中概：影子A股

　　■ 一周谈

　　所谓的“中概股”一般指的是在境外资本市场上市的中国概念股，这些公司的主要业务都在中国，但却由于中国资本市场的发展状况、政府管制等诸多原因多选择在美国上市。

　　按常理推断，作为美国市场的上市公司，在股价走势上，肯定是取决于美国资本市场的行情，比如投资者心理、资金流动等因素，而与相对封闭的中国A股市场似乎不应该有什么关系。可实际的结果却完全不是这样。

　　统计显示，中概股指数非常接近A股的指数，而与美股的指数，包括标普500、道琼斯公司指数、纳斯达克指数等都是负相关的。根据统计的三年间的指数走势，中概股指数与沪深300走势亦步亦趋，却与标普500指数完全背离。

　　中概股跟国内股市不仅仅是走势同步，连炒作的热点也越来越像了，国内的热点是什么，美股中概股的热点也是什么。2012年底，A股创业板的热潮刚刚开始的时候，美股中概股也同步开始发展。2013年的创业板与中概股出现了非常明显的联动效应。再看看中概股涨幅靠前的那些公司，比如蓝汛、欢聚时代、唯品会等，不也正是A股近来炒作最疯狂的信息、游戏、电商等板块嘛。

　　这样的联动效应背后的原因是什么呢？首先，由于都是中国的公司，所以在基本面、资金成本等方面上多多少少会存在一定的相关性。但值得注意的是，基本面对公司估值的影响一般都是长期的，在半年以内的时间维度上来看，股票价格的变动一般都是随机漫步的，在这种情况下，中概股和A股指数的“日线”能出现如此高的相关性，显然不仅仅是“它们都是中国公司”所能解释的。

　　股票的价格由市场中最活跃的交易者决定。近年来，不满足于A股“池子”的国内投资者，开始大批投资于美股。在以机构投资者为主体的美国股市，这些本来盘子就不大的高风险中概股并不是市场的热门选择。这样蜂拥而入的中国投资者贡献了大部分的中概股成交量，中概股的价格也就被中国的投资者操纵了。简而言之，A股市场和美国中概股两个市场中的活跃交易者往往都是同一批人，这可能才是两个市场出现如此高的联动效应的真正原因。

　　□William（时间投资）