美联储“收手”三个月三降息暂停

　　北京时间12月12日凌晨，美联储宣布年内最后一次议息会议结果，一如市场预期，美联储将联邦基金利率目标区间维持在1.5%至1.75%不变，暂停了今年“三月三降息”的节奏。

　　美联储会后发布的利率点阵图显示，联邦公开市场委员会（FOMC）多数人预计将维持当前利率水平至2020年底，2021年利率则可能再度上升。对此，专家表示，美联储未来重启加息的概率较低，降息周期暂停但难言结束。

　　当天，中国央行未开展逆回购操作，这已经是其连续17个工作日未开展逆回购操作。东方金诚首席宏观分析师王青对新京报记者表示，明年无论美联储是否启动降息，国内货币政策跟进调整的可能性仍将较低。

　　关注1

　　美联储为何“按兵不动”？

　　经济指标形成支撑，会议声明删除“前景不确定性”措辞

　　北京时间12日凌晨，美联储结束了为期两天的议息会议，维持利率不变这一决定获得全票通过。上次会议时，降息遭到两票反对，这显示，美联储此次内部分歧明显减少。

　　本次会议声明对于维持利率不变的描述为：“委员会认为，当前的货币政策立场适合支持经济活动的持续扩张，强劲的劳动力市场状况以及接近委员会2％对称目标的通胀。”记者注意到，美联储删去了“前景具有不确定性”这一表述。

　　美联储对于经济状况的判断基本与上次会议一致，劳动力市场依然强劲，经济活动以温和的速度增长，总体通胀率和核心通胀率都低于2％。在会后发布会上，美联储主席鲍威尔表示，通胀始终低于2%是不健康的，美联储致力于实现2%通胀的目标，尽管目前使得通胀回到2%具有挑战性，但美国通胀接近目标的程度比别的经济体要好。

　　近期，美国就业数据超出预期，11月非农就业数据回暖，新增非农就业人数26.6万人，大幅超出预期的新增18.3万人，失业率降至3.5%。通胀方面，12月11日美国劳工部最新数据显示，11月美国CPI同比上升2.1%，较上月环比上升0.3%，均高于预期值。

　　东方金诚首席宏观分析师王青对新京报记者表示，美联储关注的通胀指标PCE（个人消费支出指数）稳定在1.3%，这表明通胀状况持续处于温和水平。另外11月美国失业率继续处于40年来的历史低位。以上重要经济指标对美联储本次维持政策利率不变形成支撑。更为重要的是，近期中美经贸摩擦、英国脱欧等重大外部风险事件有所缓和，这使得美联储在声明中删掉了10月份曾说过的“前景依然存在不确定性”的措辞，意味着驱动之前美联储连续3次降息的重要因素发生变化，这是美联储决定按兵不动的最主要原因。

　　关注2

　　降息周期是否告一段落？

　　预计当前利率将维持至2020年底，不排除重启降息

　　美联储会后公布的利率点阵图显示，17名委员中13人预测，到2020年底，联邦利率区间将保持1.5%-1.75%不变，到2021年，则只有5人预计将维持现有利率水平不变，其他12人均预计利率将上升。

　　鲍威尔在新闻发布会上表示，必须看到通胀大幅度持续上升，才会加息。对于接下来的经济预测，美联储本次会议预期与9月份基本相同。2019年、2020年、2021年实际GDP增速预期中值分别为2.2%、2.0%、1.9%。PCE通胀预期中值分别为1.5%、1.9%、2.0%。

　　中信证券首席经济学家褚建芳认为，尽管美联储预计利率将在2021年开始小幅回升，但结合其对未来三年通胀及核心通胀均未超过2%的预测来看，未来重启加息的概率较低，美联储的降息周期暂停但难言结束。他预计，美联储明年下半年存在再度降息的可能性。

　　褚建芳提出，需要关注失业率可能在2020年某个时点出现拐点的可能，因为失业率作为经济最滞后的指标之一，其拐点或显著的变化可能对美联储货币政策和资产价格造成较大影响。历史数据来看，美国失业率拐点往往与美股等资产价格的拐点同时出现，原因在于就业市场的显著变化意味着企业盈利下降到一定程度后开始试图减少雇用，同时其也会通过影响居民收入来影响消费增速。

　　王青表示，展望2020年，伴随美国财政刺激效应的进一步减弱，美国与欧盟等国家和地区间经贸摩擦还有可能波澜再起，大选之年的美国经济存在进一步走弱的风险，这也是目前国际主流机构对2020年美国经济走势的一致预期。因此尽管本次会后发布的利率点阵图显示美联储将在2020年保持政策利率不变，但不排除明年伴随就业及经济下行风险显现，美联储重启降息操作的可能。

　　中信证券固收首席分析师明明表示，点阵图、经济预测以及货币政策利率几乎未变体现出美联储进入观察期，同时对通胀的关注也为明年可能的继续宽松埋下伏笔。

　　关注3

　　中国央行货币政策是否受影响？

　　关联性减弱，明年国内货币政策跟进调整可能性较低

　　在利率决议公布不久，美元指数短线拉升约10点，后持续下挫约30点，创近5个月新低至97.04，险守97整数关口。周三纽约尾盘，美元指数跌0.34%报97.1484。人民币汇率受影响不明显。12月12日人民币对美元中间价报7.0253，较前一交易日上调132点。在岸人民币方面，当天波动不大，在7.02-7.04之间波动，涨跌幅基本在0.1%左右。

　　市场普遍认为，由于美联储本次会议结果已被广泛预期，因此无论对美国国内市场，还是对我国股市、汇市都不会产生明显影响。

　　在美联储三次降息中，中国央行均未跟进，12月12日，中国央行未开展逆回购操作。王青表示，近两年美联储货币政策方向经历了一个剧烈调整过程，其中2018年连续加息4次，2019年又连续降息3次，但对我国央行保持稳健的货币政策基调并未产生明显的直接影响，两国货币政策之间的关联性在减弱。

　　对于其背后的原因，王青称，这段时间我国货币政策目标主要是在逆周期调节，防范系统性金融风险以及控制通胀预期之间把握好平衡，在监管层积累了较为充分的汇市调控经验后，人民币汇率因素在货币政策权衡中的地位实际上有所下降。这使得我国央行在货币政策执行中可以更加突出“以我为主”的原则，以美联储加息、降息为代表的国际金融环境变化，对我国货币政策的直接影响随之弱化。不过，尽管相互关联性在减弱，但在全球主要经济体中，中美两国均处于正利率状态，因此未来两国都拥有一定的货币政策调整空间，这也是当前两国货币政策的一个共同特征。

　　展望2020年，无论美联储继续按兵不动，还是再次启动降息，国内货币政策跟进调整的可能性仍将较低。鉴于2020年我国稳增长刚性增强，王青预计，央行将进一步加大货币政策逆周期调节力度，政策利率（MLF操作利率）继续下调的可能性比较大。

　　新京报记者 顾志娟