基金创新应缓步渐行

　　■ 金融观察

　　与过度放开基金的业务领域相比，当下更应加快基金业的股权创新，通过鼓励民间资本参与到基金业，以扭转风险管理软约束的困境，通过加大股权激励的力度（而不仅是基金子公司），以切实改变“公募流向私募”的行业通病。

　　在A股维稳的需求之下，我国基金业（以下均指“公募基金”）创新正在加速。据《理财周报》11月5日报道，上周二在广州召开的基金高管会议上，证监会主席助理张育军表态“以后审批那些事儿，只要不反对的，你们就可以大胆地试。”紧随其后，次日证监会正式出台《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》（以下简称“暂行规定”）。

　　其实，与“暂行规定”旨在放开基金公司非上市股权、债券等业务（以子公司形式）相比，证监会主席助理张育军的表态，显然更具鼓励创新的意味。

　　客观而言，对于已有15年历史却仍靠收取管理费度日的我国基金业，理所当然应该创新。2007-2011年，我国57家基金公司利润仅为33亿元，而这相对于平均2万亿元的资产管理规模而言，收益率仅千分之二，但在这5年中，基金业却收取了高达1520亿元的管理费。

　　基金业固然需要创新，如此才能降减基金公司对管理费的依赖度，亦才能通过业务扩容提升投资业绩，从而重新赢得投资者的信任度。但是，无论是就A股市场的现状、还是基金业的创新历史、抑或是“暂行规定”的可行性而论，均应对此持缓步渐进的态度。

　　以当下A股市场而论，尽管自去年底以来，证监会陆续推出了新股发行制度、退市制度、鼓励分红等一系列市场化改革方案，但是以实践观之，上述改革不仅有进一步完善的必要（如浙江世宝的发行闹剧），更有相对强化的必要（如上市公司分红不应仅停留在鼓励层面）。而在A股新一轮制度性改革尚处于摸索阶段时，贸然加速基金创新，则显然有过于冒进之嫌疑。

　　以基金创新的历史而论，其实，在上世纪90年代中期，我国基金业事实亦处于“放松管制，鼓励创新”的阶段，但是随后即迎来基金业系统风险的爆发，最后通过对老基金的清理和《证券投资基金管理暂行办法》的出台，我国基金业才迎来了相对规范化的时代。而正是通过对基金业的强化监管、以及抑制“过度创新”，才使得在2001年-2005年券商业频频破产倒闭时，基金业尚能平稳度过。

　　再以“暂行规定”的可行性而论，“暂行规定”允许基金公司通过成立子公司的形式，进入到非上市股权、债券等业务，如此一来，基金公司与券商、信托等没有明显区分。但是，二级市场与一级市场的操作模式可谓天壤之别，而放眼全世界，亦很难寻找到能在二级市场与一级市场同时成功的基金公司。

　　在A股市场制度性改革尚处摸索前进之时，我国基金业创新宜缓步渐进，而不应贸然加速，更不应以此作为A股维稳的工具。事实上，与过度放开基金的业务领域相比，当下更应加快基金业的股权创新，通过鼓励民间资本参与到基金业，以扭转风险管理软约束的困境，通过加大股权激励的力度（而不仅是基金子公司），以切实改变“公募流向私募”的行业通病。

　　□杨国英（财经评论人）