“面值退市股”扩容凸显改革效果

　　一家之言

　　不断扩容的面值退市股，恰恰是中国资本市场不断成长、法治建设不断完善的见证者。

　　9月17日，*ST大控报收0.71元，连续第四个交易日跌停。从8月22日至9月17日，*ST大控已连续18个交易日收盘价低于1元面值。这意味着，即使*ST大控在接下来的2天连续收出涨停，股价也不可能涨回到1元，*ST大控将因“股价连续20个交易日低于1元面值”而被实施强制退市。

　　根据上交所《股票上市规则》的规定，上市公司连续20个交易日收盘价格低于1元面值的，上交所有权终止其股票上市。从目前情形看，*ST大控触发强制退市条款已是板上钉钉的事，极有可能成为第5家因面值退市的A股公司。

　　自2018年中弘股份成为“面值退市第一股”以来，雏鹰农牧、华信国际先后因收盘价连续20个交易日低于面值启动强制退市程序。*ST印纪也因此被暂停上市，最终结局恐难逃退市命运。在证监会不断强化退市监管的背景下，*ST大控的结局可想而知。

　　先是因金融借款、委托代理合同纠纷及票据追索纠纷被起诉，然后因信披违规被证监会立案调查，后遭投资者起诉索赔，又被列入失信执行人名单，种种乱象为*ST大控股价成“仙”埋下了伏笔。此外，*ST大控还存在资金管理混乱、关联方非经营性资金占用、对外担保内部控制及财务管理制度存在重大缺陷等方面的问题，均成为*ST大控走上退市之路的垫脚石。

　　面值退市股不断扩容，既暴露出上市公司存在的种种治理问题，也是资本市场制度建设不断与时俱进的真实反映。中国资本市场从最初的上海“老八股”，到如今沪深两市挂牌上市公司超过3600家，市场规模早已不可同日而语，注定上市公司不再是稀缺资源。此前，濒临退市的上市公司还可以指望地方政府出手相救，但随着上市门槛的不断降低和挂牌上市公司数量的不断增多，地方政府的“保壳”冲动也大大弱化。而且，重组上市标准与IPO标准等同，在监管趋严的背景下，失去“壳资源”光环的这类企业，只剩下退市这唯一的“出路”。

　　另外，面值退市也是上市公司退市方式多样化的结果。从已退市的几十家A股公司来看，业绩亏损是退市的主要因素，因欺诈发行、重大信息披露违法、涉及五大安全等原因触及退市条款的仍属于极个别的案例。不过，今年以来，面值退市股扩容明显，凸显出退市制度深化改革的效果。

　　面值退市股不断增多，亦显现出市场投资理念和投资风格在发生质的变化。*ST达曼是A股市场中首只“仙股”，虽然早已退市，却并非因“股价低于面值”的原因，而是因无法如期披露定期报告所致。自2017年A股成功“入摩”以来，蓝筹股与白马股备受市场追捧，亏损股和垃圾股遭到市场抛弃，因此不同阵营的上市公司股价出现两极分化的现象愈发明显。一方面，绩优白马股龙头贵州茅台的股价已涨至千元以上；另一方面，一堆垃圾股股价纷纷向“仙股”靠拢，逼近退市红线。而这恰恰是市场投资理念与投资风格转向带来的结果。

　　面值退市股的增多，凸显出A股市场投资理念日渐成熟。尤其是QFII、RQFII限制门槛的放宽，沪深港通的开闸，以及A股“入摩”、“入富”及“入标”，为A股市场引进了大量崇尚“价值投资”的境外机构投资者，对A股投资者树立先进的价值投资理念具有良好的示范意义。

　　不断扩容的面值退市股，恰恰是中国资本市场不断发展、法治建设不断完善的见证者。

　　□曹中铭（财经评论人）