逃离ST股

　　从一周赚40%到深度被套亏损45%，这种坐过山车般的大起大落让初入股市的孙瑞（化名）尝到了ST股毒品般的况味。

　　外部环境外加监管逻辑改变之际，投资者正用脚投票，加紧逃离ST股。不过部分个股正上演踩踏式逃离，连续跌停过程中，低迷的成交让逃离者逃无可逃。

　　ST投资者：从一周赚40%到深度被套亏损45%

　　孙瑞（化名）是一名金融专业的大四学生，因为今年3月份股市的火热而开户进场。由于本金仅有2万块，孙瑞采取的是短线交易的手法，并且更倾向于连续涨停股票。

　　“买入ST股票较为偶然，因为看之前ST股票连续涨停，而且往往都是一字封板，很少出现炸板的情况，所以我觉得ST板块获利的优势更大一些。”孙瑞称，“另外就是我的本钱少，ST股相对股价都很低。”

　　不过，孙瑞入场的时间并不算好，由于监管机构开始排查杠杆资金，在增量资金有限的情况下，股市的火热难以维系。4月初，A股逐渐进入高位调整的状态。

　　孙瑞称：“前期在行情好的时候，一周赚了40%，自信心很强，所以在买入ST股的时候，并没有考虑风险，而是依靠之前打板的经验。”

　　在打板失败陷入亏损后，孙瑞称：“总感觉明天能够反抽，所以一直没有狠下心来割肉，就这样越套越深。”事实上，在4月中旬，题材股确实出现大跌后反抽的情况，这种热情的市场状态让孙瑞一直在自我安慰。

　　进入5月份后，突如其来的贸易战加剧，叠加监管层的表态，让卖出ST股成为了奢望，在连续吃了10个跌停板后，孙瑞的亏损已经达到45%。

　　孙瑞反思称，“我没有遵守止损的纪律，一直相信自己的看法而忽略了市场大势，而且短线模式本来就是高风险的，应该快进快出，而我却没有遵守模式的纪律而中线持有，这些都是错误。”

　　相比其他投资者，由于本金较少，孙瑞还是相对幸运的。

　　在ST股吧内，不乏投入巨大的普通投资者，有的投资者发言希望连续跌停的股票开板，让自己能够卖出止损。有的投资者则寄希望于公司重组成功，能够再掀起连续涨停，让自己减少损失。还有的投资者则希望公司的大股东，或者股票的“主力”能够站出来，维护股价。

　　ST大王陈庆桃踩雷，ST老玩家吴鸣霄近年收缩战线

　　在A股发展过程中，参与ST股投资的人数众多，其中不乏知名牛散。目前，A股市场最知名的ST股投资者，当属牛散陈庆桃。

　　在陈庆桃的投资经历中，ST股是其重点投资对象，人称ST大王。公开资料显示，陈庆桃毕业于浙江大学，硕士学的是材料学，博士学的是金融管理，其发家史正是从2008年，也就是从*ST宏盛押宝成功开始的。

　　2008年年末，陈庆桃出现在*ST宏盛的前10大流通股东之中，持股数在2009年上半年达到298.87万股，后期有所减持，但是其一直持有至2013年一季度。从*ST宏盛走势来看，在2018年末和2019年上半年，该股平均股价在2元左右，在2013年一季度，*ST宏盛股价最高达17.35元。

　　2013年四季度，陈庆桃曾大举投资买入*ST凤凰1019.32万股，成为该公司的第二大股东。2013年12月底该股暂停上市，最后一个交易日收盘价为2.53元/股。两年后，2015年12月18日，*ST凤凰复牌，复牌当日，长航凤凰盘中最高涨至21.6元/股，陈庆桃随后离场。

　　ST长油也是陈庆桃成功的操作。2019年1月8日，4年之后，ST长油终于恢复上市，上市首日收于3.31元，由于ST长油退市整理期的均价是0.83元/股，因此不少在退市前买入的股民已经赚了数倍。而在ST长油退市前，陈庆桃就持有了800万股，是当时的第五大股东。

　　陈庆桃在接受媒体采访时曾表示，投资ST股，是因为ST的属性比较适合他的投资理念，但也不是适合所有投资者。他还说，投什么不重要，关键是怎么掘金，ST也是从好公司来的。

　　不过，短期来看，陈庆桃陷入踩雷风波。

　　上交所公告显示，依法依规对*ST海润和*ST上普两家公司的股票实施终止上市。与此同时，上交所依法依规对*ST保千作出暂停上市决定。另外，深交所也对*ST华泽、*ST众和两只股票作出终止上市的决定。

　　在被交易所终止上市的*ST众和、*ST海润以及*ST上普的前十大股东名单中，均出现陈庆桃。资料显示，截至2019年3月31日，陈庆桃持有*ST众和2000万股、*ST海润1022.75万股以及*ST上普100.16万股。

