靠副业成年度“预增王” 星期六称将“轻资产”

　　2019年三季报收官，前几年一直在利润下滑边缘行走的“女鞋第一股”星期六或成最大赢家。10月27日，星期六发布全年净利润增幅预测，预计2019年全年归母净利润同比上升1579.05%至2138.74%，暂时夺得全年业绩“预增王”的宝座。

　　与暴增的业绩相伴随的，是星期六在资本市场的股价表现。由于此前对星期六三季报有所预期，该公司股价自上周开始频繁异动。10月24日，公司发布股票交易异常波动公告，对股价波动进行说明。不过，11月1日，星期六股价有所回落，但依然保持高位。截至11月1日收盘，星期六跌0.85%，报7.04元/股，市值46.38亿元。

　　正在经历“关店潮”的星期六，为何“摇身一变”，成为2019年全年业绩预增王？究其原因，是该公司收购的杭州遥望网络科技有限公司(以下简称“遥望网络”)并入合并报表范围所致。

　　值得关注的是，遥望网络主业为互联网广告投放业务和代理业务，与星期六本身的主营业务时尚女鞋产业相差甚远。除去遥望网络带来的业绩暴增，星期六的女鞋业务不佳，上半年继续下滑，存货高企，应收账款由期初的7.775亿增至9.97亿。

　　今年并表子公司撑起业绩 商誉激增至17.27亿

　　10月23日起，星期六连续三个交易日涨停，由5.8元左右冲至7.72元，并在10月28日最高冲至8.49元。

　　公开资料显示，星期六是首家在A股上市的鞋业公司，创始人张泽民上世纪80年代下海经商，于1992年成为百丽鞋业的独家总代理，1993年由于销售控制权之争自立山头，创立自主品牌。2009年，该公司在深交所中小板上市。该公司官网介绍，星期六采用多品牌全产业链纵向一体化的运营模式，业务包括需求研究、生产供应、营销推广等。公司旗下拥有品牌ST&STA、D:FUSE、MOOFFY等。

　　公司在2019年半年报中表示，目前公司的主营业务为经营鞋服的生产和销售。但是对于全年利润的预期暴增，星期六在2019年三季报中透露，是该公司“一波三折”收购的遥望网络并入合并报表范围所致。

　　靠收购互联网公司增厚业绩，星期六并不是第一次。在2018年之前长期经历业绩下滑，2018年，星期六成功扭亏为盈。对于业绩的转好，星期六表示，公司将继续围绕“打造时尚IP生态圈”的战略发展目标，北京时尚锋迅信息技术有限公司（以下简称“时尚锋迅”）和北京时欣信息技术有限公司（以下简称“北京时欣”）业绩符合预期，对公司经营业绩带来积极作用。

　　而上述两家公司均与女鞋业务关系不大。2017年，星期六完成对时尚锋迅和北京时欣的控股权收购。公开资料显示，时尚锋迅的主要业务为经营旗下Onlylady女人志互联网广告平台，北京时欣的主要业务为经营Kimiss闺蜜网互联网广告平台。据星期六此前透露，该公司想要借助收购快速切入女性时尚信息媒体平台，获取流量入口。

　　收购完成后不到半年的时间，星期六抛出了非公开增发的预案。按照预案，星期六拟定向增发不超过79784379股，占发行前公司总股本比例不超过20%，最高募资8.35亿元。募集资金主要用于自媒体孵化园和时尚IP店新建及供应链建设。

　　证监会在两次反馈意见中，质疑募投项目的合理性、盈利是否主要来自场地租金以及是否实质沦为财务投资而失去与主营业务本身的协同性。在两次回复证监会反馈意见后，星期六又以环境、时机发生变化为由终止了增发。

　　在2019年半年报中，星期六表示，将致力于“打造时尚IP生态圈”的战略，着力构建“媒体和社交平台”、“时尚IP孵化运营平台”及“时尚IP集合平台”，向新零售平台进行转型，而其中的重中之重，则是今年3月开始与上市主体并表的遥望网络。公开资料显示，遥望网络成立于2010年11月，是综合性数字营销服务提供商。公司的主营业务包括互联网广告投放业务和代理业务。2015年12月14日，遥望网络挂牌新三板；2017年3月，公司终止挂牌。

　　此前，遥望网络先后和华闻传媒、华塑控股两家上市公司传出“绯闻”，但都无疾而终。2018年，星期六抛来橄榄枝，拟收购遥望网络88.57%股权。2018年12月，这桩交易终获证监会并购重组委有条件通过。

　　今年前三季度，星期六营收13.7亿，同比增长20.22%，归母净利润1.05亿，同比增长432.56%。

　　遥望网络自2019年3月起作为控股子公司并入星期六的合并报表范围。报告期内（3-6月），遥望网络实现营业收入2.52亿元，实现净利润4502.79万元。彼时，交易双方还签订了一份业绩承诺补偿协议。根据协议约定，遥望网络的四名补偿义务人承诺遥望网络2018~2020年度扣非归母净利润不低于1.6亿元、2.1亿元、2.6亿元。

