遭遇多重“黑天鹅” 天邦股份上市来首亏5.5亿

　　遭遇双重黑天鹅的天邦股份上市以来首亏。

　　2月21日，天邦股份发布2018年度业绩快报，公司报告期归属于上市公司股东的净利润为-5.52亿元，较2017年度减少310.74%。

　　新京报记者发现，天邦股份2007年上市，此后一直处于盈利状态。2018年，成为天邦股份上市以来的首次亏损年度。此外，天邦股份还“踩雷”港股的中国动物保护协会（以下简称：中国动保），与中国动保合作发展动物疫苗计划也受到影响。

　　也是在2月21日，天邦股份同时宣布，公司的董事、总裁沈伟平辞职；副总裁郁谦已经和公司解除劳动合同。虽然公告之中天邦股份强调，沈伟平是由于个人原因离职，但外界仍有不少猜测，认为其离职与天邦股份亏损有关。

　　2018年度的亏损，在二级市场上对天邦股份却并无较大影响。2月21日以来，有3家机构对天邦股份的股票做出“买入”、“增持”评级。机构统一的看法是“猪周期拐点即将来临”。

　　2月22日，新京报记者致电天邦股份，了解公司2018年年度亏损后的举措情况，工作人员回复记者表示，目前不接受媒体采访。

　　业绩变脸：2018年亏损5.52亿，上市以来首亏

　　2018年超过5亿元的亏损，吃掉了天邦股份2016年、2017年两年净利润的80%。

　　根据天邦股份2月21日发布的公告，公司归属于上市公司股东的净利润为-5.52亿元，较2017年度的2.77亿元减少288.66%。

　　天邦股份称，业绩下滑主要原因是2018年度计提股权投资减值准备、确认产业基金投资损失、计提存货减值准备合计约5亿元；2018年度生猪销售价格比2017年度下降近两成，公司养殖业务亏损。

　　事实上，在2018年10月天邦股份披露第三季度报告时，并没有预料到此次的亏损。2018年第三季度报告显示，天邦股份2018年1-9月的营业收入为13亿元，归属于上市公司股东的净利润为4026.7万元。天邦股份当时预计，2018年度归属于上市公司股东的净利润为1.3亿元至2.6亿元。

　　回应猪的出栏体重不理想：不是因“饿瘦了”

　　1月30日，天邦股份在业绩预告修正公告中称，公司在2018年10月30日披露的《天邦食品股份有限公司2018年第三季度报告》中对2018年度经营业绩区间的预告，是基于对2018年10-12月份市场价格及销量的预计。然而非洲猪瘟禁运措施使得产区与销区之间的价差较大，公司部分产区也受到影响，四季度的整体销售价格低于原来预计的水平。虽然公司如期完成商品猪出栏量计划，但禁运措施使得部分商品猪提前出栏，部分推迟出栏，体重偏离理想范围较大，同时还有部分种猪因为无法跨省调运而只能作为商品猪销售。以上因素导致销售成本高于原来预计的水平，公司养殖业务利润低于预期。

　　2月1日，有投资者向天邦股份提问称，“有些媒体说公司去年亏损是因为猪饿瘦了，是否属实？”天邦股份当时给出回复称，这是“个别自媒体为赚取读者眼球，恶意中伤”，“自非洲猪瘟疫情发生以来，公司出栏生猪体重不达标是由于一些猪养在禁运区域，没有能够适时销售，而致销售时的猪过重；此外同时存在的事情是，一些养殖区域我们为了避免可能的禁运发生，提前出栏而致销售猪体重过轻。”

　　1996年，天邦有限成立，当时天邦有限从一家饲料公司起家，业务不断扩大到生猪养殖、水产养殖等领域。2007年，天邦股份在深交所成功上市，此后业绩均为盈利状态。

　　“然而非洲猪瘟禁运措施使得产区与销区之间的价差较大，公司部分产区也受到影响，四季度的整体销售价格低于原来预计的水平”“还有部分种猪因为无法跨省调运而只能作为商品猪销售。”天邦股份1月31日在亏损的业绩预告中表示。

　　踩雷“中国动保”，计提减值准备超2亿

　　天邦股份业绩下滑的另一重要因素，是对中国动保的投资减值。

　　2017年10月，天邦股份宣布即将以2亿元的价格受让中国动保20.4%的股权。中国动保2007年成立，在香港上市，拥有口蹄疫、蓝耳病、猪瘟等产品的8条GMP生产线。

　　当时的天邦股份，继2008年通过收购成都天邦生物进入畜禽疫苗领域后，正在加大动物疫苗产品的研发。根据公司2017年半年度报告，公司报告期动物疫苗业务实现收入8274万元，毛利率78.89%，为天邦股份旗下产品中毛利率最高的板块。

