科创板三分之二公司上市后股价翻番

　　7月22日，科创板开市满一周年。过去一年间，科创板已成为A股IPO主力军，从首批25家上市公司，扩容到140家上市公司，总市值达2.8万亿元。

　　作为中国资本市场的试验田，科创板率先试点注册制，开创了A股历史的诸多先河。一年来，科创板为A股市场带来了未盈利上市第一股、红筹上市第一股、同股不同权第一股，也给其他板块带来了可复制的经验。围绕科创板一年来的表现，新京报贝壳财经邀请中银证券首席经济学家徐高、武汉科技大学金融证券研究所所长董登新、达晨财智董事总经理温华生进行讨论。

　　一年扩容至140家上市公司

　　2019年7月22日，科创板鸣锣开市，25家公司上市交易。2020年7月22日，科创板上市公司数量达到140家，总市值达2.8万亿元，占A股总市值的3.5%；科创板公司合计融资2179亿元，占同期A股IPO募资规模的近一半。

　　与此同时，科创板以更加包容开放的上市制度开创了A股历史的诸多先河，迎来了未盈利上市第一股泽璟生物、红筹第一股华润微、同股不同权第一股优刻得等此前无法在A股上市的企业。

　　徐高用“整体平稳，亮点不少”来评价科创板一年来的表现。在一年时间内，科创板规模扩张迅速，对于高科技企业融资的支持较大，注册制在科创板运行一年也比较平稳，正在向其他板块铺开。过去A股上市较为看重盈利能力，由于门槛较高，使得很多科创企业只能到海外上市。科创板的上市制度创新，一年来吸引了很多优秀企业上市，既使企业能够得到国内资本市场充分的融资支持，也使得国内投资者能够分享国家经济转型、产业升级的红利。“科创板的制度创新打通了投资者与企业之间的一个非常大的梗阻，是一个双赢的结果。”

　　董登新表示，除自身的发展之外，科创板还对整体A股市场带来了颠覆性的改变。首先是注册制改革的推行，可提升IPO效率，缩短IPO周期，降低成本；其次是退市制度改革，科创板废除暂停上市、恢复上市和重新上市，这使得垃圾股壳资源失去价值。另外，科创板从制度层面提高了对科创企业的包容性，这也意味着投资者未来对科创企业也会更加包容。

　　温华生表示，科创板的示范效应带动了整个市场对科技企业的关注。另一方面，科创板也展现出了一定的带动效应，资本市场是培育创新中的重要一环，科创板带动一些有科技土壤的地区继续吸引优质的创业人才和资源，形成创新创业的良性循环，例如上海就借助科创板带动了很多科技企业的发展。

　　多独角兽“加盟” 已有6企业市值超千亿

　　科创板吸引了诸多独角兽公司，例如国内芯片制造巨头中芯国际7月16日登陆科创板，“AI芯片第一股”寒武纪7月20日上市，金融科技独角兽蚂蚁集团也宣布启动科创板上市计划。截至7月22日收盘，科创板有金山办公、中芯国际、寒武纪、中微公司、沪硅产业、澜起科技6家公司市值超千亿元。

　　温华生认为，这意味着，科创板对于优质科创企业的吸引力不断提升。市场正在形成金字塔结构，大、中、小型企业共同生长，从百亿市值的公司到千亿市值的公司，就是金字塔结构的形成过程。

　　徐高认为，即使在全球范围内来看，科创板对科技创新企业的吸引力都非常强，因为中国资本市场“不缺钱”。以中芯国际为例，去年5月中芯国际在美股退市时总市值不到500亿港元，科创板上市首日总市值超过5000亿元人民币，A股估值较高，也就是说企业能以相对较小的股权获得较大的融资，融资成本比其他市场较低，这会增加对企业的吸引力。

　　徐高对科创板前景较为乐观，科创板未来终将成长为与纳斯达克分庭抗礼的市场。他认为，金融体系既服务于实体经济也依赖于实体经济，科创板的发展也要看中国在高科技企业发展方面的前景。目前全球未上市独角兽企业最多的两个国家是美国和中国，考虑到中国科研能力不断提升，全球专利获取数量的增速非常快，因此，在实体经济、技术进步的这块沃土上，科创板可以借力中国实体经济的发展，成长为具有国际竞争力的市场。

