财务核查未必能揪出问题公司

　　■ 公司治理

　　只有高额的违规成本和责任追溯机制，一些抱着侥幸心理试图闯关的问题公司才会进一步收敛和退缩，否则仅靠IPO财务核查风暴只会把胆小的吓跑。

　　IPO财务核查风暴让162家企业自动撤单，其中拟上创业板的公司多达106家。虽然有很多企业自主撤单，但还有610家企业在排队等候，IPO“堰塞湖”依然没有从根本上得以缓解。

　　从这次大规模撤单现象来看，投资者至少规避了162家风险公司，但并不意味着剩下的企业就一定是好公司。从撤单节奏来看，很多企业其实很不情愿，都在最后一刻才做出放弃IPO的决定。主要他们很不甘心，有些企业可能在排队前花了很多的人力物力精力和财力，有些企业可能已经花费了巨额的公关费用。如果撤单退出就意味着前期的投入将彻底打水漂，于是就有企业开始犹豫，有些问题比较突出的和相对老实一点的“坏孩子”就自动退出，还有一些怀着赌博心理的企业继续顶着头皮上交自查材料，试图蒙混过关，如果上市成功，就可以用募集过来的资金将上市前期的“隐性成本”掩盖掉。

　　由于违规成本相对较低，惩罚力度与融资圈钱的数量不成比例，于是很多企业仍然在继续冒险闯关。因此，在目前的市场规则和法制环境下，剩下的这610家企业中肯定还有“南郭先生”。

　　当务之急，必须要提高违规成本和强化市场约束机制，对于虚假披露、隐瞒真实信息的上市公司负责人应该严刑峻法，不能采取简单的“打补丁”纠错，否则很难保证信息披露的真实性，只有高额的违规成本和责任追溯机制，一些抱着侥幸心理试图闯关的问题公司才会进一步收敛和退缩，否则仅靠IPO财务核查风暴只会把胆小的吓跑。

　　从撤单企业的特征来看，中小企业占绝大多数，162家撤单企业中有106家拟在创业板上市，大企业主动退出的很少，而这并不意味着大企业就一定比小企业财务更健康。大企业之所以选择继续死扛，有些可能是比较自信，有些可能是扛着“背景”和权力来上市的，很少有人阻拦的住。显然，这需要中国股市尽快改革权力发审，撤销IPO“绿色通道”，让股市真正恢复市场配置资源的功能。

　　在这次核查风暴中，还有一个数据值得A股市场深思。在这一场持续三个月的财务核查中，中信建投和国信证券很“受伤”，名下分别有11家公司的IPO计划折戟，而这两家券商并非小券商，制造如此之多的问题公司，他们应该受到相应的惩罚，保荐机构不能再“只荐不保”。

　　建议证监会对保荐机构建立黑名单制度，比如一家保荐机构在一年期间“制造”了3家以上问题公司，应该暂停该保荐机构至少3年的保荐资格，并承担相应的连带赔偿责任，只有这样严格惩罚，中介机构才会老实起来，保荐机构才能够名副其实。

　　另外，应该尽快叫停“直投+保荐”模式，否则在利益驱动下，保荐机构一定会设法做高发行价、抬高上市价，再加上超额募集还可以获得更多提成和承销费，从而他们会千方百计地制造新股发行的“三高”，上市公司质量自然难以得到保障。

　　□苏培科(作者系对外经济贸易大学公共政策研究所首席研究员)

　　相关报道见B03版