沪深交易所主板注册制首批企业上市

　　据新华社电 4月10日，沪深交易所主板注册制首批企业上市仪式在北京、上海、深圳三地连线开展。上午9时30分，10家企业正式在沪深主板上市交易。

　　证监会主席易会满表示：“这次上市仪式的举行，标志着股票发行注册制改革全面落地，这是中国资本市场改革发展又一个重要里程碑。”

　　首批10家企业中，有5家企业登陆沪市主板，分别是中重科技、中信金属、常青科技、江盐集团、柏诚股份；另外5家则登陆深市主板，分别为登康口腔、中电港、海森药业、陕西能源、南矿集团。

　　2月17日，证监会与沪深交易所发布实施了全面注册制改革制度规则。随着全面注册制正式实施，这10家企业IPO项目均平移至交易所审核，审核通过后，于3月16日取得证监会同意注册批复，随后完成发行，具备了上市条件。

　　解读 1

　　上市股票估值基本符合市场平均水平

　　4月10日，沪深股市主板首批10只注册制新股上市集体大涨，3只个股涨幅翻倍。

　　和讯信息首席策略投资顾问胡晓辉对新京报记者表示，主板首批注册制上市股票，从各自的细分市场估值来看，基本符合市场的平均估值水平，由于设置了临停机制，融资融券机制以及价格笼子的实施，一改过去新股上市后股价连续涨停的炒作，目前看新机制基本杜绝了非理性的炒作行为，对短线游资炒作起到了很好的抑制作用。

　　从定价角度来看，主板首批注册制股票发行价还是偏保守，上市首日盘中涨幅也不小。站在国际视角上观察，这种情况会随着投资者对定价机制的熟悉，对上市公司调研更加细致，今后首日涨幅将会更加趋于合理。从交易制度设计上，第6个交易日起主板涨跌幅是10%，价格笼子对交易习惯而言影响会比创业板小，走势上也会更加连贯。

　　从创业板来看，价格笼子实施后，明显出现了一些变化，即普遍涨幅偏小，可以看到涨停板的家数明显减少，同时涨幅超过5%的个股也明显减少。这样的变化，可以断定过去利用资金优势，利用信息优势，利用技术优势的游资涨停板战术压缩空间已经很小。

　　经济学家、允泰资本创始合伙人付立春对新京报记者表示，首批注册制上市的企业从行业、规模、区域等标准来看，还是具有一定的代表性的。但此次首批上市的企业只是未来增量的一部分，因此相比更大规模的存量待上市企业而言，首批注册制上市企业的样本数量还是相对较少的。所以，用本次上市企业的情况来判断未来整个增量企业的情况以及全面注册制市场，可能仍有一定的局限性。

　　解读 2

　　全面注册制下投资机构化进程或将加快

　　川财证券首席经济学家陈雳对新京报记者表示，随着全面注册制的推行，股票市场定价会更加客观，一方面新股成交价会随着市场供求关系快速响应，另一方面会更加真实反映公司的实际价值情况，市场化程度和博弈程度均会加深，更加考验投资者的专业能力和风控意识，不能盲目“炒新”。对投资者而言，要树立相对中长期的价值投资理念，以及对新股的交易制度和个股的价值本身要有充分的认知和分析。

　　胡晓辉指出，当前市场中各种对冲套利工具逐渐增多，多空策略同步交易，这种交易场景需要投资者具有更高的知识储备，以及对市场机会与趋势的把握有较高的准确性。以往追涨杀跌的操作模式已经彻底不适合市场，即使遇到重大事件性驱动，大多数板块的走势难以出现连续性趋势，普通投资者短线炒作将面临很大的挑战，越来越难以获利。

　　财信证券行业分析师刘敏指出，本次全面注册制改革对主板的影响最大，主板从核准制改革为注册制，首次公开发行股票并上市发行条件发生重大调整。调整后，主板设置了多元化的发行及上市条件，增加了对不同类型企业的包容性。

　　二级市场方面，全面注册制下投资机构化进程或将加快。长期以来A股市场一直呈现散户主导的投资者结构，虽然近两年来，随着我国资本市场对外开放的步伐加快，我国投资者结构逐步改善，但仍然以个人投资者为主。

　　刘敏认为，全面注册制下通过专业机构投资可能是未来的趋势，全面注册制下投资对于研究的要求会逐渐提升，优质公司可能会享有更多的估值溢价，价值投资将成为主流。

　　相对于散户投资者，机构投资者资本实力和融资方面有优势，且具备较强的风控能力和投研能力，更加注重价值投资和长期投资，在市场竞争中优势将进一步凸显。因此全面注册制的落地将成为A股市场机构化进程加速的推动力。

　　解读 3

　　新股定价处于合理区间说明市场化询价机制发挥作用

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙对新京报记者表示，首批在主板注册上市的新股股价全部上涨，体现出投资者对这批新股整体看好，减轻了部分新股申购者对注册制后，新股上市后可能破发的担忧，市场表现为资金参与的活跃度较高。

　　他指出，新股上市后定价处于合理区间，说明市场化询价机制发挥了作用。此外，新股上市首日不设涨跌幅限制，也未出现资金爆炒股价的情况，表明整体注册制改革在交易制度上比较顺利。

　　杨德龙表示，我国沪深股市主板实施注册制，标志着资本市场走向成熟，也是与国际市场接轨的体现。通过市场化的询价发行方式，能够让市场在资源配置中发挥关键性的作用，让资金流向质地较好的公司。

　　未来质地较好的公司会更加受到市场的关注，市场成交量也会向头部企业集中。投资者要密切注意，新股上市前五个交易日不设涨跌幅，新股不败的神话可能将被打破。打新的投资者要认真研究新股的发行价以及上市公司的质量来决定是否打新。

　　新京报记者 张晓翀

　　改革措施

　　新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制

　　与本次注册制新股集体上市一并实施的是主板交易制度的改革，改革措施主要包括，新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，此前仅首个交易日不设涨跌幅；优化盘中临时停牌制度，盘中临时停牌机制调整为盘中成交价格较当日开盘价格首次上涨或下跌达到或超过30%、60%的各停牌10分钟，此前是首次上涨或下跌超过10%停牌30分钟。交易制度对第6个交易日后的涨跌幅以及现行投资者适当性要求未作调整。