重庆农商行A股过会 H股长期破发

　　作为全国资产规模最大及首家H股上市的农商行，重庆农商行的回A之旅终于“通关”。中国证监会8月15日公告称，重庆农商行的A股首发上市申请获发审委审议通过。这意味着，重庆农商行将成为第12家“A+H”股上市银行，也是首家“A+H”股上市的农商行。

　　2010年底，重庆农商行成功发行H股；时隔7年后，重庆农商行于2017年底向证监会报送招股书首次申报稿，重启A股上市路，直至2019年8月15日过会，重庆农商行的A股IPO之路足足走了近600天。

　　资产规模居农商行之首

　　重庆农商行成立于2008年6月27日，是在重庆市联社及39个区县行社的基础上引入新的法人股东发起设立的，继上海、北京之后的全国第3家省级农商行。2010年12月16日，该行在香港主板成功发行H股上市，成为全国首家上市的农商行和首家在境外上市的地方银行，当时的每股发行价为5.25港元。此次该行拟发行不超过13.57亿股A股，约占本次发行完成后总股本的11.95%。

　　作为国内资产规模最大的农商行，近年来重庆农商行的资产规模持续扩张，从2014年末的6188.89亿元增至2018年末的9506.18亿元。据6月最新消息，该行资产规模已突破1万亿元，成为全国首家万亿级农商行。

　　2018年，重庆农商行实现营业收入260.92亿元，较上年增长8.85%；实现净利润91.64亿元，同比增长1.73%。与之相比，公司2016年和2017年净利润同比增速分别达10.70%、12.59%，显示公司净利润增速明显放缓。

　　该行以传统存贷业务为主要收入来源，2018年实现净利息收入200.14亿元，占营业收入总额的76.71%。2018年末贷款总额为3811.36亿元，同比增长12.65%。其中，公司贷款（不含贴现）占比59.74%，零售贷款占比34.96%。截至2018年末，存款总额为6161.66亿元，较上年末增长7.69%。其中，零售存款占比73.79%，是该行客户存款的主要来源；公司存款（不含保证金存款）占比24.98%。

　　该行2018年资产收益率（ROE）为13.47%，在上市农商行中排名第一。国泰君安研报指出，由于该行负债端县域存款成本低，资产端金融市场业务性价比高，使得非息收入、营业费用和资产减值损失均较同业具有优势。预计未来该行资产增速将逐步回升，净利润增速将大幅改善。

　　去年不良贷款余额猛增49%

　　在资产规模和盈利不断增长的同时，重庆农商行的不良贷款率也在猛增。在8月15日的发审委会议上，发审委询问的主要问题有2个与不良贷款相关。在2018年9月14日证监会披露的对重庆农商行首发申请文件的反馈意见中，也对该行的不良贷款情况提出多个问题。

　　截至2018年末，该行不良贷款率为1.29%，较2017年末的0.98%上升0.31个百分点。2014年-2017年，该行不良贷款率均维持在1%以下。2018年末，该行不良贷款余额为49.26亿元，较2017年底的33.01亿元猛增16.25亿元，增幅达49.22%，增量接近2017年增量的4倍，这还是在该年度已经核销29.86亿元不良贷款之后的结果。

　　重庆农商行的不良贷款中，公司贷款的不良率上升明显，个人贷款不良率则呈下降趋势。

　　H股股价长期处于破发状态

　　重庆农商行成功回A，将改变现有上市银行的格局。已在A股上市的7家农商行中，资产规模最大的青岛农商行2018年总资产为2941.41亿元，相当于重庆农商行的三分之一。与重庆农商行地理位置相近的成都银行，2018年末总资产4922.85亿元，规模相当于重庆农商行的一半。

　　但重庆农商行的港股表现并不给力，在2010年12月16日港股上市首日就遭遇破发，跌破5.25港元/股的新股发行价，在上市8年多时间里，有半数时间处于“破发”状态。

　　同时，其股价已多年跌破每股净资产，PB仅为0.48倍，最新动态市盈率（PE）为3.76倍，总市值389亿港元。

　　与之相比，在A股上市的银行股市盈率全部在4倍以上；上市农商行的市盈率大部分在10倍以上。

　　恒丰银行研究院研究员杨芮前期接受新京报记者采访时曾表示，重庆农商行在A股上市后，A、H股溢价将收窄，估值将不断趋近，这也是H股上市银行回归A股的动力之一，目前A股估值高于H股，回归A股有助于重庆农商行H股估值的提升。天风证券研报为重庆农商行给出了6.46港元/股的合理目标价。

　　2019年，农商行IPO有加速之势，年初有紫金银行、青岛农商行两家上市，还有多家正在排队IPO，仅6月就有上海农商行、南海农商行、顺德农商行三家IPO申请获受理。根据证监会公布的最新数据，截至8月8日，共有19家银行排队IPO，其中有12家农商行。除了重庆农商行刚过会外，还有6家农商行处于预披露更新状态，3家处于已反馈状态，2家处于已受理状态。

　　新京报记者 顾志娟