　　此外，今年一季度，陈庆桃突击买入*ST皇台181.08万股，同期大幅加仓*ST德奥至1248.09万股。目前，这2只股票双双进入暂停上市股名单。

　　除了陈庆桃之外，另一位ST老玩家吴鸣霄也是靠炒作ST股起家的，但近年来开始大幅收缩战线，目前已持股ST慧球和ST沪科多年，未新增其他ST个股。

　　有的ST股连续十几个跌停，部分成交低迷，无人接盘

　　事实上，在股票退市博弈的过程中，也有投资者逆市买入，博弈企业未来再度回归股市，以已经退市的乐视网为例。在乐视网暂停上市前的最后一个交易日，有大量资金涌入，希望乐视网未来有机会重整上市。

　　投资者洪涛就是其中一员，洪涛目前在A股持有的股票市值有一百多万，洪涛称：“买了两万块的乐视网，主要是想搏一搏乐视网的重组，有点赌博的意思，即便两万块损失了也对我的总资产没有影响。”

　　不过，更多的投资者在逃离ST。

　　5月份以来，ST板块出现大面积连续跌停，部分股票在进入5月份后一直处于连续跌停状态，数据显示，截至5月20日，5月份共有11个交易日，连续11个交易日跌停的ST股有7只，如果将时间拉至5.1节假日前，*ST鹏起、*ST瑞德连续13个交易日跌停。踩踏式逃离明显。

　　目前ST板块共有136只个股，连续11个跌停个股总数占到ST板块的5%，43只ST股5月份跌幅超过20%，9只ST股5月份跌幅几近腰斩。

　　投资者王涵介绍称：“ST股投资不仅有重仓押注企业自救的方法，还有就是广撒网的策略，在分散投资的策略下，一旦有一只ST股重组成功，或成功摘帽，这只股票的盈利就可以弥补其他ST股的亏损。”不过在普跌之下，这招不灵了。

　　值得注意的是，在连续跌停过程中，部分ST股票的成交量极低，显示场外资金对于参与这几只ST股的博弈毫无兴趣。

　　这与之前投资者对ST的狂热形成了对比。

　　事实上，去年年末到今年年初，ST股也曾经历了一段好光景。

　　由于前期市场大幅杀跌至2400点，ST股的股价都创下近年来新低，而伴随监管层鼓励并购重组政策的相继出台，市场对ST股壳价值的预期也发生改变。各路资金对ST股的关注度显著升高。

　　从政策层面来看，2018年10月19日，证监会公开表示积极支持优质境外上市中资企业参与A股上市公司并购重组。2018年10月20日，证监会又修改并购重组政策，将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月。

　　一些券商投研机构也表达了对并购重组预期改变的观点。

　　比如，今年年初新时代证券就发文认为，证监会明确表示将创造条件支持各类企业通过并购重组优化资源配置，试点可转债用于并购的政策从试点推出到落地实施推进的速度非常快，原有并购重组政策的放松、新政策的快速试点推进，将刺激已经企稳的并购重组市场加速回暖。

　　在市场预期改变的情况下，ST股开始了“狂飙突进”的上涨之旅。自2月1日至3月8日，*ST毅达21个交易日19次涨停，股价由1月底的1.69元急速上升至4元左右。从消息面来看，该公司并无实际利好，管理层集体失联、主营业务停滞等负面因素也未能阻止股价的上涨，春节前的业绩爆雷股*ST康得新在2月也收获了12次涨停。

　　不过，随后监管思路发生了变化。监管层阐述监管逻辑，明确监管新方向后，ST股的炒作氛围急转直下，成为这一轮市场调整过程中，下跌“最惨”的板块。

　　某券商分析师李强（化名）分析认为：“目前，绝大多数的公募基金坚持基本面选股，大部分的ST股由于基本面太差，不在公募基金选股的范围内，另外崇尚价值投资的境外投资者也不会选择ST股，保监会也规定了险资不能买戴帽股，这就使得买入ST股的投资者只剩下游资、散户，而这部分的博弈也相对更激烈。”

　　“你可以理解为一场赌博，提前走还有盈利，留到最后就损失惨重。”李强称。“以前还能博重组，现在监管趋严，IPO常态化。”有投资者在分析自己不再炒ST时表示。

　　■ 逃离ST股背后

　　监管层“抓造假股东”，及时出清“空壳公司”