　　根据立信中联会计师事务所（特殊普通合伙）出具的遥望网络2018年度审计报告，遥望网络扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润1.68亿元，超过承诺数836.95万元，完成率为105.23%。

　　11月1日，业内人士对新京报记者表示，通过并购遥望网络，星期六将更好地整合各类优质和中长尾流量资源，可以为广告主提供更加多样化的互联网营销服务，有利于进一步完善互联网营销产业链布局，或许能帮助公司斩获新的流量红利。

　　目前来看，遥望网络已经超预期完成了首年对赌，星期六也同时迎来了利润的大幅增厚。不过，因并购遥望科技，星期六的商誉较上年同期激增3.78倍，商誉余额由3.61亿增至17.27亿。

　　女鞋主业承压 星期六5年间关店近千家

　　星期六的主营业务为时尚女鞋，正经历着市场的洗礼。

　　Choice数据显示，从2009年上市到2018年，星期六仅在2009年、2014年和2018年实现净利润上涨，其余七年净利润均为下跌状态，2017年净利润暴跌1789.31%。对此，公司称是由于报告期末的商誉、存货及应收账款等进行减值计提，由此形成大额资产减值损失。

　　2014年至2017年, 星期六实现归母净利润分别为3595.12万元、2253.46万元、2083.96万元、-3.5亿元，呈现逐年下滑及亏损情况；而2018年扭亏为盈，净利润实现893.36万元, 也要归功于互联网广告业务板块，而其服装鞋类板块的营业收入和毛利率均为下跌状态。

　　除此之外，2014年至2018年，星期六净资产收益率分别为2.2%、1.3%、1.14%、-21.18%、0.6%，与同行业其他公司起步股份、天创时尚、万里马、兴业科技、哈森股份、奥康国际、红蜻蜓等相比处于最末位。

　　2019年半年报显示，分业务来看，2019年上半年，星期六服装鞋类约为5.7亿元，同比下滑12.4%，同比增长283.63%、收入3.2亿元的互联网广告业务形成了鲜明对比。

　　2019年9月，针对投资者对于目前低迷市场，星期六女鞋业务打算如何实现突破与增长的提问，星期六董秘表示，将调整店铺结构，减少自营店铺占比，逐步走向轻资产化。

　　与业绩相对应的，是星期六在近10年间经历的扩张后关店潮。2009年至2013年，公司旗下连锁店不断扩张，从1403家逐步增加到2363家。2014年开始，星期六连锁店数量首次下滑，当年门店数目为2327家，同比减少36家。此后，2015年关店283家，2016年关店233家，2017年关店222家，2018年关店211家。

　　截至2019年6月末，星期六共有店铺数量1352家，外延同降9.32%，其中自营店974家、同降15.89%，分销店378家。另外，2019年上半年公司平均店效同比下降6.35%至35.56万元，主要由于皮鞋消费较为疲软、行业竞争较为激烈。

　　存货高企 2018年存货周转天数700多天

　　对于星期六来说，最大的问题还是高企的存货。此前2017年其当年存货跌价损失为1.97亿元。

　　北京某大型商场星期六的工作人员对记者表示，门店款式在不断更新，未销售的过季鞋款只能打折处理，但很多存货依然很难处理。过往数据显示，从2013年起，星期六的存货占总资产比例一直持续在40%以上。2015年至2017年，公司存货依旧高企，三年期末存货价值分别为14.75亿元、15.12亿元、13.79亿元，截至2018年期末, 星期六存货账面价值为14.09亿元。其存货为2015年至2018年，星期六存货占总资产的比例分别为48.71%、50.61%、43.32%、45.73%。截至今年3季度末其存货为13.24亿。

　　与同行业相比，星期六的存货周转能力明显偏弱。Wind数据显示，2014年至2018年，星期六存货周转天数为533.81天、664.57天、803.03天、820.42天、715.85天。与同行业其他公司相比，均处于高位。

　　对此，星期六董事会秘书何建锋表示：“因为我们以前在百货公司开拓门店的时候，积累了一些存货，这些存货需要在一定时间去慢慢调整、消化。目前80%以上是一年以内的存货。另外我们是以直营为主的销售模式，所以存货还是记在本公司这里的，未来我们会通过加盟的比例、减低直营比例逐步降低存货水平。”

　　在新业务方面，收购来的时尚锋迅和北京时欣的互联网广告业务自成盈利体系。2017年互联网广告业务收入占整体营业收入的比重为9.2%，毛利率60.4%，略高于鞋类业务的57.59%；2018年这一比重增加到11.02%，毛利率57.10%，高于鞋类业务的53.97%；2019年上半年，这一比重已经增加到35.87%。

　　这是否意味着星期六要摘掉鞋企的帽子？

　　2019年9月，针对投资者在互动平台上提问的“星期六逐步提升业绩是否全部靠遥望网络，星期六的女鞋业务是否还有存在必要”，该公司董秘回答，今年公司的业绩增长的确主要归功于遥望网络的全部贡献，但公司的主营业务并未改变。

　　新京报记者 张泽炎