有多少“5·30”将会重来

　　■ 谈股论市

　　一个过度炒作的股市显然是弊大于利的，也不符合国家的利益。中国A股的“短牛长熊”特征，就源于散户为主体的投机倾向。

　　5月28日，与2007年的5月30日一样，A股再度迎来“股灾”的暴风雨。但是，即便“5·28”A股猛烈调整，暴跌却并没有引起过大的恐慌。这是因为，股民普遍都相信，国家只是希望“快牛”变“慢牛”，手里的股票依然会上涨。

　　这也是为什么在六一儿童节前的周末，网络上流传的段子都是股民善意的心理按摩。尽管他们其中的很多人，在一年前还对股市充满了疑惑和不屑，更庆幸自己没有在上一轮的股市崩盘中遭遇“碾压”，然而，牛市的再度风生水起，新一代“小鲜肉”却仿佛也变身为民间股神。

　　但是，我们不禁要问，一旦股市再次剧烈调整，我们所期望的股市“国家队”真有能力拯救下跌的股市吗？

　　理论上讲，股票市场并不是一个“零和游戏”的过程，直接融资是股市的基本功能，是市场化资源配置的重要手段。因此，国家希望通过注册制、新三板等改革，通过活跃股票市场解决中小企业融资难问题，通过股市解决国有企业改制增效问题，都是事半功倍的好选择。

　　但是，一个过度炒作的股市显然是弊大于利的，也不符合国家的利益。中国A股的“短牛长熊”特征，就源于散户为主体的投机倾向。一旦市场转暖，越来越多的普通老百姓跟风进入充满风险的股票投机，牛市赚了“快钱”将进一步激发人性中贪婪的一面，这种炒作股票的市场只能沦为“零和游戏”，变相地成为赌场。

　　纵观历史上每次A股市场“上涨-下跌”周期，其结果都是金钱财富从散户流转到机构投资者，是财富的全社会又一次集聚，拉大了贫富差距。而且，越是大牛市的崩盘，这种贫富差距的扩大效应就会更加明显。对于国家来讲，当街头巷尾的买菜大妈、保洁阿姨、小区保安都在兴高采烈说股票的时候，就是财富再一次不合理集聚的前夜，必须要格外警惕。

　　可见，通过多种手段给股票市场降降温，应该是现在监管机构和货币当局心里的真实想法。所谓升得越高、摔得越重，股票市场也是如此。

　　所谓的“股灾”并不只在中国会出现，历史上欧美国家、我国香港地区都曾出现过多次“股灾”：一旦投资预期扭转，机构投资者除了大量抛售手中的股票，还会通过资金优势加杠杆，通过金融衍生品、股指期货、股票期权等工具，加速股票市场的下跌。通俗地说，就是利用机构优势，迅速压低股价，不给散户“割肉”出逃的机会。

　　平日里“熨平”资产价格波动的期货市场和期权市场，在剧烈震荡的股市中，反而变成了加剧震荡的最大推手。但是，国内外的经验告诉我们，政府不到万不得已，不会牺牲市场“公平竞争”的原则，不会主动干预市场运行。

　　从政府角度讲，股市投资属于直接投资，跟商业银行里储户的储蓄是不一样的；股票市场投资风险必须自担，国家不会像设立类似存款保险制度的基金，来为股民的投机行为买单。本届政府倡导的“依法治国”，在存款保险等金融立法上锐意进取，严格区分商业银行的理财产品和储蓄的投资风险，已经让很多投资行为不严肃的投资者吃了苦头。

　　投资股票的老百姓毕竟是少数，预期国家会拿全民税收去拯救崩盘股市中的股民，是一种对绝大多数人的不公平，更是牛市中新股民的美好泡影而已。因此，股市有风险，“5·30”仍然可以能不期而遇，而对于广大中小股民来说，与其指望“国家队”在下跌时救火，不如避免“玩火”，合理规划自身财务风险配置，提升投资意识而不是相信吹捧投机神话。

　　□许维鸿（中航证券首席经济学家、盘古智库学术委员）