　　5月11日，中国上市公司协会2019年年会召开，证监会主席易会满出席会议并作了讲话。这也是易会满履新百日后，第一次在公开场合详谈上市公司监管工作。

　　梳理之前的公开讲话可以发现，易会满在此次演讲中第一次全面总结了他的监管思路和监管目标。业内人士分析，此次演讲也成为了ST股崩盘的一大诱因。

　　具体来看，易会满提出，提高上市公司质量是上市公司监管的首要目标。

　　他认为，监管部门对上市公司的监管力度必须加大，不能削弱。监管的重点在于公司治理，包含信息披露和内部控制。通过公司治理的强化，促进经营管理水平的提升。要通过持续监管、精准监管，提高上市公司信息披露质量，督促上市公司和大股东讲真话、做真账，提倡真和实，不搞虚和假，拒绝蒙和骗，不做违法违规之事。

　　在未来的监管方法上，易会满重点提及了退市和加大违法违规成本。

　　易会满表示，加强上市公司监管，必须从国情、市情出发，统筹好提高监管效率与监管质量的关系。积极推动《证券法》《公司法》《刑法》修改和相关司法解释制定，创新执法手段，研究优化公开谴责、代位诉讼、有奖举报等制度机制，加大惩戒力度，增强监管震慑力，让做坏事的人必须付出代价，让心存侥幸的人及时收手。

　　他指出，要探索创新退市方式，实现多种形式的退市渠道。对严重扰乱市场秩序、触及退市标准的企业坚决退市、一退到底，促进“僵尸企业”“空壳公司”及时出清。

　　在此之前，一个令市场颇感意外的情况是，假“白马股”康得新122亿存款突然消失的案件受到了严肃处理。

　　事情发生不久，5月12日，张家港市公安局官方微博发布消息称，康得集团董事长、康得新复合材料集团股份有限公司大股东及实际控制人钟玉，因涉嫌犯罪被警方采取刑事强制措施。

　　投资者王涵称：“比较令人意外，因为之前A股造假违规成本很低，往往罚几十万就结束了，刑事追责十分罕见，这次快速抓住康得新董事长超出预期。”

　　在很多机构、游资的眼中，这起案件被视为一个信号，即监管层开始“抓造假股东”了。易会满在演讲中称，今年以来，证监会已对上市公司及相关主体立案28家次，其中涉及资金占用13家次、违规担保12家次。对于问题严重、拒不整改或整改不力的，证监会将综合运用监管措施、行政处罚、市场禁入、刑事移送等手段，追究公司特别是大股东、上市公司董监高、实控人的责任。

　　对于ST板块来说，有问题的ST股较多。

　　数据显示，2018年年报显示，在ST板块中，除去尚未披露年报的*ST东南、*ST华泽、*ST长生、*ST毅达等4家ST公司，审计机构对ST公司给出带强调事项段的无保留意见、保留意见、无法表示意见等“非标”审计意见的公司数量分别为30家、27家、33家，上述“非标”意见的ST公司数量合计达到90家，占到ST公司总数的约2/3。

　　这成为ST股崩盘的重要原因之一。

　　■ 壳资源贬值

　　注册制有望推广，专家称A股壳价值将清零

　　从更长时期看，前几年，IPO堰塞湖的存在，A股壳价值较高。一旦投资者“赌”对了重组，ST股的股价又往往一飞冲天。单以2019年为例，受益重组成功，*ST凡谷年内股价涨幅达121%，ST椰岛年内股价涨幅达92%。壳价值是ST股炒作的主要动力，但随着发行制度的改革，ST股壳价值快速下降。

　　一方面是新股发行常态化，另一方面是科创板注册制即将开板，且注册制有望在创业板、主板逐步推广。

　　两相夹击下，投资者对于ST股的壳价值预期发生了改变。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，在注册制下，IPO标准更多元、更包容，IPO节奏及IPO定价将会更加市场化，企业上市变得更加容易，IPO身价会大跌，比如：一倍市净率发行会经常出现，垃圾股的“壳资源”价值将荡然无存。新股不败（所有新股上市必须连拉N个涨停板）、垃圾股死不退市，将绝迹江湖。

　　壳价值下降的背面，是ST股的投资风险逐步加大。

　　5月17日晚间，上交所宣布对*ST海润和*ST上普作出股票终止上市决定，深交所则宣布对*ST华泽和*ST众和作出股票终止上市决定。同时，上交所还宣布对*ST保千股票实施暂停上市。

　　一系列密集动作显示，监管机构正在着力改变A股退市难的情况。

　　中银国际认为，我国向来是上市难和退市难并存，绩差股、劣质股该退不退，严重阻碍市场逐步发展成熟。健全的退市制度具有优胜劣汰、提高上市公司经营效率、保障上市公司财务信息质量和调节股票供需的重要作用。目前，注册制在科创板试点在即，市场的入口即将放开，更是倒逼严格的监管以及相应的退市机制及时完善，以保证注册制的顺利推出与运行，促进资本市场运转效率的提升。

　　新京报记者 王全浩