股市监管需要“情绪控制”

　　■ 观察家

　　在某种意义上说，这轮调整如此猛烈，跟过去一段时间各地方监管机构“担心牛市停滞、没有真正下决心查处违规杠杆资金入市”是分不开的。

　　中国股市的“过山车”行情在近期演绎得格外惨烈，大有超过2007年的跌宕起伏之势。上证指数从两年前的不到1900点低位一路上涨，在6月中旬一度接近5200点，两年间3300点的涨幅可以说牛冠全球。但是，在过去短短两周多的时间内，这3300点的涨幅迅速缩水了1000点，让很多股民损失惨重，各种过激的情绪和语言遍布网上网下，让人“细思极恐”。

　　股票投资是一个长期的投资范畴，绝不是供赌徒赌博的赌场，投资者在投资股票以前一定要反问自己，有没有敬畏市场的态度？一旦投资失败，有没有控制情绪的能力？如果说，一个成功的投资者需要具备多种素质，那么控制投资情绪的能力是最重要、也是最基本的素质。

　　但实际上，要求股民谈情绪控制确实有点“强人所难”。真金白银的涨跌，得要多大的定力才能保持“胸无波涛、面如平湖”？

　　可对于参与本轮牛市的各方面的政府及相关监管部门来说，作为最重要的参与者之一，裁判员相比运动员更需要注意控制情绪。如果说本轮行情中股民对改革牛市的信心不足，这很大程度是监管机构给予市场的感觉就是似乎也一直不相信这轮牛市的持续性。

　　一个成熟监管者应该有的情绪，是绝不应当被股票价格的起起伏伏所控制，并不是说一个只涨不跌的股市才是健康的股市，监管机构更没有必要对股票价格下跌负直接的责任。如果说股票投资者需要笃定的投资态度，并不是需要监管者给予上涨的激励抑或是下跌的“空袭”，监管部门最应该笃定的是自己的股市“看门狗（Watchdog）”职能，那就是坚决查处违规杠杆资金的进入、查处炒作虚假消息哄抬股价、查处庄家操纵市场的行为。在某种意义上说，这轮调整如此猛烈，跟过去一段时间各地方监管机构“担心牛市停滞、没有真正下决心查处违规杠杆资金入市”是分不开的。

　　而对于“听风就是雨”的国内股市来说，监管部门“情商”不够就会产生可怕的蝴蝶效应。

　　就像教科书讲的：股票的价格=公司内在价值+市场情绪。一般来说，公司的内在价值在短期内波动是不大的，但是，一个亢奋情绪的股票市场实际上把“情绪价格”不断推高。如果我们回顾今年春节以后的行情，就可以发现投资者把对市场情绪因素的把握发挥得淋漓尽致。互联网+、国企改革、一带一路、国企合并等各种题材概念满天飞，博得资金眼球，相关标的涨幅惊人。而这些概念的疯狂炒作，事实上得到了监管部门的默许。然而要知道，所有这些题材即便是真实的，从国家政策到上市公司的业绩、或者说公司内在价值提升，都需要一个比较长的时间来兑现。

　　股市过去一年来情绪化的狂涨，早就就孕育着持续暴跌的风险，过分脱离公司内在价值的炒作，必将会受到市场的教育。经历本轮大起大落之后，市场投资者将更趋向于理性，此前忽略的公司内在价值毫无疑问将被人们重拾，尤其是目前上市公司逐步进入中报披露期，估值相对合理、优质的成长性企业将面临更多的投资机会。

　　你不敬畏市场，市场就用实际让你敬畏。对于包括监管部门在内的所有股市参与者来说，有必要对此警钟长鸣。

　　□许维鸿（中航证券首席经济学家）