桥水基金做多中国股票 最大对冲基金的聪明选择

　　股市建言

　　在全球金融市场波动加剧的环境下，处于历史估值底部的中国股市无疑是全球资本最佳的避险港湾。

　　作为全球最大的对冲基金，桥水基金的持仓变动情况，往往会成为资本市场的风向标。桥水基金日前公布的2019年二季度的持仓报告显示，该基金在积极增持中国概念股，阿里巴巴和京东成为桥水基金持仓规模最高的中概股。此外，桥水基金还新进了两只ETF，均为中国概念ETF，分别是：中国大盘ETF、MSCI中国ETF。

　　桥水基金是一家拥有数十年历史的对冲基金公司，在2016年3月设立桥水中国，2018年6月29日在中国证券投资基金业协会完成私募基金管理人登记，正式启动在华私募业务。雷伊·达里奥（Ray Dalio）作为桥水基金的创始人，虽然已经不再担任联席CEO的职位，但仍然担任联席首席投资官，在桥水基金的地位与影响力非常高，他的投资言论与观点会从很大程度上影响桥水基金的投资策略。

　　早在2018年，桥水基金创始人雷伊·达里奥就曾表达过“对中国市场看好”的态度。2019年8月7日，雷伊·达里奥在视频网站Youtube上发布了其与桥水基金高级组合策略师吉姆·哈斯克尔（Jim Haskel）的一段长约30分钟的对话，重申了“看好中国”的观点。达里奥认为，“现在是时候”投资中国。

　　最新发布的桥水基金二季度持仓报告显示，雷伊·达里奥不仅在“唱多中国”，其掌控的桥水基金也在用实际行动“做多中国”。与此同时，桥水基金还小幅减持了美股，并对部分标普500指数ETF实施了小幅减持。桥水基金作为全球最大的对冲基金，在全球金融市场波动剧烈的背景下，在投资方向上进行了“增中减美”的选择，或多或少反映出桥水基金投资策略与风险偏好的转变。

　　在全球市场的投资范围内，桥水基金对全球资产进行了灵活配置，从增持中国股票，到持续买入黄金，再到减持部分美股及美指ETF，桥水基金的投资策略逐渐转向低风险市场，对于估值压力相对较高的市场则选择了减持。

　　截至8月14日，沪深证券交易所数据显示，沪市平均市盈率仅13.37倍，深市主板平均市盈率仅15.89倍，在历年的调整行情中，当前的估值水平基本处于历史估值底部区域。此外，A股市场的破净率指标也显示，当前A股市场已具备历史底部特征。

　　桥水基金唱多、做多中国股票的背后，不仅仅基于“低估值”的判断，还有看好中国经济发展前景、看好中国科技创新发展速度的因素。雷伊·达里奥曾对中国独角兽企业给予了非常正面的肯定。此外，桥水基金通过购买ETF的形式，间接投资中国股票，也可达到通过多元化投资分散单一市场风险的目的。

　　值得肯定的是，近年来中国资本市场的开放力度不断加大，从正式纳入MSCI，到入富，再到MSCI多次扩容，A股市场正在不断融入国际市场，吸引越来越多国际资金的关注和青睐。伴随中国资本市场投资者结构的逐步改变，未来的中国股市将逐渐步入机构化博弈的时代，A股市场的估值也将逐渐与国际成熟资本市场接轨，为价值投资者提供更多的盈利机会。

　　与境外成熟资本市场相比，当前的中国股市已提前完成了估值对接的任务。同时，经历近年来的充分调整和筑底之后，中国股市的估值优势充分显现。在这种情况下，桥水基金唱多并做多中国股票，无疑是一种最聪明的选择，在全球金融市场波动加剧的环境下，处于历史估值底部的中国股市无疑是全球资本最佳的避险港湾。

　　□郭施亮（财经评论人）