佳兆业债务违约危机警示房企

　　■ 一家之言

　　银行以及监管部门应该密切观察行业动态，争取保全资产，防范风险。房企自身要以价换量尽快销售存量楼盘，立即回笼资金，切忌再盲目拿地扩张。

　　佳兆业债务违约危机在持续发酵。最新消息是，1月8日，公司一笔2600万美元的到期债券利息面临支付，佳兆业或将成为首个美元债券违约的中国房地产企业。可谓屋漏偏逢连夜雨。

　　虽然其在微信公众账号正式否认破产重组传言。但以笔者看，面对巨额债务压顶，资金流现金链条断裂，债权人逼债等困境，倒不如走破产重组之路。一旦破产重组程序启动，实际上就通过法律程序将佳兆业“保护”起来，债务支付将得以延缓，债权人出于保护自身债券价值的初衷，也会暂缓逼债。企业赢得了宝贵时间之后，可以采取措施。

　　将优质资产兑现，将劣质资产剥离，各方利益或可获得最大化。

　　否则，虽然目前仅有汇丰银行4亿港元(约合3.2亿元人民币)海外贷款的强制性还款，这也是今年国内首单债务违约。如果8日2600万美元到期债券再出现违约，那么，必将引来内地银行以及其他借款人上门逼债，将可能引发其雪崩式债务违约，资金链条彻底断裂，经营形势完全恶化，到时即使破产重组，也将遍体鳞伤。

　　同时，佳兆业其他还债出路也基本被堵死。地产公司大部分的项目，80%都已经有抵押贷款，卖项目回笼的资金都要先还银行贷款；佳兆业80%的企业控股股东股权都有抵押，再通过抵押股权融资也很难；深圳的三大项目被“封”，目前无法转让；未开工项目转让，在房地产低迷时，将会大赔，况且是处在这种极度不利情况下的转让；在建项目寻找开发商合作，也不是一时半会儿能谈成的，可谓远水难解近渴。目前，唯一的希望就是看大股东生命人寿会否通过借款出面相助。

　　其实，去年以来已经有不少中小型房企面临债务违约、资金链条断裂危机。许多房地产以及金融分析人士预期，2015年将是房企最难过的一年，也将是房地产大浪淘沙的一年，许多中小型房企甚至大房企不排除破产倒闭重组的命运。万万没有想到的是第一个竟然是貌似销售业绩非常好的佳兆业。

　　这是十几年来中国房地产粗放式、高负债泡沫式发展的必然结果。在高房价的财富效应诱惑下，吸引大量资本蜂拥而入房地产领域。大部分房企是采取高负债买地开发方式，空手套白狼者不鲜见。维护企业正常资金链条和经营，基本依靠预售款、银行贷款、信托高息产品筹集甚至民间高利贷，基本依靠借新还旧、滚雪球式维护买地开发、盲目扩张。这种资金链模式的前提条件是，房价要一直上涨甚至暴涨，一直维持暴利。否则，房企资金链条将会瞬间断裂。

　　2014年中国城市房价拐点已经出现，2015年房价将会延续走低，房地产整体性不景气是大概率事件。考验房企的时刻真正到来了。特别是如佳兆业一样，大多数中小型房企将被资金链断裂所打垮。佳兆业债务违约危机或是中国房地产行业风险集中释放的前兆。

　　从宏观经济面看，房地产行业继续下行将是中国2015年最大的经济风险之一，甚至引发系统性银行坏账集中爆发的金融风险。对此，银行以及监管部门应该密切观察行业动态，争取保全资产，防范风险。

　　从房企自身看，佳兆业债务危机的最大警示，在房地产深冬季节，要以价换量尽快销售存量楼盘，立即回笼资金，现金为王。切忌再盲目拿地扩张，甚至创出所谓地王。7日北京竟然创出了“三最”地王，这完全是不作死就不会死的做法。

　　□余丰慧（财经评论人）