富豪财富缩水只是估值“错觉”

　　■ 投资启示录

　　商人们有1000个馒头，将其中500个分给了别人，这看似是馒头缩水，但这500个吃了他馒头的人会为其带来更多的馒头。

　　根据昨天公布的胡润百富榜显示，站在中国财富顶峰的前一百位富豪出现不同程度的“身家缩水”。这就出现一个问题：富豪的钱袋缩水了，老百姓的荷包也不鼓胀，那么这些钱都去了哪？

　　这个问题曾经在2009年被社会广泛关注，当A股从6124点、市值接近35万亿飞流直下时，市值缩水接近20万亿，引得不少人慨叹。

　　要解释这个问题，先来看看“财富”是什么？现代富豪和古代富豪最大的差异，就是古代富豪玩的都是真金白银，而现代富豪更多依赖资本运作。举个简单例子：在古代无论是良田千顷抑或家财万贯，多是指可流通货币或极容易变现的资产；而现代的富豪呢？无论比尔·盖茨抑或巴菲特，再到胡润百富榜中的梁稳根、王健林，评判的标准是估值。

　　去年位列首富位置的梁稳根今年“悄然”退居第五把交椅，其中最重要的因素是三一重工两个上市公司股价滑坡，加上其斥巨资收购全球混凝土第一品牌，使得梁稳根在今年的估值游戏中稍有落后。另一方面王健林的万达集团今年4月才递送IPO申请，此外并无重量级下属公司上市，估值未因二级市场的低迷而受影响；而收购北美第二大院线AMC及万达集团2011年销售收入破千亿，都使其成为本次估值游戏中的大赢家。

　　在现代经济体系中，如果整体氛围向好，社会堆积财富增加就会促使更多人出现投资需求。优质的资产自然会受到更多人追捧，这就是我们常说的马太效应。但整体氛围转弱，社会堆积财富减少，普通民众需要在日常生活中支付更多成本的时候，投资将不再是首选。这时就会出现纵使是优质资产也遭市场白眼，估值出现似乎没有止境的滑坡。

　　通常情况下，由于存在财富积累速度因素的影响，往往普通民众收紧荷包之时正是富豪们大肆收购之日。这或许正可以说明当前整体经济氛围估值较低的表现，但更重要的是作为普通人我们往往考虑的是财富增长或保值问题；而商人们则更多地在考虑资金使用效率的问题。

　　从绝对值而言，普通民众能够保证一块钱还是一块钱，或者变成一块一、一块二；而从资金使用效率而言，商人则考虑的是如何在最短的时间内实现财富的增长与爆发。

　　商人们有1000个馒头，将其中500个分给了别人，这看似是馒头缩水，但这500个吃了他馒头的人会为其带来更多的馒头；而我们如果只有10个馒头，打算自己慢慢吃，那么这10个馒头永远不会变成11个。现代经济的估值游戏中，看似富商与民众同样分担了整体环境不佳的“恶果”，但实际上较低的估值水平正是其酝酿更大爆发的机会。

　　□温晓东（北京 学者）