　　2/3的公司上市后股价翻番 后续将趋稳

　　科创板新股上市前五个交易日不设涨跌幅限制，目前已上市的股票在上市首日表现出了较高的涨幅。

　　截至7月22日已上市的140家公司，上市首日平均涨幅为163.87%，首日涨幅在100%以上的公司91家，占比65%，也就是说，有近2/3的公司上市后股价翻番。其中，国盾量子以923.91%的首日涨幅刷新纪录。

　　对于科创板的定价机制，徐高表示，新股上市首日涨幅较高并不能说是由于发行定价过低。科创板公司IPO平均市盈率约70倍，远高于主板，这是因为科创板发行定价机制更加市场化。科创板公司上市之后股票大涨，有科创板上市公司数量不多的原因，加之投资者有较强的追捧意愿，可能导致上市后股票涨幅比较大。未来按照注册制不断引入新的上市公司，与投资者热情匹配起来之后，股票走势会更加平稳。

　　董登新认为，科创板二级市场有泡沫化成分，也可能透支公司未来的成长性。另一方面，他建议取消市值配售模式。在原来核准制下存在23倍发行市盈率上限，这是人为压低新股定价，留下二级市场的炒作空间，保证投资者参与打新的福利，市值配售是计划分配模式，分配给场内股民，结果是严重扭曲IPO定价，出现盲目打新。科创板的IPO定价已经市场化，没有发行市盈率限制，打新不再是零风险，此时仍采用市值配售可能造成潜在的风险。他建议使用全额缴款申购新股的模式。

　　作为一级市场参与者，温华生认为，科创板二级市场的股价变动对于一级市场的定价也会产生影响。注册制的推出未来会加速一级市场与二级市场投资策略的融合，二者会更加趋同，一级市场要更加考虑企业上市后的表现，二级市场投资者也会结合一级市场的投资观念来选企业，例如一些尚未盈利的企业其实也有投资价值。科创板试点注册制为一二级市场的定价体系都带来了很多变化，是一二级市场投资机构逐步统一的过程。对于一些企业，一级市场定价不高，也可以让后续的投资者有一定收益。

　　未来发展方向：建议引入T+0 提高透明度

　　作为资本市场的“新生儿”，科创板仍有改革的空间。

　　董登新建议，科创板可以率先实行在无涨跌幅限制阶段的T+0交易。据其统计，截至目前上市的科创板股票中，除了上市首日股价出现较大波动之外，首日之后的四个交易日涨跌幅都比较收敛，绝大部分未超过20%。因此，针对T+0容易造成市场大幅波动的担忧，在科创板新股的无涨跌幅限制阶段不必太担心。如果有T+0回转交易，更有利于供求双边充分博弈，对股价的均衡是非常重要的。

　　董登新的另一个建议是将科创板的交易时间延长到与港交所一致。目前A股交易时间在全球是最短的，仅4小时，他建议首先可以将科创板的交易时间延长至与港交所相同，即5.5小时，与港股同时开盘和收盘，也可促进沪深港三地市场一体化，有利于沪深港通的升级换代。未来有条件可以进一步延长，增强与其他国际市场的联动，也便利境外资本的进入。

　　徐高提出，科创板在发行上市环节要进一步提高透明度。科创板有不一样的上市标准，部分上市公司没有盈利，对于企业的评价很大程度上取决于其披露的数据是否准确，因此提高透明度是很重要的方面。在监管层面，也要加大对违法违规行为的处罚力度。

　　温华生提出，科创板的很多制度如果放到全球看并不算创新，很多是将海外市场已经十分成熟的制度借鉴过来。科创板下一步的发展方向，也是制度规则方面的进一步开放，包括个股的做空、指数的做空等，“科创板既然是一个试验田，规则就要尽可能全部引入进来。”

　　新京报记者 顾志娟