A股市场为何散户最冤

　　■ 谈股论市

　　如果“去散户”化得以实现，A股的改革可能会容易很多，因为当监管层面对相对理智的机构投资者时，就不至于承受保持社会稳定的“维稳”式压力。

　　长沙重仓融资买入中国中车结果遭遇强制平仓无奈跳楼的股民引发的舆论热度还未平息，昨日大盘再度跳水，使得许多中小投资者纷纷调侃又要“站上天台”。

　　A股市场近年来以散户投资者为主的情况依然没有得到真正改变。2011年年中，中国股票市场公募基金资产是2.5万亿，占当时约23万亿股市市值比例为11%。目前公募基金资产达到7.3万亿，但股市市值已达70万亿，比重依然只有11%。

　　也就是说，四年来，A股市场主要机构投资者的占比依然没有提高，散户占整个A股市场的比重仍然超过70%。

　　股市主要的机构投资者除了专业的、以公募基金为基础的“投资基金”，还包括保险公司和养老基金，这三大机构投资者在股市当中的占比，是决定股市投资者结构是否健康的重要标志。目前美国此三大类机构投资者投资股票的总市值高达20万亿美元，占美国股票总市值的80%，而中国此三大类机构投资者仅拥有中国股市总市值的不到15%。

　　中国股市“散户市”带来的结果就是政府不得不更多地参与其中，不仅要监管和规范市场的各类行为，还要时刻保护诸多非理性和风险承受能力极小的，基数庞大的散户投资者，从而不得不将股市变成“政策市”、“消息市”。反之，也正是由于中国股市当中，政策所决定的因素很多，市场所发挥的作用有限，也就导致了目前的A股市场依然摆脱不了“政策市”的困扰。如果“去散户”化得以实现，A股的改革可能会容易很多，因为当监管层面对相对理智的机构投资者时，就不至于承受保持社会“稳定”式的压力，投资者也就不会因为股价的下跌，或者某只股票的退市而拉起横幅，“聚集”于证监会门口。

　　当然，“散户市”也有一定的“优势”，假如A股崩盘（短期内出现超过30%以上的暴跌），整个金融市场也不会受到太大的冲击。因为散户进入股市的主要资金来源于储蓄，目前信贷和场外配资有所扩张，但整体来看不会影响到整个银行和金融机构，银行并没有参与到更多的杠杆交易当中，股市暴跌对金融市场的冲击不会迅速蔓延。从这个角度来说，散户最终要为股市的剧烈波动买单，并且也顺其自然地成了“保护”金融系统的“牺牲品”。

　　目前，市场对“散户市”的主要误解是，当股市出现崩盘走势，为了稳定上亿股民的情绪，政府会不惜一切手段“救市”。这种误解和误读加剧了不具备投资经验和风险承受能力的投资者在高位涌入股市，同时“羊群效应”超越了一些专业的机构投资者预期，使得诸多专业的投资者在短时间内获得了超过预期很多倍的收益，加快了其“获利了结”及离场速度，散户被套的风险就更大了。

　　任何市场的壮大，都免不了全民参与，只是形式不同罢了。A股成为“散户市”，并不能简单地说中国股市发展错了，恰恰相反，一个能够吸引和允许诸多民众参与的市场，本身就诠释了自由市场的意义。

　　但长期来看，“散户市”并不符合每个投资者的最佳利益，社会高效运转的前提在于，专业的人负责专业的事。有效率的分配财富（花钱），实际上比挣钱更难。如果一些投资者把资金交给专业的基金公司打理，自己就有时间去继续从事与兴趣和特长有关的工作，持续为自己和社会创造价值。巴菲特的成功，真正的原因是他花了毕生的精力为股东炒股，股东们则有了足够的时间继续去创造更多财富。

　　□肖磊（财经专栏作家、世元金行高级研究员）