预期”。

　　3 尝试多元化，主业营收占比降至47.1%

　　雏鹰农牧曾尝试收购多家公司。2018年6月22日公告称，公司筹划拟以发行股份购买资产的方式收购河南民正农牧股份有限公司、信阳万富油脂有限责任公司、固始县豫申粮油工贸有限公司、山信植物油有限公司、河南广安生物科技股份有限公司的部分股权，公司股票自6月22日起停牌。

　　但雏鹰农牧的收购也为自己带来不少麻烦。2018年6月，有媒体质疑雏鹰农牧旗下基金深圳泽赋农业产业投资基金有限合伙企业对郑州牛师兄公司、浙江吴宁府公司进行投资的合理性，深交所为此专门向雏鹰农牧下发关注函，要求雏鹰农牧说明泽赋基金在投资前是否进行充分的尽职调查，郑州牛师兄及浙江吴宁府公司是否存在媒体所称的“官司缠身”“老赖”等情形。

　　近几年，雏鹰农牧的投资范围越来越广泛。2017年报显示，公司营业收入最大来源依旧是畜业，但营收占比已从2016年的56.41%降至47.10%，粮食贸易的营收占比从33.73%提升到40.49%，互联网、类金融及其他营收占比从6.98%提升至11.98%。

　　2014年6月21日，雏鹰农牧公告称，公司与关联人及非关联人共同投资设立微客得（北京）信息科技有限公司，将开展集游戏、电子竞技产业与电子商务平台相结合的新型营销模式，涉足新业务领域。微客得科技拟定注册资本为2000万元，其中雏鹰农牧以自有资金出资1020万元，侯建芳的儿子侯阁亭出资220万，持股比例11%。

　　2017年9月28日，雏鹰农牧发布公告称，公司控股子公司微客得（北京）信息科技有限公司拟将所持有的控股子公司噢麦嘎（上海）网络科技有限公司36%的股权以不超过2700万元转让予侯阁亭。

　　雏鹰农牧多次发布公告显示，侯阁亭出生于1991年，从2006年开始进入电子竞技圈。2014年1月，侯阁亭以300万元的低投资成功狙击一支投资5000万元、连续取得17届冠军的队伍，获得全国甲组冠军。2018年7月30日，中国电竞队OMG夺得2018PGI绝地求生世界邀请赛冠军，侯阁亭作为OMG电竞队老板被称为“新一代电竞王”。

　　4 券商看好猪周期反转，概念股联袂大涨

　　雏鹰农牧直面的不只是坏消息。今年以来，券商普遍看好猪肉价格的反转，进而看好猪肉概念股的股价表现。

　　招商证券研报认为，2019年是“金猪十年”的元年，猪周期反转已经确立。招商证券认为，生猪行业或将迎来为期3-5年的高额盈利期，龙头企业将迎来巨大发展契机，建议重点关注生猪养殖板块。

　　长江证券在研报中认为，当前生猪养殖行业产能去化趋势确定，且正处于加速淘汰阶段，猪价拐点即将到来。目前仍处于生猪养殖板块投资的第一阶段，建议全面配置。长江证券认为，生猪养殖板块核心矛盾为价格，价格弹性对于盈利的贡献大于出栏量，猪价上涨为板块行情的主要驱动因素。目前生猪板块处于产能去化趋势确立、猪价拐点逻辑逐步强化期，是投资养殖股的第一阶段，后期猪价上涨将进一步催化生猪板块行情。

　　猪肉概念股的表现也非常给力。自春节长假结束开市以来，猪肉概念股持续上涨。截至昨日收盘，龙头股新五丰已先后拉升4个涨停，在节后的6个交易日里累计涨幅高达56.90%。作为昔日“养猪第一股”的雏鹰农牧也表现不错，先后在2月11日和2月15日收获2个涨停，股价已从春节前的收盘价1.47元涨至昨日的1.97元，涨幅达34%。

　　新京报记者 林子