上海医药启示：上市难治国企病

　　■ 谈股论市

　　当前正处于“理直气壮大力发展国有经济”的阶段，而大力发展的一个基础是对国企进行大力度的机制变革。如果只图表面艳丽，而内在治理如故，上海医药便是前车之鉴。

　　就在上海医药董事长吕明方，在3月份被罢免的余波未平之际，一场更大的乱局正在袭扰这家看起来光鲜的上市公司。

　　近日，据媒体报道，上海医药因重大财务造假等问题，被证监会和香港联交所调查，H股和A股股票出现急速下跌，截至昨日收盘上药A股跌停，H股跌24%。导火索是上药登陆H股后的“两大并购案”均存在严重财务造假，包括2月上旬收购常州康丽制药公司，及3月收购新先锋商标、专利等无形资产。

　　其实，今年以来，上海医药就不断地被各种传言所包裹：内斗不断，人事地震，高管瓜分利润等消息都在刺激着投资者的神经，利空不断伤害着普通股民的心。

　　这一切混乱的背后，无不折射出上海医药公司治理的糟糕。2010年3月份，吕明方主政的上药集团和上实集团医药业务重大资产重组完成，新组建的上药集团正式挂牌。这在当年，被称之为中国资本市场最为人瞩目的，极具市场化色彩的重组案例。2011年5月份，上海医药登陆H股，募集资金16亿元，为上药长远发展提供了及时的资金输血，也巩固了上药与国药、华润“三分天下”的格局。应该说，这两件事，是上海医药试图“凤凰涅槃”的神来之笔，也迎来其历史上最为辉煌的时期。

　　资本大佬吕明方是上实集团旗下医药资产整合的实际操盘手。从他2008年空降上海医药之后的一系列“大手笔”来看，资本运作显然是其强项，而从根本上推进公司管理体制变革、提高医药技术研发水平，则一直处于停滞的状态。

　　短短两年，吕明方便被罢免，也再度印证过于将公司焦点放在资本腾挪、并购重组方面，显然是不务正业的投机行为。此外，上海医药今日的悲剧，再一次暴露了不少国企的通病：公司决策由“一把手”说了算，这也是部分国企效率低下的直接原因。上海医药财务造假的过程中，这一逻辑演绎得十分明晰。

　　据报道，上海医药为了快速完成对抗生素企业上海新亚的收购，不惜“悄悄”地以现金补足的方式将新亚的利润“拉”到了1亿，虚增4000万元利润。类似的财务造假，还有很多。若是公司治理完善，这样的行为纵使不被否决，也不可能在短时间内得以完成。

　　效率的极端低下，管理的行政色彩，都不是资本市场所能根治的。当前，我们正处于“理直气壮大力发展国有经济”的阶段，而大力发展的一个基础是对国企进行大力度的机制变革。如果只图表面艳丽，而内在治理依然如故，上海医药财务造假等诸多乱象便是前车之鉴。

　　□倪金节（财经作家）