双汇收购价值：改造>扩张

　　双汇打算以每股34美元的价格收购史密斯菲尔德，收购价格是47亿美元，同时双汇将承担其债务，整个收购价是71亿美元。

　　对于双汇来说，这笔交易在企业价值上既有风险，也有好机遇。风险是，史密斯菲尔德2012年销售额增长7%，但是净利润却比2011年减少44%，说明销售费用异常增长。而机遇是，史密斯菲尔德是全产业链的企业，企业价值可能比股票的市值要高很多。

　　史密斯菲尔德大股东康地谷物曾说，董事会应该考虑将公司一分为三：生猪养殖、鲜猪肉和包装肉生产，以及国际猪肉业务，企业可以通过分拆来释放价值，也就是将周期性的、利润率较低的生猪生产业务分离出去，把精力集中在业务稳定、高利润率的猪肉和包装食品上。如果这样的操作能够成功，未来企业价值可能上升很快。

　　从未来的经济效益来看，对于双汇也比较有意义。史密斯菲尔德食品是世界最大猪肉生产商，纳入双汇麾下以后，史密斯菲尔德食品的产品出口到世界很多国家，双汇的市场规模获得了突破性的增长，规模生产的优势就显示出来了。由于中国的肉类资源多是散养，而史密斯菲尔德主要是集中性的养殖，因此并购后可以为双汇进行集约化改造提供非常好的经验。

　　这笔收购交易还需要得到美国外国投资委员会的审批。如果最终交易成功，这对于双汇和中国的海外并购，都是比较有意义的事情。过去中国企业在海外的大手笔并购，主要集中于资源类项目上，还是为了扩充和保证中国的产能，而双汇的收购目的从“输出产品”变成了“输出市场”，与中国改变依赖外需的经济转型的大势是非常契合的，值得支持和期待。

　　更重要的是，双汇并购史密斯菲尔德食品公司，非常有利于改进中国食品业的质量和监管，有利于改善中国食品业的形象。双汇并购后，小的方面可以学习史密斯菲尔德食品的养殖技术、环保处理、肉类加工等技术，大的方面可以吸收美国及史密斯菲尔德食品的先进管理经营的制度、经验和体系，有助于提升双汇自身的全面质量管理的品质。

　　□陈东海（上海 学者）