弱市融资需慎之又慎

　　■ 一家之言

　　新股发行市场化，需要市场各方面约束机制健全，现在A股市场连走路也需要搀扶前行，根本没有能力奔跑，放任“市场化”只会让其摔得爬不起来。

　　证监会发审委IPO审核在8、9月份有两个多月 “空窗期”，9月28日创业板发审委复工，而主板发审委也将在国庆节之后“复工”。

　　笔者认为，当前弱市情况下使用股市融资功能需慎之又慎。

　　有人认为，股指在IPO审核“空窗期”依然下挫，而9月28日恢复IPO股指却上涨，这说明股市走势与IPO是否审核无关，或者说IPO融资不会影响股市涨跌。

　　然而，IPO审核虽暂停两个月，但8、9月份仍有IPO发行，尤其是8月份14家公司增发募资高达567.56亿元。显然，IPO发行和增发再融资从市场抽血仍是导致市场下跌的一个直接原因。另外，之所以9月28日股市仍顽强上涨，据称9月27、28日有汇金等进场护盘，且股市跌到2000点，自身也有技术性反弹需求；IPO发审虽不构成对市场直接威胁，但将影响人们的预期，IPO发审复工对股市影响不容忽视。

　　有人认为，成熟市场每到熊市低位时，发行人都会自动收手，因为投资者根本不买账，A股市场新股是否停发应由市场决定。

　　然而，不应忽视，当前新股之所以还能发行出去，并非真正的市场化行为，而是由多种原因造成的，包括发行人的虚假包装、核准制对新股价值的隐性行政担保、一些基金管理人背弃信托责任为新股发行捧场、二级市场对新股的投机或操纵等等，如果这些问题不解决，一二级市场相互割裂、一级市场独自虚假繁荣局面仍将延续。

　　比如，5月份上证指数在2300点到2400点徘徊，A股IPO平均发行市盈率为30.55倍；9月份上证指数跌到2000点附近，全月IPO平均发行市盈率却升至33.19倍，反而比5月份高出10%。这是“市场化”的结果？

　　在市场长期下跌过程中，每逢短暂反弹之时，一些利益主体就会对刚上市新股进行暴炒，新股不败使得市场形成恋新情结，由此二级市场只要反弹5%，就将倒推新股发行市盈率反弹30%甚至更多；如此市场反复下跌——短暂反弹，上证指数即使跌到1000点、市盈率跌到五六倍，或许新股发行市盈率仍维持在30多倍，“投资者”仍将捧场买账。

　　新股高价发行使得有关利益方，包括发行人、中介机构等可从中收获暴利，一些网下认购机构也可通过炒新将风险转移甚至盈利。但二级市场投资者为此承受风险转移，新股上市初期的高定价却难长久维持。最终结果多是慢慢阴跌向二级市场平均估值水平靠拢。

　　新股发行市场化，需要市场各方面约束机制健全，现在A股市场连走路也需要搀扶前行，根本没有能力奔跑，放任“市场化”只会让其摔得爬不起来。

　　行政干预或许从来就没有离开过A股市场。比如最近洛阳钼业发行价格和发行量被临阵急降，32家创业板公司大股东扎堆承诺年内不减持或延长股份锁定期限。虽然这些行政干预不能从根本上解决问题，但作为临时性措施确是必要之举，为什么这些领域可以行政干预，新股是否发行就非得“市场决定”？

　　如果市场发展的落脚点或目的总是放在融资或再融资上面，那投资者只能逐渐远离。

　　□熊锦秋(财经评论人)