全球降息预期升温 各国央行买出“黄金牛市”

　　宏观大势

　　各国央行大幅增持黄金，既合时宜，也十分必要。这样的大环境，恰恰为“黄金牛市”的到来提供了契机。

　　近期，国内外黄金价格大涨。上周五，COMEX黄金期货主力合约一度创下2013年9月以来新高1415.4美元/盎司，单周累计上涨4.29%。国内沪金期货主力1912合约盘中一举创下6年多新高316.5元/克，单周累计上涨1.9%。

　　今年以来，全球各国央行尤其是新兴市场国家央行大都在增持黄金储备。截至今年4月末，全球官方黄金储备量共计34023.87吨，全球各国央行净购金量达207吨，是自2010年以来各国央行净买入黄金量的最高水平。新兴市场国家央行持续积累黄金储备，俄罗斯、中国、哈萨克斯坦、印度今年购买黄金的数量处于领先地位。

　　为何各国央行大举净买入黄金，以至于引发全球黄金价格大涨？原因其实很简单，美联储6月议息会议虽然暂定为“不加息”，但却开始为降息预热，释放了明显的降息信号。同时，美元和美债收益率齐跌，各国央行在货币政策方面的宽松转向，均支撑了大宗商品价格的上涨，叠加全球经济下滑预期增强，作为避险资产的黄金因此才出现暴涨。今年5月以来，受国际贸易局势趋于复杂化的影响，叠加地缘局势冲突的加剧，以美元为计价工具的资产价格再次下跌，黄金的避险功能凸显。尤其是美联储暗示准备进行十多年来首次降息后，更是为黄金价格的大涨起到催化剂的作用。

　　黄金期货价格大涨，加上各国央行黄金储量的激增，或许意味着全球“黄金牛市”即将来临。

　　目前全球已至少有15家央行采取了降息，释放了货币宽松信号，金融资产的实际价值无疑会出现一定程度的缩水，黄金保值升值的功能凸显。与美元相比，新兴市场国家的货币处于弱势地位，在美联储降息的预期下，为防止美元汇率进一步下跌，影响本国外汇储备及其他资产的损失，很多国家必须想办法调整自己的外汇储备，适当增加黄金储备，以外汇储备资产多元化的形式来提高金融抗风险能力，这既是对美元走弱做出的应急反应，也是为了应对美联储降息风险采取的常态化操作。

　　虽然持有过多黄金会减少央行资产的流动性，甚至会因此付出更多的货币储备成本，但目前主要国家的国债收益率徘徊在超低位，与之相比，黄金不产生利息的缺点也大都被新兴市场经济体的央行所忽视，新兴市场经济国家央行更多希望持有资产的安全性，增持黄金可以分散外汇储备风险，因此成为目前最可靠的避险工具。

　　目前全球经济增长放缓，不少经济学家预测2020年进入衰退，促使越来越多国家的央行实行外汇储备多样化，以降低对美元的过度依赖，兼具安全性和流动性的资产备受关注，黄金无疑是最好的抗风险货币操作工具。在新兴市场国家遇到突发事件时，黄金可有效发挥临时“救护”的功能。例如，委内瑞拉为偿还债务，两年之内抛售近37吨黄金，以解债务燃眉之急。如果委内瑞拉没有足够的黄金，经济可能会陷入万劫不复的深渊。

　　不论是发达经济体，还是新兴市场国家，黄金都是各国央行外汇储备中的重要部分，是一种天然的货币对冲工具，既可有效应对货币突发风险，也可促使资产配置再平衡，更是一项战略性资产，可满足短期货币需求，为国家金融营造安全的货币环境。因此，目前各国央行大幅增持黄金，既合时宜，也十分必要。这样的大环境，恰恰为“黄金牛市”的到来提供了契机。

　　□莫开伟（财经评论人）