伦敦金属交易所这场“史诗级”逼空大战，是如何发生的？

　　■ 专栏

　　此次“逼空大战”是在国际局势动荡下发生的极端事件。

　　近日，默默无闻的小金属镍“一夜成名”。据财新传媒报道，当地时间周二，伦敦金属交易所镍期货合约交易（以下简称“伦镍”）一路突破10万美元/吨，随后小幅回调。伦敦金属交易所此后紧急宣布暂停镍期货交易。

　　此事中，中国镍业巨头青山控股集团（以下简称“青山集团”）成了焦点。3月9日晚间，青山集团回应称，已调配到充足的镍板现货进行交割。

　　商品期货交易本就有投机色彩

　　这次“史诗级”事件是发生在商品期货交易中的“多空博弈”。所谓“多空博弈”就是买卖双方对未来商品价格趋势判断不同，通过交易进行的零和博弈。因此，商品期货交易就带有了金融投机的色彩。

　　但这并不意味着期货交易的参与者都是投机者。要知道，大宗商品的生产供给方参与期货交易，主要是为了套期保值。比如常见的“做空套期”，即生产企业在价格较高时卖出期货合约，以期在价格较低时交付现货商品，避免价格下跌带来的损失。而大宗商品的需求方，也可以通过期货交易获得稳定的供给。

　　与此同时，期货交易中的投机属性也并不完全是负面的存在。市场投机者的参与，有助于加速价格信号的释放，提高市场主体的决策效率。但投机属性也确实存在过度投机扭曲价格、误导市场的风险，比如各种虚假夸大的“资本故事”就是如此。

　　青山集团是不锈钢产业的巨头，因为不锈钢产业需要消耗大量的镍，所以青山集团多年来进军产业链上游，握有大量的镍产能。

　　青山集团在镍产业链中扮演了重要的角色，但其并非天然的金融投机者。并且，青山集团会买入巨量空头期货合约，也有一定的依据。受疫情和产业政策的多重影响，近年来新能源电池产业的扩张速度放缓，对镍的消耗增长不及预期，不足以支撑镍价格长期坚挺。而且青山集团作为重量级的镍生产企业，有充分的成本信息。在伦镍达到2.3万美元/吨时，印尼的镍生产成本甚至还不到1万美元/吨，青山集团持续加持空单也是基于其成本判断。

　　从需求增长和生产成本角度分析，青山集团的做空事出有因。但全球镍供给端却出现了“意外”。俄罗斯是世界第三大镍生产国，俄乌冲突升级以来，市场对俄镍未来供应形势的忧虑增加，因此，“多头”持续发力，“多空博弈”激烈化。

　　发生在特定条件下的极端事件

　　由于俄乌局势的发展，国际市场对俄罗斯制裁加码，市场情绪越来越倾向于“多头”。当西方国家的制裁直接断绝俄镍的国际期货交易时，青山集团就有了面对巨额损失的风险。

　　如果按照原定的3月9日的交割日期，青山集团面临两个选择：要么现货交割，要么承受巨额亏损平仓。俄镍被禁，青山集团的镍产品并非伦敦金属交易所规定的规格，很难完成交割，只能巨亏平仓。

　　好在由制裁引发的镍金属的巨幅价格波动，引起了伦敦金属交易所的注意。3月8日20时伦敦金属交易所宣布，取消所有在英国时间3月8日凌晨00:00（北京时间3月8日早上8:00）或之后在场外交易和LME select屏幕交易系统（伦敦金属交易所开发的一种电子交易系统）执行的镍交易。同时，将推迟原定于3月9日交割的所有现货镍合约的交割,这为青山集团赢得了宝贵的时间。

　　值得注意的是，3月8日晚，青山集团实控人项光达回应称“老外的确有些动作，正在积极协调”，这或许说明此次事件背后存在激烈的资本博弈。但要明晰的是，市场总是存在风险，不低估风险，也不要“妖魔化”期货交易。这次伦镍“逼空大战”是在国际局势动荡下发生的极端事件。

　　从宏观角度看，俄乌局势引发的国际纷争对经济的影响远远超出想象。谁也没有预料到，俄乌局势会让期货交易中的小金属品种镍成了国际期货交易市场的难题。此次事件的余波还冲击了新能源产业等诸多行业，直接和间接的损失难以评估。这也再次证明了，全球化时代的背景下，和平环境对经济发展何其重要。

　　□关不羽（媒体人）

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