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新一轮牛市的核心逻辑

2015年01月19日 星期一 新京报
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  ■ 谈论股市

  在连续调整五个交易日后,A股上周四起再度发威,1月15日沪指大涨3.54%,冲上3300点,16日大盘延续了前一交易日百点逆袭的步伐,再现发力飙涨,盘中一度冲过3400点关口,量能也有所放大。保险、银行、地产和券商等权重股表现强势。

  此前几天的调整,让机构喊出“牛市已经结束”的观点,而近两日的反弹,立马就有研究者提出新的上涨目标:4000点。笔者认为,纠结于短期去留的根本原因在于,中长期观点并不坚定。因此,行情刚调整了几日,就容易受到“牛市已经结束”观点的干扰,从而做出杀跌的举动,一旦行情上涨,又会出现一边倒的“唱多”。

  2014年下半年以来的这一轮行情,很难用宏观经济逻辑来解释和预测,因为宏观经济增速一直处于下行的过程中,而股指半年却飙涨50%以上。既然这一轮A股疯狂上涨,任何理论与模型都无法分析到,那么它在什么时候下跌、什么时候结束同样是分析不到的。

  以未来一到两年的维度来看,新一轮牛市的核心逻辑,并非经济的“新繁荣”,而是类似1996-2001年经济冷、改革热的背景下社会财富重新配置股市。2015年,A股市场或将实现“双向”扩容下的牛市。

  一方面,经济差、传统行业难做、流动性宽松是常态,A股市场的相对吸引力显著提升,赚钱效应将吸引其他领域的财富转战A股;另一方面,推动改革来降低系统性风险,在间接融资面临银行“惜贷”、信用派生能力衰退的困境时,A股市场的作用更加显著,充分发挥价格发现、去杠杆、优化配置、创新驱动等功能,实现大规模融资。

  有研究认为,牛市的节奏往往是一波三折:首先抬估值,其次是估值、盈利齐飞,最后是估值、盈利增速放缓。从技术层面上来看,上周四一根百点长阳成功拉涨多条均线,且强势站稳并持续在20日均线上方运行。很多人担心成交量不理想将成为指数上攻的制约因素,其实大可不必。事实上,随着权重板块的回暖,成交量已出现了回暖放大的迹象,重新回到3000亿水平线。

  历史经验也显示,在牛市的中继阶段,缩量大阳是一种常态现象,主要原因是筹码已经高度锁定,只需要很少的成交量便可拉出很高的位置,2007年大牛市是这样,2009年也是这样,本次应当也不例外。因此,笔者倾向于认为调整已经进入尾声,上证指数再次走上“冲高不归路”的概率进一步放大,保险、银行等权重板块再次成为市场热点。这些板块目前表现出的“搏出位”的勇气,如果下周仍能保持持续强势,那么则可认为代替券商板块扛旗的龙头板块已经形成。

  □王莹(财经评论人)

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