创业板中短期已经见顶

　　■ 一家之言

　　节前最后一个交易日，创业板一度达2515.58点，再创新高。暴涨之后，创业板平均市盈率已达到92倍，是深市主板的2.90倍、沪指主板的4.77倍。从个股来看，动态市盈率超过100倍的有215家，估值甚至超越美股纳斯达克市场巅峰水平。

　　持续的疯涨、超高的估值，创业板引发不少机构、学者的诟病，甚至有人担忧会出现纳斯达克科技“泡沫”。对于创业板当前的“疯狂”涨势，当前的确需要警惕，应该来说，创业板在中短期之内已经见顶。

　　这是因为，管理层已经发出监管信号。证监会已对31家涉嫌违法的上市公司展开调查，其中大部分是创业板公司，从中可以窥探出管理层认为创业板过热的信号。

　　虽然高市盈率是创业板的特征，但是，百倍市盈率明显超出了正常的可以接受的范围，有些个股已经透支未来5至7年的盈利预期。创业板估值回归将是必然过程，投资者追高风险极高。

　　更为重要的是，注册制即将推出，这是悬在创业板上空的达摩克利斯之剑。注册制意味着中小创业企业的批量上市，这将大大改变创业板企业标的稀缺的现状，供求关系的逆转必然引发创业板估值的回归。

　　广发证券也认为，短期看，创业板经历快速上涨之后，可能波动会较为频繁，甚至不排除暴跌行情，或者整个二季度会跑输主板。因此，喜欢做短线的投资者应该适可而止，回调再吸。

　　如果创业板在较长一段时间内步入下降通道，这会不会对主板牛市的节奏和趋势产生较大影响？或者说主板牛市能不能在创业板见顶的条件下独善其身？

　　如果创业板见顶，短期的暴跌必定会对主板的信心造成一定的打击，在创业板暴跌期间，主板陷入一定程度的调整将是必然的。但是，主板牛市的动力是由改革和货币宽松共同驱动的，除非此二者发生实质性变化，否则主板牛市的大方向不会因为创业板的短期见顶而终止。当然，需等待创业板暴跌后在某一个中枢平台进行震荡调整时，主板才有可能顺利重拾升势。

　　目前创业板的成长性是以“互联网+”为核心，未来前景依然可期，创业板的调整是结构性的调整而不是系统性调整。总而言之，无论是主板还是创业板，长期牛市的窗口并未关闭，这是由中国经济结构调整的前景决定的。

　　□王莹（第一财经研究院宏观研究员）