　　受让中国动保的部分股权，也是天邦股份寄希望于与中国动保合作，获取稀缺的口蹄疫疫苗生产许可证以及与中国动保公司形成销售、产品和研发上的互补。

　　这一次股权收购风险重重。在当时，中国动保就已经陷入“财务账本丢失”危机，财务报告的披露困难、股票处于停牌。2017年年底，就有基金下调中国动保股票估值。

　　2019年1月31日，天邦股份宣布，因中国动保2017年年度报表至今未发布，之前披露的年度报告也显示亏损，已经被香港联交所启动取消上市地位程序，中国动保两次申请复核均被否决。

　　“公司一直在积极寻找剥离该资产的解决方案，但截至目前尚未有明确结果。基于谨慎性原则，公司对中国动保20.4%股权全额计提资产减值准备20077万元。”

　　2月19日，天邦股份在回复深交所问询函中表示，公司在决策投资中国动保时，预期能够利用自己在疫苗板块的管理经验，参与到中国动保的生产经营管理活动中，对中国动保的生产经营、产品研发、技术改造等予以改进，与公司现有疫苗业务和生猪养殖业务形成协同效应。

　　“实际投资后，中国动保后来并不愿意让公司介入管理”，“双方的合作没有按预期开展，协同效应没有产生。”此外，中国动保的价值核心内蒙古必威安泰生物科技有限公司持有的口蹄疫疫苗生产经营许可证可能存在被取消的风险。

　　2018年8月以来，天邦股份开始与其他公司接触，期望能够出售对中国动保的股权，但原预计能够在2018年年底之前完成的交易，却至今没有达成较为明确的转让及定价意向。

　　2月22日，新京报记者致电天邦股份，了解公司出售中国动保股权的相关进展，工作人员回复记者表示，“多种举措都有，不单单是这种（出售股权）举措，有什么进展会第一时间公告。”

　　两高管离任后张邦辉复出一线

　　2月18日，天邦股份收到了公司总裁沈伟平的辞职报告，其因为个人原因请求辞去公司董事、董事会审计委员会委员和总裁职务。辞职报告自送达董事会后生效。同一天的时间，天邦股份与公司副总裁郁谦协商，解除了劳动合同。

　　沈伟平辞职后，天邦股份在2月20日召开董事会决议，聘任董事长、实际控制人张邦辉为公司总裁。

　　值得注意的是，沈伟平正是因为张邦辉的推荐，才开始任职天邦股份总裁一职。2017年1月20日天邦股份公告，张邦辉向公司董事会推荐了沈伟平来任职公司总裁。在此前，天邦股份的总裁一职则由张邦辉兼任。

　　沈伟平1962年出生，曾历任上海市农工商集团总裁、上海由乃总裁、上海梅林正广和股份总裁、宁波天邦股份总裁等职位。

　　根据天邦股份官网资料，张邦辉1963年出生于安徽巢湖，1996年创办第一家企业余姚天邦饲料科技有限公司，后来在2007年将天邦股份推上A股，其愿景是，“至2025年实现千亿销售收入、千亿市值的发展目标。”

　　根据天邦股份财务数据统计，公司自2007年上市以来，年度最高营业收入是在2018年度，当年营业总收入为45.2亿元。截至2月22日收盘，天邦股份的股价报11.68元/股，对应总市值135.44亿元。

　　猪周期拐点即将来临？天邦股份月涨幅达44%

　　记者发现，受“猪周期”、非洲猪瘟等影响，部分上市公司猪企2017年、2018年1-9月的业绩下滑。包括天邦股份、雏鹰农牧、金新农、大康农业均是在2018年年度中出现上市以来的首次亏损。

　　其中预计亏损最大的雏鹰农业，预告2018年度亏损29亿元至33亿元。雏鹰农业在回复深交所问询函中还表示，受养殖行业“猪周期”的影响，整个行业在经历了2016年的价格高峰期之后，2017年、2018年猪价出现回落，尤其是2018年二季度以来，受养殖行业周期影响，整个行业处于全面亏损的状态。

　　而与此同时，部分猪企上市公司股价近期大涨。仅2月21日1个交易日，新希望、雏鹰农牧、益生股份、正邦科技4家猪肉概念股涨停。

　　若统计前复权后的月涨幅，13家猪周期概念股，10家涨幅超20%。雏鹰农牧月涨幅超50%，金新农月涨幅35.54%，大康农业月涨幅26.03%，天邦股份月涨幅也达44.02%。

　　天邦股份目前超过135亿元的总市值，得益于今年以来公司股票的价格上涨。

　　在此期间，多家机构开始唱多天邦股份。如国盛证券在2月21日发布的研究报告中对天邦股份给出了“买入”评级；中信建投在2月22日的研究报告中对天邦股份给出了“买入”评级。

　　在上述机构发布的研究报告中，天邦股份的优势除了在猪肉、水产等全产业链布局；公司整体收入的增加、农发集团完成对天邦股份要约收购等因素外，均提及了非洲猪瘟加速行业去产能，猪周期拐点将至。

　　新京报记者 李云琦 liyunqi@xjbnews.com